2019年股东大会最重要信号 巴菲特与科技股“分久必合”

当地时间周六，来自全球的数万名投资者在位于奥马哈的 CHI 健康中心参加沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦年度股东大会。

几十年来，这次会议已经从自助餐厅的一次小型聚会变成了超大型活动，甚至被称为“资本家的伍德斯托克”。今年的股东大会，巴菲特和查理·芒格回答与会者提问近六个小时，大会现场超 3 万人。

每一年的大会都给全球投资者们留下不同的记忆点。过去，巴菲特一直对科技股“敬而远之”，如今，巴菲特重仓苹果股票，开始投资亚马逊股票。外界认为，这一定程度上标志着他正在放弃不投科技股的传统价值投资（尤其是开始投资亚马逊），这也让巴菲特新价值投资理念成为今年股东大会最重要的关注点之一，代表其对新科技、新经济领域的看法。

根据巴菲特 2 月发布的股东信，苹果是巴菲特最青睐的个股。截至 2018 年底，伯克希尔持有苹果股票超过 2.5 亿股，约占苹果股票总量的 5.4%，当时持仓市值超过 400 亿美元，是伯克希尔持仓市值第一高的个股。

不过，眼下苹果显然也在面临挑战。5 月 1 日，苹果公司公布第二财季营收金额为 580.15 亿美元，同比下降 5％；净利润为 115.61 亿美元，同比下降 16％。当然，这样的表现已经好于分析师的预期。

但巴菲特对重仓苹果的期待并未随着这些数据的下滑而减弱。

大会上，巴菲特称，很满意苹果是伯克希尔的最大科技股持仓，但不好的一点是苹果股价太贵了，希望更便宜一点就能买到更多。

“我支持苹果的股票回购计划，未来预计将花费 1000 亿美元来回购股票，可以增加伯克希尔的持股价值，而且苹果自身是很好的业务”，巴菲特说。

芒格补充道，他的家人都拥有苹果产品，持有苹果股票是好事。他透露，该公司投资于苹果股票所获得的利润，可能弥补错过其他科技巨头的影响。

不过，在买入亚马逊股票上，巴菲特却认为，这不代表其价值投资理念有所改变。

众所周知，现在的亚马逊不仅仅是一个庞大的电商帝国，其在云计算、智能音箱硬件等方面的业务也领跑全球，这些都将亚马逊股票推上历史高位，目前该公司总市值已经超过 9000 亿美元。

虽然巴菲特一直不吝对亚马逊创始人贝索斯商业才华的欣赏，但他本人一直没有亚马逊的股票。

在大会上，巴菲特也澄清，买入亚马逊股票的决策是伯克希尔的一位投资经理决定的，但仍秉承了价值投资的理念。价值投资中的「价值」并不是绝对的低市盈率，而是综合考虑各项指标，比如未来的发展潜力、现有的营收、市场份额等等。

芒格补充称，他与巴菲特都不是最有灵活性的人，有些后悔没有抓住极速发展的互联网趋势。因此他不介意投资亚马逊，之前他和巴菲特没有更好地识别并投资谷歌，已经很遗憾。

过去，巴菲特曾多次表示，不投资科技股是因为看不懂科技股，不清楚互联网公司的赚钱逻辑，其内心多少对科技企业有所顾虑。

很多分析师对此嗤之以鼻，但这一信条帮助巴菲特躲开了 90 年代末的美国纳斯达克泡沫时期。2011 年，伯克希尔·哈撒韦公司开始以每股 170 美元、共 6390 万股的投入持有 IBM 的股票，巴菲特进军科技界开始第一笔投资。后来，众所周知，IBM 因为错过移动互联网大潮而未带来收益，几年前巴菲特已经几近将其清空。

此前在公开场合，他也很少为错过亚马逊、微软等公司而遗憾，“这些公司不在我的评估能力范围以内，如果错过了能力范围内的公司才是严重的错误”。

在股东大会上，巴菲特也表示出相似的意思。在被一个 9 岁的女孩问到是否还会买入谷歌、facebook、阿里巴巴等科技平台的科技股时，巴菲特表示，自己不会投资看不明白的科技股，但会雇佣投资经理来投资，因为他们更熟悉这一领域。芒格的答案则是，“也许会”。

在讨论伯克希尔买入科技股的转变上，也有人认为，苹果和亚马逊还不完全是典型的科技公司，两者都属于改变消费理念的公司，有着非常清晰的商业模式，能够全方位渗透到人们的日常生活，深刻变革着旧消费习惯。

特别是苹果，几乎在消费电子领域风头无两，可被视为消费类股票，而巴菲特投资时间最长的股票大多数都是消费类股票。如此来看来，巴菲特或许倾向于以判断消费股的视角来衡量科技股。

他在大会上特别提到，如果科技公司确实能建立护城河的话，会非常有价值。熟悉巴菲特的读者一定对此概念不陌生。1993 年巴菲特在致股东信中首次提出了“护城河”概念，即公司具有的巨大竞争优势，在他们的经济堡垒周围形成了一条“护城河”。

“我们喜欢护城河，喜欢占据市场主导地位的公司……伯克希尔的投资原则没有变化，有些公司已经丧失了护城河，有的公司未来会很有前景，我们会持续辨别这些公司，但也会待在自己的能力圈里。尽管这有时候会犯错误，但我和芒格不会冒然进入一个新领域，仅仅因为别人告诉我们要这么做。我们可能会雇佣 10 个完全专注于新领域的人来投资”，巴菲特如此表示。

从消费、医疗、能源、金融服务为市场主流的工业化旧时代，到现在全世界市值最高的 10 家企业中科技股占比最高，巴菲特与科技股之间“由分到合”的过程只是其中的一条故事线，却让人不禁联想到中国科创板未来的走向：科创板企业是未来新世界的创造者，以后或将上市几千只股票，能做大做强的科技公司也许只有几家，即使是顶尖投资人，也未必能真正看清科技股。

而当中国记者提问巴菲特何时会去中国时，这位已经 89 岁高龄的投资界大神表示，有好项目就会去。

“有些在美国上市的中国企业很有趣，但现在不能透露看上了哪个，过几年再公布。”他说。