华为的增长隐忧 - 四大通信厂商2016财报解读 为何欢乐为何愁？

二、“领头羊”华为的滞长隐忧

虽然华为一枝独秀以24%的年复合增长率提前在2016年突破了700亿美元的收入大关，但在形势大好的局面之下从其具体财报数据来看仍然存在着一些隐忧：

1. 增量不增收。

华为的整体销售收入在2016年同比增长了32%，但其营业利润的同比增幅则仅有3.8%。这一趋势从下图销售收入与营业利润三年间的同比变化可以看到清晰的展现，但2016年的差距之大还是出人意料。

华为在财报中对此解释为消费者业务的拖累，一是消费者业务增长较快拉低了整体销售毛利率，再有消费者业务的品牌和渠道建设投入导致销售管理费用大幅上升。

华为2016年的销售毛利率是40.3%，财报中并没有披露消费者业务单独的毛利率水平，但华为轮值CEO徐直军在财报沟通会上回答记者提问时说：“终端的毛利没超过30%，To B（运营商业务和企业业务）毛利超过40%”。此外考虑到华为和中兴在同一个市场上竞争，也可以参考中兴的财报数据：中兴2016年消费者业务的毛利率仅为13.5%，比自身的运营商业务和企业业务的毛利率水平分别低了24%和22%。因此，华为的消费者业务的毛利率水平或许好于中兴，但与运营商业务和企业业务的盈利水平差距应该大体相当。

华为2016年的销售管理费用在销售收入中所占的比重达到16.6%，为四大通信厂家中占比最高，且比2015年的15.8%增长了0.8%，这多增长的0.8%转换成人民币就是241.6亿，可以对比的是中兴消费者业务的2016年全年业务收入才不过335亿，可见华为消费者业务在品牌营销上的手笔之大。

销售毛利率下降而销售费用大幅增加，消费者业务为华为整体业务的盈利水平所带来的负面影响就是整个集团增量不增收 ，或许这也正是华为消费者业务CEO余承东在新年致辞中将2017年定位为“精细化运营变革年，一切要以利润为中心”的压力所在。

2. 海外市场收入占比下降明显。

作为本土企业称雄国际市场的代表，华为在170多个国家开展业务的国际化战略一直受到推崇，其海外市场销售占比超过国内市场也是华为全球化运营成功的标志。但从下图五年间华为海外市场销售收入占比的变化趋势来看，海外市场销售占比一直处于连续下滑状态，特别是2016年的占比回落到55%，如果这一趋势没有扭转的话华为的海外销售收入将很快被国内反超。

海外销售收入占比下滑，一方面是世界经济形势低迷、国际市场需求疲软而国内三大运营商4G投资正处于高峰期的影响，但另一方面也是由于消费者业务在海外市场的发展还不能令人满意，轮值CEO徐直军在财报沟通会上就直接表示：“中国市场占比提升主要来自于消费者业务和企业业务在原来大的基数上快速增长，这两块业务尽管海外增长速度也很快，但是基数小”。

与之对应的是，华为消费者业务在2016年7月发布2016年上半年业绩时明确表示“海外收入增速是中国的1.6倍”；但华为终端公司在今年1月份的公号上发文《一张图速览华为消费者业务2016年业绩预期》提到“50%智能手机发货来自海外 ”。财报显示华为在2016年全年智能手机发货量达到1.39亿台，对照徐直军“基数小”的说法，难道是半数的海外发货却并未给消费者业务带来半数的海外收入？余承东面临的压力不小。

3. 消费者业务增速开始下滑。

华为的整体销售收入在2016年同比增长了32%，这一增幅低于2015年的37%，体量更为庞大是一个原因，但其中最大的影响还是消费者业务增速下降明显：从下表所示华为三大业务在三年间的业务收入同比增幅来看，2015年消费者业务收入同比增幅高达72%，对2015年整体收入增长的贡献率达到51%；而2016年的收入同比增幅已下降到44%，对2016年整体业务收入增长的贡献率也只有40%，低于运营商业务的贡献率。