解析英伟达业绩上涨的背后逻辑

英伟达好像去年在“奇怪”的地方，赚了一些钱。

昨天美股盘后，英伟达公布了2021FY业绩。报表显示，本财年公司GAAP营收同比增长53%至166.75亿美元；净利润同比增长55%至43.32亿美元；摊薄后的每股收益达到6.9美元，较上年同期增长了53%。

这次是公司连续4个季度以来，再一次创下的历史新高。

业绩公布之后，啪的一下，英伟达的股价一度就飙升到了6%的涨幅，价格十分接近599美元了。只可惜，这样的涨幅没持续多久，很快又掉下来了。

从2019年算起，英伟达的股价已经翻了3倍有余，高位震荡是信心不足导致的资金套现，很正常。

而以往英伟达良好的业绩正是维持公司估值的一大因素。

01新、老艺能“两开花”

撑起公司今年业绩的，主要是游戏和数据中心两大板块的业务。

先说说本财年突然崛起的数据中心（和AI）业务吧。

公司数据中心FY2021收入同比增长了124%，从29.83亿美元增长到66.96亿美元，是公司去年增长的最快的业务。

在这块业务上，英伟达将芯片公司迈络思（Mellanox）的营收并入报表，以及升级后的英伟达Ampere显卡架构贡献最大。其中，迈络思的营收贡献了10%。

2020年4月27日，英伟达宣布完成对迈络思全部股权的收购，作价70亿美元。

英伟达未来的战略方向是数据科学和人工智能。其中，公司在高性能计算领域非常成功，在全球超级计算机500强中名列127位，并为世界上速度最快的两台超级计算机提供动力，包括美国能源部橡树岭国家实验室的Summit和劳伦斯利弗莫尔国家实验室的Sierra。

被收购的迈络思于1999年在以色列成立，后在美国纳斯达克证券交易所上市，主要从事网络互联产品的研发、生产和销售。

英伟达在做的服务器扩展应用程序（如高性能计算应用），目标是使多个显卡“合体”成为一个巨型显卡。

英伟达显然想要用自己的计算专业技术，与迈络思的互连技术相结合。

除了加速崛起的数据中心业务，作为“核弹厂”的老牌艺能——游戏显卡——依旧是英伟达营收的中流砥柱。

由游戏业务贡献的收入，在2020FY增长了41%达到77.59亿美元。这一增幅反映电脑显卡以及游戏主机SoC的销售增长。英伟达的游戏显卡销量，则是受益于Ampere架构下的GeForce RTXTM 30系列显卡的销售增长。

游戏显卡的销售增长，在一方面要归结于疫情之下的宅经济。

新冠肺炎疫情对英伟达的影响，是一把双刃剑，其持续时间和影响存在不确定性。

随着人们持续在家工作、学习和玩游戏，公司游戏和数据中心市场平台受益于更强劲的需求。与此同时，疫情导致晶圆产能不足和人们对电脑、智能手机、新能源汽车等电子化硬件的需求激增之下，芯片行业出现量价齐升的局面。

02比特币狂热，贡献了营收

而另一方面，英伟达显卡的收入，还可能来自一个“不务正业”的领域。

显卡不仅是电脑的图形处理器，还可以是虚拟货币的挖矿机。今年1~2月，在电脑硬件市场上，显卡等芯片设备可谓一卡难求。例如在去年9月份，英伟达官方商店的RTX 3080公版显卡在上架后，居然是瞬间售罄的。

2020年年初，为了应对新冠疫情对经济造成的冲击，美联储开启无限量QE，政府也加大了财政刺激的力度。

当流动性强的时候，钱就会贬值，资金就会开始购买各种资产来保证价值的增长。比如说，购买股票、房产、黄金等等。机构、企业高管纷纷开始选择虚拟货币作为避险资产，比特币走进了一波狂热炒作的通道。

是的，我说的高管，就是马斯克。这位“硅谷钢铁侠”不仅将自己的社交账号签名改成了“比特币”，还把头像弄成了二次元人物（后来人称比特币娘），只为“点燃你心中的火焰”。他在多个公开场合撑比特币，其实他自己早在1月份就自己买进了很多。

在狂热炒作之下，从去年10月份到现在，比特币已经上涨了3.58倍！

比特币热之下，“矿主”们为了挖矿能有多夸张？一些地方甚至连小学生的计算器都被抢购一空。

我们无法确定究竟有多少卖出去的显卡是用来挖矿的。但由于采用显卡挖矿时，为了提高算力常常会采取超频操作，所以对显卡寿命的消耗是非常大的，需求也水涨船高。

看看供需关系导致市面上的英伟达显卡价格，都把玩家们都逼成啥样了。

为了应对“矿主”们对显卡的需求挤压游戏玩家（英伟达的铁杆用户），同时保障游戏玩家购买显卡的权益，英伟达甚至对采用游戏显卡挖矿的设备进行了算力的限制，同时推出了专用于加密货币挖矿的NVIDIA CMP，也就是专业矿卡。

短期之内，也许有人乐见其成，毕竟显卡遭到抢购，给了英伟达进一步提价的空间。但从长期来看，如果游戏玩家长期买不到正常价格的显卡，对英伟达的整体品牌形象来说，必然是一种利空。

但英伟达能怎么办？

供不应求的情况摆在这儿，人家也很“为难”啊。

03公司路子走对了吗？

对于另外两个业务板块，英伟达也十分乐观。

在可视化业务上，“移动工作站”继续受益于在家工作的趋势，需求已开始复苏，尽管没有恢复到疫情之前的水平；在汽车行业，新冠肺炎已不再对需求产生重大影响，大家都已经看到了2020年资本市场对汽车行业复苏的信心了。

综上所述，英伟达本次业绩上涨的逻辑，可以归纳为3条：

1.疫情之下宅经济，利好游戏显卡和数据中心业务；

2.公司业务中心向数据中心的转型，符合未来市场的需求；

3.虚拟货币热持续，挖矿需求带动显卡销量。

短期之内，这些利好因素都会继续作用于公司的业绩增长。

查理芒格说，疫情之前的世界，我们再也回不去了。疫情会减退，宅经济却会持续。这是宅经济期间居家办公带来的消费习惯的转移。

虚拟货币的逻辑，也将会维持一段时间。

现在的美股估值太高，美联储不加息就会堆积泡沫，加息就会泡沫爆炸。所以美联储对于市场流动性的调整势必非常谨慎。而只要流动性不收窄，通胀预期就势必加速避险情绪的提升，推高虚拟货币资产的价格。

只要虚拟货币热持续下去，显卡（或者说专业矿卡）就还会有市场。

而即便这些短期因素最终都会消退，我依然相信，英伟达是可以走出一条成功的商业道路的。公司押注的AI、大数据行业是未来的大趋势，此外专业视觉方案、自动驾驶技术在未来的各类应用场景也很有故事。

相信英伟达已经走在了正确的方向上。

所以说，英伟达过去的这个财年，可太舒服了。现在它是站在了一条厚雪长坡之上，但这条路最终走不走的下去，就要看公司的智慧，以及接下来能不能成功完成对ARM的收购了。
责任编辑:tzh