比特币波动率持续走低的主要原因是什么

2018年10月比特币价格跳水，波动率陡升，但自那之后其波动率又重新进入下跌趋势。截至2019年3月12日，比特币价格20天波动率为2.37%，逐步逼近近日涨势正盛的上证指数1.91%的波动率。不过，这也不是比特币波动率第一次趋近于传统市场了。

我们曾在《数据显示，比特币价格波动幅度在过去十年持续降低》一文中报道过，在过去一年里，比特币的波动率正持续走低。这次我们整理了2016年1月至2019年3月12日以来全球主流股票市场（包括纳斯达克、道琼斯指数、上证指数、恒生指数、日经225、德国DAX、英国富时、法国CAC）和比特币历史价格的20日波动率进行对比，发现了以下几个现象：

1）主流市场的波动虽有所不同，但大部分股票市场的波动率在0.3%~3.5%区间，彼此之间较为接近；而比特币波动率在0.5%~10%之间。主流市场的波动率中位数及平均值普遍在0.5%~1%之间；而比特币的波动率中位数和平均值分别为3.10%和3.47%，如下图所示：

2）在2018年之前，比特币波动率整体属于震荡走高的趋势。进入2018年以后，其波动率逐步震荡下行，甚至在2018年11月初低于上证指数、纳斯达克、道琼斯、日经225等主流股票市场。

分析下来，比特币波动率持续走低主要有以下几个方面的原因：

1） 价格回归理性：经过了2017年比特币的非理性繁荣以后，其价格自高点回落愈80%，“跌跌不休”的行情令投资者逐步恢复理性，波动率自然会降低。

2） 衍生品增加：2017年底，CME（芝加哥商品交易所）和Cboe（芝加哥期权交易所）都推出了比特币期货合约。衍生品种类逐步增加，套保工具日益完善，数字货币市场将有能力承载更多流动性以及更专业的投资者。这也是波动率下降的重要因素。

3） 投资者构成发生了变化：相对于2017年散户是市场参与的主流，进入2018年以来，专业投资机构对比特币的研究和理解逐步加深，并尝试进入数字货币市场，而他们的交易逻辑相对于散户而言更成熟，不会轻易被情绪化因素影响。

放眼2019年，价格是否会继续下跌还有待商榷，但衍生品增加和专业机构入场的趋势不会减弱。衍生品方面来看，ICE（美国洲际交易所）正在筹备支持实物交割的期货交易所BAKKT，正待CFTC审核通过。此外，来自荷兰的交易所Deribit已经推出了比特币期权合约交易。在传统投资机构方面，今年2月传出了关于弗吉尼亚两只养老基金将投资数字货币的新闻，仿佛说明熊市成为了传统机构客户试水数字货币的好时机。

可以预见，在数字货币逐步为主流所接受的过程中，其波动率中枢也将不断往传统市场靠拢。