一年卖出超12亿颗蓝牙音频芯片！杰理第三次冲击A股

电子发烧友网报道（文/梁浩斌）近日，TWS芯片厂商杰理科技创业板IPO已获受理，这已经是杰理科技第三次冲击A股上市。早在2017年3月，杰理科技就提交了招股书，拟登陆沪市主板，并于2018年3月撤回了IPO申请。2018年10月，杰理科技再次向沪市主板发起冲击，并于2019年9月2日再度撤单。

时隔两年，杰理科技把目光转向了创业板。在上一次IPO期间，杰理科技被抽中现场检查，并被证监会查出在2015年至2016年使用个人银行账户收支货款，并违反多项规定，杰理科技被移送稽查部门。今年初，证监会对杰理科技采取出具警示函的行政监管措施。因此，杰理科技将战场转至创业板，第三次冲击A股上市能否成功，是目前投资者们最关心的。

杰理科技专业从事射频智能终端、多媒体智能终端等系统级芯片（SoC）的研究、开发和销售。依托射频和多媒体技术创新平台，杰理科技目前已经形成以蓝牙耳机芯片和蓝牙音箱芯片为主，同时涵盖物联网终端芯片、健康医疗终端芯片、普通音频芯片等智能终端芯片的平台化发展格局。

在本次IPO申报中，杰理科技计划募资25亿元，规模相比第一次11亿元以及第二次5.87亿元要大大提高。其中25亿元计划用于7个项目：智能蓝牙耳机芯片升级、智能蓝牙音箱芯片升级、蓝牙及Wi-Fi物联网芯片升级、可穿戴芯片研发及产业化、健康医疗测量芯片升级、研发中心建设以及补充流动资金。

最新的控股股东为珠海高齐，这也是杰理有限创业团队的持股平台，持有杰理科技65.77%的股份。而杰理的科技的实际控制人为王艺辉、张启明、张锦华、胡向军，四人直接和间接合计控制公司84.07%股份。

营收持续增长：近三年净利润复合增长率31.84%；去年营收超20亿元

近三年来，杰理科技营收保持较高的增速，在2018-2020年营业收入分别为 13.4 亿元、16.6 亿元、21.4 亿元，近三年复合增长率为26.55%；净利润分别为 2.7 亿元、3.9 亿元、4.6 亿元，近三年复合增长率为 31.84%；
但公司同期营业收入毛利率分别为 28.37%、31.49%、28.85%，低于同行均值。杰理科技表示这与公司产品定位以及研发投入持续增加有关，盈利规模继续保持行业领先。

从业务营收中占比中，可以看出目前蓝牙音频芯片占杰理科技营收的绝对主导地位，蓝牙耳机芯片以及蓝牙音箱芯片业务的收入在近三年中皆占总营收的85%左右，是杰理的最主要收入来源。
不过蓝牙音箱芯片收入占总营收比例在近三年间逐年降低，而智能物联终端芯片在2021年1-3月的收入占总营收份额首次突破10%。杰理表示，报告期内，公司智能物联终端芯片以及健康医疗终端芯片合计收入占营收的比例分别为5.84%、6.69%、8.89%、11.95%，呈持续上升趋势，已经成为推动公司业绩快速良好发展的新动力。

前五客户占营收比重逐年下降，不依赖单一客户

报告期内，杰理前五大客户收入占总营收比重逐年下降，2021第一季度这个数字已经下降至50%以下。同时，公司向单个客户的销售比例均未超过销售总额的50%，2020年度占销售总额比例最高的客户是深圳市柯普豪电子科技有限公司，占比12.81，因此不存在依赖单一客户的情况。

华虹集团晶圆代工份额过半，杰理供应链趋向集中

杰理科技属Fabless模式经营的集成电路设计企业，不直接从事生产，需要向晶圆代工厂采购晶圆，并分别委托晶圆测试厂商，芯片封装测试厂商进行晶圆测试和芯片封装测试。此外，杰理还对外采购Falsh、SDRAM等配套封装芯片。
近年的芯片产能短缺情况，能够体现出公司在供应链上的管理情况。在报告期内，华虹集团一直是杰理最大的供应商，并且采购比例不断提升。今年Q1杰理向华虹集团采购金额占当期采购总额的61.3%。
目前，杰理前五供应商以及今年Q1采购比例分别为：华虹集团61.3%、华天科技9.02%、恒烁半导体3.95%、普冉半导体3.39%、华润安盛科技1.94%。
而值得一提的是，中芯国际在2018、2019年皆占杰理采购份额20%以上，但2020年这个数字快速下降至6.91%，今年第一季度中芯国际已经没有出现在杰理前五供应商的名单中。

小结：

目前杰理科技的蓝牙音频芯片出货量处于领先地位，但产品定位以性价比为主，单价以及利润率较低。虽然公司目前正在发展智能终端芯片业务，但业务依然十分依赖蓝牙音频芯片，单一市场波动会对公司影响较大。如通过IPO获得足够资金投入开拓新业务或研发中，或许能改善这种情况。
另一方面杰理在采购方面集中度较高，依赖单一供应商，如供应商发生突发事件供应商无法满足公司采购需求，对公司业务会有严重负面影响。