英特尔的收入趋势分析 - 全面转型的Intel还能再造辉煌吗？

英特尔的收入趋势分析

从前文我们可以看到，英特尔（INTC）正在寻求从一家以芯片为中心的公司转型为以数据为中心的公司。其研发费用和资本支出正在增加，原因是其增长领域需要巨额投资，而且它们目前还不足以取代其PC业务。

这可能会减缓英特尔短期和中期的增长，但它将提供长期的强劲增长机会。

英特尔2012-2017财年的收入

在2016财年第四季度，英特尔的收入增长至164亿美元的历史新高，同比增长10.0％。收入来自其CCG（客户端计算事业部），DCG（数据中心事业部），IoT（物联网），和存储器事业部的强劲增长。

英特尔的财政收入2016年同比增长7.0％，达到594亿美元的历史新高。大约3.0％的增长来自于Altera的加入。在2016财年，英特尔的DCG和物联网的收入创下了历史新高。不过，该公司预计其收入增长在2017-2019财年将会放缓。

在报告了对游戏和其他高端PC系统强劲的季节性销售后，英特尔预计其2017财年第一季度的收入将下降9.8％。这将随着需求向低端PC转移，从而降低其ASP（平均售价）。数据中心的销售预计仍将疲软。这可能会被非易失性内存和物联网市场的强劲增长所抵消。

英特尔预计，如果算上英特尔安全事业部，2017财年的销售额将保持在594亿美元。 然而，如果我们将安全业务从2016年和2017年盈利的估计中删除，英特尔的收入预计将在2017财年处于低位。

英特尔可能面临来自AMD的Ryzen台式机和服务器处理器的强烈竞争。然而，这种竞争可以被移动业务的强劲增长抵消，这是由苹果（AAPL）的调制解调器需求所驱动的。英特尔正在寻求到2018年取代高通（QCOM）成为iPhone的唯一调制解调器供应商。英特尔还可以从3D NAND的供应短缺中受益，这让它提高了价格。

在未来三年，到2019年，英特尔预计其收入将以较低的个位数上升，尽管其增长率预计将以两位数上升。这是由于其增长部分的规模小。另一方面，其客户端计算事业部的收入预计将在未来三年内降至较低的个位数。

Next， let’s see if Intel can maintain its high margins despite an increase in spending.

接下来，让我们看看英特尔在支出增加的情况下能否保持高利润。

英特尔（INTC）正在进行重组，计划裁员15，000人，分离其英特尔安全事业部业务。公司的重组花费了23亿美元，但它实现了16亿美元的节省。尽管有了这些节省，但是公司的运营费用在2016财年却在上升。

利益有望在2017财年看到，届时英特尔预计其non-GAAP（非公认会计原则）每股盈利上升3.0％，达到2.80美元。但这些收益低于分析师所预估的重组带来的收益增长的中位数。这是因为该公司正在增加其在物联网、内存和数据中心等高速增长部分的支出。

英特尔2012-2017财年的利润率

英特尔的non-GAAP（非公认会计原则）毛利率从2016财年第三季度的65.0%下降到2016财年第四季度的63.0%，即便产品组合强劲。这是由于该公司在该季度发生的两次一次性成本。

第一笔花费是3亿1500万美元的长期交叉许可和专利购买协议，主要与通信技术有关。它不涉及任何执行上的挑战，而是可以节省公司潜在的专利诉讼的费用。

第二笔花费更大，与产品质量问题有关。英特尔首席财务官鲍勃·斯旺（Bob Swan）在2016财年第四季度财报中表示，该公司面临“在某些使用和时间限制下的预期故障率略高”。他向投资者保证，这只是一个设计缺陷。该公司正在与其客户一起工作，并创建了一个单独的储备，所以这不会影响其2017年利润。

英特尔的non-GAAP（非公认会计原则）毛利率2016财年几乎持平，为63.2％。该公司预计2017财年的利润率将保持在63.0％左右。即使ASP（平均销售价格）和单位成本有所改善，产品组合也将在2017年构成挑战。PC（个人计算机）的单位成本将下降，但随着公司从22nm（纳米）过渡到14nm，DCG（数据中心事业部）的成本将上升。值得注意的是，当工艺转换到14nm时，镁光科技（MU）的成本将会上涨。

10nm工艺和存储器的工厂升温，以及物联网、调制解调器和数据中心等的高成本将抵消存储器和DCG中更高的ASP。因此，英特尔预计未来三年的毛利率将略有下降。

然而，在运营方面，事情可能会稍微好一些。

为了控制支出，英特尔进行了重组，这不会减少支出，但阻止了其大幅增长。其营业费用同比增长12.8％，达到了238亿美元，这主要是由于18亿美元的重组费用。英特尔预计其运营费用将在2017年下降到205亿美元，仍然比2015年的运营费用多4亿美元，这甚至不包括英特尔安全事业部。

然而，如果我们考虑不包括重组影响的non-GAAP（非公认会计原则）数据，英特尔的经营利润率则略有改善。

英特尔及其竞争对手的non-GAAP（非公认会计原则）经营利润率

如上图所示，该行业的盈利能力在2016年发生了变化。2015年，英特尔的盈利能力高于英伟达（NVDA）。然而，随着深度学习的出现，英伟达的Pascal GPU（图形处理单元）在数据中心市场的应用增加。这使得英伟达成为英特尔在数据中心领域的直接竞争对手。

英特尔的直接竞争对手AMD在2016年恢复了盈利。英特尔的营业利润率上升不到一个百分点。 只有高通（QCOM）在2016财年的营业毛利率略有下降，因为它的一些苹果（AAPL）的调制解调器业务转移到了英特尔。

这三个竞争对手都在高增长市场迅速发展，可能对英特尔构成威胁。

英特尔的营业利润率预计将从2016财年的27.7％上升至2017财年的28.7％。其营业费用预计将在此期间下降一个百分点。随着公司向快速增长的市场过渡，支出的增加可以部分抵消重组和分离其安全业务的较少支出。

For fiscal 1Q17， Intel expects its operating margin to fall to 28.0% from its fiscal 4Q16 margin of 30.0% as seasonal weakness lowers revenue more than expenses. However， the 28.0% margin is higher than the 24.0% margin reported in fiscal 1Q16， indicating improvement from restructuring.

对于2017财年第一季度，英特尔预计其营业利润率将从2016财年第四季度的30.0％降至28.0％，原因是季节性疲软对收入的降低超过了花费。然而，28.0％的利润率高于2016年第一季度的24.0％，表明重组有所改善。

虽然整个半导体行业的增长放缓，但一些板块的表现超过了行业水平。在本系列的下一部分中，我们将介绍英特尔的业务部门，并了解它们如何影响公司的收益。

我们看到英特尔（INTC）正在减少在不断下降的PC（个人计算机）市场的开支，以专注于高增长市场。这使得CCG（客户端计算事业部）的收入贡献从2014财年的62.0％下降到2016财年的55.0％，即使在2015年将移动业务增加到CCG。

英特尔缩减了PC处理器的资本支出。它采用了一种细分策略，专注于增加游戏和笔记本细分市场。作为重组的一部分，该公司还在2016年裁撤了CCG的一些工作。

更进一步，从7nm节点开始，英特尔将停止在CCG中引入新的CPU（中央处理单元）架构和处理节点。英特尔计划为数据中心引入第一个7nm CPU。

2015财年第三季度至2016财年第四季度英特尔客户端计算事业部（CCG）的收入

即使英特尔缩减了其在PC领域的努力，CCG收入也在2010年第四季度上升了3.0％，达到91亿美元。 这是受到了高端游戏PC和iPhone中使用的7360 LTE（长期演进）调制解调器的强烈需求的驱动。

平均销售价格上升了6.0％，因为核心组合达到历史新高，这是由于高端i7处理器的创纪录的出货量。本季度其库存略有下降。

根据Gartner的统计，2016财年，CCG收入同比增长2.0％，达到329亿美元，尽管全球PC出货量同比下降了6.2％。收入增长是由于增加了LTE调制解调器的订单。这是苹果第一次使用非高通（QCOM）的调制解调器。

随着PC的出货量持续下降，英特尔不打算提高收入或获得市场份额。 它计划尽可能多地获利。高级微器件（AMD）正在利用这种机会，通过其Ryzen CPU进入高端PC业务。AMD的目标是从英特尔获得一定的市场份额。

英特尔CCG的营业利润在第四季度上升6.8％，达到35亿美元，因为细分帮助其实现了利润最大化。由于14nm的成本效益、支出减少以及更丰富的产品组合，该业务部门的营业利润同比增长30.0％。

2017财年，公司预计CCG的收入会下降，但利润会增加。因为它继续减少支出，并瞄准高利润产品。然而，它的利润可能会受到打击，因为AMD通过仅仅一半的价格提供类似性能的CPU，抢走了高端市场的一些份额。

英特尔可能继续增加在调制解调器业务的支出，从而使移动处理器市场回归，好像要与高通进行5G竞赛。