美光业绩与存储芯片市场供需关系大

据钜亨网报道，专门生产 DRAM 和 NAND 的美光可谓最具周期性的科技业务，其财务业绩会随着存储芯片市场供需关系而大幅波动。

最近几季 DRAM 和 NAND 因供过于求而价格疲软，这也是美光2020财年第一财季 (11 月 28 日止) 营收较去年同期下降35%的原因，但事实上已较第四财季年减42%的表现有所改善。

但当产业停止增加产能的时候，连锁效应会持续数年。美光2019财年资本设备支出90亿美元，计划2020 财年将总额缩减至70亿至80亿美元，其他存储芯片厂也正采取类似做法。

如此将使存储芯片自供应过剩迈向短缺，美光市场负责人 Sumit Sadana 周三受访时表示，现已有迹象显示 NAND 和 DRAM 的价格上涨了。

美光第一财季的表现优于预期，但对新一财季的预估却低于华尔街预期。Sadana认为，美光获利前景不及预期反映出季节性疲软、PC处理器供应紧绷的合并因素，这可能会削减 PC 厂的存储芯片需求，以及决定放弃利润较低的DRAM业务。

美光当地时间周三称这是周期的低谷，华尔街周四聚焦在本财季之后的前景，Sadana表示，“我们对正在改善的产业环境感到乐观，2019 年看到的阻力应该会转为助力，因为供需失衡的状况已有所改善。”

Sadana指出，美光应该会因为5G手机问世而大获提振。该公司预期2020年5G手机销售量达2亿部，但多数销售量须待2020年下半年实现。

4G 手机 DRAM 为 4-8GB，但高端5G手机可能拥有 DRAM 8-12 GB，且高端5G手机使用的 NAND 应该也是4G手机的2倍。

此外，Sadana 指出，大型云端运算环境内每个服务器平均使用的 DRAM 和 NAND 数量也正在增加，数据中心也增加使用 SSD 取代 HDD，美光也在电话会议上提到，SSD 开始出现短缺的现象。

虽然分析师大致认同基本面开始复苏，但美光今年迄今上涨 71%，周四又涨2.8% 至54.53 美元，分析师正在分析美光股价是否已经反映了基本面的复苏。

瑞银分析师 Timothy Arcuri 研究报告指出，“然美光称周期性底部已经到了这一点，可能还是有利股价反应，但这股价已经反映了相当健康的复苏，这是一个定向股票，所以最小阻力的途径可能仍会向上前进，但我们这时还是倾向观望。”

Arcuri 给予中立评级，目标价47美元。

Raymond James分析师Chris Caso也持相同观点。“管理层喊出的触底还只是预测并非事实，值得注意的是，美光股价现在距离历史高点仅差了几美元。”

“我们的观点是，当前股价反映了 2 年复合年增长率 10% 且毛利润回到 40% 的光景，这会让 EPS 达 5.50 美元，但要实现这一目标，还有很多事情要做，我们认为这条路上可能面临的风险很多，恐比票目前所反映的风险还要多。”

Caso维持美光符合市场表现的评级。

花旗分析师 Christopher Danley 也与上述分析师同一阵营。“我们同意 DRAM 的基本面已接近底部，但美光的股价几乎已经达到峰值，所以我们保持观望，等到泡沫少一点的时候才切入。”他维持卖出评级。

与上述分析师的看法相左，摩根大通分析师 David Wong 认为，“供需基本面正在改善，且美光持续执行技术转移，我们持续看到上行空间。”他给予加持评级，目标价 65 美元。

瑞信分析师 John Pitzer 补充，“我们维持当结构性的存储芯片多头，因为成本曲线趋于平缓 (尤其是 DRAM) 且新的存储芯片高度使用，例如云端、AI 和 5G (尤其是 DRAM) ，这应该会支撑股价在整个周期间达更高的峰值、谷值。”

Pitzer重申美光优于大盘的评级，目标价90美元，是华尔街最看好美光的分析机构。