经营资本双重挤压 飞乐音响“压力山大”

号称“新中国第一股”的上海飞乐音响股份有限公司(600651.SH，以下简称“飞乐音响”)正迎来经营与资本两个层面的压力。日前，飞乐音响公告称，公司诉讼金额高达3.8亿元，且对于后期利润的影响尚无法判断。

同时，飞乐音响第二大股东北京申安联合有限公司(以下简称“申安联合”)也在不断抛售公司股票。从3月8日到4月9日，一个月内申安联合已经三度减持飞乐音响股份。并且，应华鑫证券有限责任公司(代定向资产管理计划)(以下简称“华鑫证券(代定向资产管理计划)”)违约处置要求，申安联合将于2019年4月27日起至10月23日180天内，就飞乐音响总股本的2%被动减持。

更让人忧虑的是，2019年飞乐音响或面临退市风险。根据飞乐音响公告，公司2018年度期末归属于上市公司股东的净资产预计为0.4亿元左右(未经审计)，加之此前先后并购北京申安投资集团有限公司(以下简称“申安集团”)、喜万年集团(以下简称“喜万年”)共计产生15.2亿元的商誉，以及高达数亿元的涉诉金额，审计后净资产数值可能为负。

对此，飞乐音响证券部相关负责人接受采访时表示，申安集团主要负责工程项目，前期销售较好，利润比较高，目前经营上遇到压力，对公司整体财报影响比较大，现在相关业务已经在收缩调整之中，“申安集团的企业资金和回款方面都不足以支撑大规模扩张，为了保证申安投资从现在比较差的一个情况下复苏，今后在业务上会选择回款较快的业务。”

1资产或为负面临退市风险

4月5日，飞乐音响公告显示，截至目前，公司累计涉案金额共计人民币3.80亿元，其中，国内诉讼案件总金额人民币3.40亿元，审理中诉讼案件共计42例，公司作为原告案件共计10例，作为被告案件共计32例。

“上述诉讼大多涉及工程项目方面的应付款、应收款方面的事情，基本在账户中已经有过体现，不过部分诉讼案件尚未开庭审理或尚未执行完毕，无法判断对公司本期利润或期后利润的影响，要等法院判决才能跟进后续的账户处理。”飞乐音响证券部负责人向记者表示。

除了缠身的诉讼，堆高的商誉也让飞乐音响苦恼不已。飞乐音响坦承，由于申安集团2018年度营收同比大幅下降，净利润出现大额亏损，经公司对商誉进行减值测试，飞乐音响收购申安投资所形成的商誉10.4亿元预计全额计提减值。

同样因销售业绩未达到管理层的预期，喜万年2018年经营业绩也较上年度大幅下降，低于并购时对其2018年度的商业计划预期。飞乐音响表示，经公司对商誉进行减值测试，喜万年集团合并所形成的商誉4.8亿元预计全额计提减值。

此外，飞乐音响原已承接的部分工程项目出现较长时间停工、未验收、未审价等情况，资金回收存在较大不确定性，而这涉及的存货、应收款项等也需要大额计提减值，据悉，预计2018年当年计提减值较上年同期增加约7.2亿元。

一项项考验接踵而至，给飞乐音响的业绩带来不小挑战。跟据日前飞乐音响披露的业绩预告，公司预计2018年实现归属于上市公司股东的净利润-33.26亿元左右，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-33.16亿元左右，预计较上年同期减少毛利约6.2亿元。

诉讼影响、商誉减值、存货减值等致使飞乐音响2018年度期末归属于上市公司股东的净资产预计为0.4亿元左右(未经审计)，飞乐音响称，不排除公司归属于上市公司股东的净资产出现负值的可能。

2大股东5个月输血15亿元

作为以音响起家的中国第一家股份制上市公司，飞乐音响曾被以国礼的形式赠送给纽交所主席，然而目前，音响业务营收占比已不足1%。在2002年收购上海亚明灯泡厂有限公司(今上海亚明照明有限公司，以下简称“上海亚明”)将照明行业升为主业。

为加持主业，2014年至2016年先后完成了对北京申安投资集团有限公司(以下简称“申安集团”)100%股权和喜万年集团80%股权的收购。如今，申安集团于喜万年营收大幅下降的情况下，照明主业也显得较为疲软。

飞乐音响证券部负责人表示，现在申安集团相关业务已经在收缩调整之中，与此同时，也会加大对上海亚明的业务承接范围，“申安集团的企业资金和回款方面都不足以支撑大规模扩张，为了保证申安投资从现在比较差的情况下复苏，今后在业务上会选择回款较快的业务。”

另一方面，该证券部负责人提及，为保证经营，飞乐音响接受了大笔来自第一大股东上海仪电电子(集团)有限公司的母公司上海仪电(集团)有限公司(以下简称“仪电集团”)的财务资助。“我们的资金确实很紧张，也可以从业绩预告看到，在这样的亏损情况下，公司本身的现金流充裕程度肯定是不够的，银行也肯定会更加收紧银根，所以我们有一部分是接受仪电集团给予的财务资助，相当于一个借款吧。”

查阅飞乐音响往日公告发现，截至2018年第三季度末，其经营活动产生的现金流量净额为-2.24亿元。随后，从2018年11月17日到2019年4月5日近5个月的时间内，仪电集团先后向飞乐音响提供了1.5亿元、1.5亿元、1.5亿元、1.36亿元、2亿元、7.86亿元6笔共计15.72亿元的财务资助，并对前4笔财务补助进行了延期。

有意思的是，在大股东忙着给予财务资助之时，飞乐音响二股东则开始不断减持股份。公开信息显示，3月6日、3月28日、4月9日，申安联合三次分别减持了300万股股份。

飞乐音响还披露，由于涉嫌违约，华鑫证券(代定向资产管理计划)将在2019年4月27日至10月23日180天内，通过二级市场集中竞价方式对申安联合质押股份进行强制减持，处置股数不超过1977.84万股飞乐音响股票，即不超过飞乐音响总股本的2%。按照4月11日5.00元/股的收盘价格测算，这笔被动减持金额将接近1亿元。