科创板年内最大IPO，国产医学影像设备龙头上市！

电子发烧友网报道（文/莫婷婷）8月22日，联影医疗在科创板顺利上市。此次上市，创下今年科创板IPO最高融资纪录，融资金额为124.8亿元，市值近1500亿元，一个千亿市值的医学影像设备巨头就此诞生。

发展至2022年，联影医疗已经构建包括医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器在内的完整产品线布局。截至报告期末，公司累计推出磁共振成像系统（MR）、X 射线计算机断层扫描系统（CT）、X 射线成像系统（XR）等80余款产品，且多款产品排名行业前列。此外，联影医疗在数字化诊疗领域，基于联影云系统架构，提供联影医疗云服务，实现设备与应用云端协同及医疗资源共享。

作为国内医疗影像的独角兽，联影医疗的上市备受关注。此次上市，联影医疗募资124.8亿元将用于下一代产品研发、高端医疗影像设备产业化基金、营销服务网络、信息化提升以及补充流动资金。




国产医学影像设备行业崛起，联影医疗三年营收近160亿
招股书显示，联影医疗在2019年到2021年实现业绩快速增长，营业收入分别为29.79亿元、57.61亿元及72.54亿元，收入年复合增长率达到56.03%。净利润也从在2020年实现扭亏为盈，报告期的净利润分别为-7351.98万元、9.37亿元、14.17亿元，实现较快增长。



高端医学影像诊断设备及放射治疗设备、维保服务、软件业务构成联影医疗的三大主营业务。细分来看，高端医学影像诊断设备及放射治疗设备是其营收的主要来源，2019年至2021年贡献了88.94%、92.18%、92.67%的营收占比。

其中，MR、CT与XR产品作为传统主要收入来源合计占比75%以上，报告期分别为 78.08%、81.23%及 76.17%。高端MI分子影像成像系统领域持续发力，销售收入从2019年的 30,982.42 万元增长至 2021 年的 104,023.10 万元，占比从 10.56%增长至 14.55%。



数据显示，按2020 年度国内新增台数口径，联影医疗的MR 产品在国内新增市场占有率排名第一，1.5T 及 3.0T MR 分别排名第一和第四；CT 产品在国内新增市场占有率排名第一，64 排以下 CT 排名第一、64 排及以上CT 排名第四；PET/CT及 PET/MR 产品在国内新增市场占有率均排名第一；DR 及移动 DR 产品在国内新增市场占有率分别排名第二和第一。


图：中国MR设备市场竞争格局

联影医疗的快速成长与医疗器械行业的发展息息相关。灼识咨询预计，全球医疗器械市场规模将在2020年到2030年以6.3%的年均复合增长率成长，到2030年超过 8,000 亿美元。这十年的时间里给了联影医疗巨大的市场机会。

目前，我国高端医学影像设备市场主要被GE医疗、西门子医疗和飞利浦医疗等外资企业垄断，在高端 PET/CT、MR 和 CT 等产品中，进口品牌占据 90%以上的市场份额。经过十余年的发展，中低端产品市场已经逐步实现国产替代，高端产品市场以进口品牌为主。除了联影医疗，国内医学影像设备厂商还有迈瑞医疗、东软医疗、万东医疗等。


图：迈瑞医疗、东软医疗、万东医疗经营业绩对比（亿元）

从营收和净利润水平来看，迈瑞医疗是成长最为快速的厂商，2021年的营收和净利润分别为252.70亿、80.04亿元，与联影医疗同期的72.54亿元、14.17亿元有一定距离。联影医疗认为，公司仍处于高速成长期，未来发展空间巨大。


三年砸入25亿元，加强全球化布局
联影医疗成立于 2011 年，经过11年的发展，如今在医疗设备行业已经取得一定的成绩，并且具备市场竞争力。公司实际控制人为薛敏先生。招股书显示，薛敏先生具备研究生学历，报告期初至 2020 年9月任联影有限董事长兼首席执行官；2019 年至今任联影集团董事长。

除了薛敏先生为技术出身，联影医疗核心管理团队的多名高级管理人员也是影像相关专业出身。当下，联影医疗打造了强大的技术团队，截至报告期末，公司共有超过 2,000 名研发人员，占公司员工总数比例超过 35%；其中有超过 1900 人拥有硕士或博士学历，超过 500 人具备海外教育背景或工作经历。

在研发投入方面，联影医疗在报告期内的研发投入分别为6.90亿、8.50亿、和10.48亿元，累计25.89亿元，合计占累计营业收入的比例为 16.19%。如果将迈瑞医疗、万东医疗作为同行可比公司，联影医疗在研发费用率上也高于上述两家企业。报告期内，公司研发费用率分别为 19.42%、13.12%及 13.35%，可比公司平均费用率分别为8%、8.26%、9.82%。



但是细分来看，每个年度占营收的比例却有所下滑，2019 年至 2021年的占比分别为23.17%、14.76%、14.45%。如果与美敦力、飞利浦 医疗等全球领先的医疗器械 企业相比也有着不小的差距，上述两家企业在2020年的研发投入为24.93 亿美元、21.81 亿美元，均超过20亿美元。

由于高端医学设备行业具有研发周期长、资金投入大的特点，这意味着在上市后联影医疗依旧要持续投入研发资金以及研发人才。

目前，联影医疗不仅在国内获得市场地位，也逐步打开了美国、日本、欧洲、非洲和东南亚等国家和地区的国外市场。报告期内，公司境外实现销售收入 9,881.85 万元、23,977.67 万元和 51,114.82 万元，占公司主营业务收入的比例分别为 3.37%、4.21%和7.15%，且整体呈现逐年上升的趋势。

不过，联影医疗也认识到公司国际化水平偏低，且在境外的研发和生产布局有限，尚不能充分发挥吸纳当地研发人才、节约运输成本的作用，因此还需要加强全球化布局。对于未来的发展战略，联影医疗在招股书中提到了三大方面：

一是持续在全球范围内吸纳医学影像领域专家和人才团队，并通过有效的激励制度实现研发人才共享公司发展收益；

二是持续和稳步进行研发投入，在影像设备等前沿技术领域开展前瞻性布局， 同时从终端客户实际临床需求出发，通过自主研发和产品创新掌握核心技术；

三是搭建和完善全球化的产品生产和销售体系，凭借技术研发优势和成本优势， 在国内市场进一步实现进口替代，在海外市场积极市场推广并提高市场份额。