本土最大LED驱动芯片公司IPO失败，晶丰明源输得有点冤！

赢了全世界，却闯不过证监会森严壁垒的“六合门”!

价格战不是永动机，核心竞争力才可以赢得未来，一时输赢又算得了什么?

继深圳明微电子闯关IPO失败之后，2018年7月31日，本土最大的LED照明驱动芯片公司——上海晶丰明源半导体股份有限公司也吃了闭门羹，IPO申请未获证监会发审委通过。

两家LED驱动芯片企业先后IPO失败，一步登天的梦想破灭了!值得我们深思的是，为什么两家优秀的公司都被拒之门外呢?LED驱动芯片行业难道就这么出不得厅堂吗?

证监会的诊断书

我们先来看看，发审委对晶丰明源的诊断结果，主要的问题有5个：

1、报告期内经销收入占比较高，有折扣销售收入占比较高且逐期提升。请发行人代表说明经销商对外销售是否真实实现。

2、报告期发行人毛利率低于同行业可比上市公司的原因。

3、发行人存货余额持续增加及2017年大幅增长的原因及合理性。

4、发行人历史上因股权激励存在委托持股的情形，是否存在规避或违反法律法规的情形。

5、请发行人代表说明发行人的竞争优、劣势;在LED驱动芯片细分领域的行业地位，盈利能力是否具有可持续性。

以上5个核心问题，一针见血，核心的要素在于，盈利能力的可持续性，股份代持的合规性，营收的真实性等等。一旦涉及到这三类问题，多半都有点前景不妙。

晶丰明源

公司是国内领先的模拟和混合信号集成电路设计企业之一，主营业务为模拟和混合信号集成电路的研发与销售，主要产品为 LED 照明驱动芯片，包括通用 LED 照明驱动芯片、智能 LED 照明驱动芯片等。

截至2017年12月31日，公司在职员工总数为176人。

胡黎强、刘洁茜夫妇为公司实际控制人。胡黎强、刘洁茜夫妇直接和间接控制公司64.69%的表决权，同时胡黎强担任公司董事长兼总经理。

2017年，公司营业收入为69,826.48 万元，归属于母公司所有者的净利润为7,611.59 万元。3年营收刚过隐形1亿元利润红线。

公司 2017 年确认为政府补助的其他收益共计1,005.00 万元。

产品收入构成

2017年，公司通用 LED 照明驱动芯片产品销售单价为0.2190 元/粒。2017年，公司智能 LED 照明驱动芯片产品销售单价为0.3405 元/粒。

毛利对比

LED芯片的价格战，已经影响到LED驱动芯片行业的未来，晶丰明源两类主要产品近年都陷入了价格战，即使是晶丰明源在国内已经有逼近30%的份额，依然需要靠降低价格来抢占市场。

这也让晶丰明源的毛利率低于可比上市公司士兰微，富满电子等。业内资深人士认为，驱动方面的技术可以说几乎没有秘密可言，这个市场进入了看谁廉价就可以迅速铺货的时代。

豪华团队

董事长胡黎强先生，曾任安森美半导体(上海)有限公司设计工程师;

董事苏仁宏曾任华为技术有限公司 WCDMA 基站研发部专家组长;

副总经理孙顺根，曾任意法半导体(深圳)有限公司芯片设计工程师;

公司财务负责人、董事会秘书汪星辰曾任通用电气中国有限公司财务分析经理等职;

公司监事会主席、工艺开发总监张宜，曾任新加坡特许半导体制造有限公司工艺集成经理;

公司监事、运营总监周占荣曾任三星电机有限公司销售工程师，恩智浦半导体(上海)有限公司销售经理;

公司监事、销售总监李宁曾任德州仪器半导体技术(上海)有限公司销售经理。

收购技术

2017年8月，公司以1185万元收购英特格灵资产主要为电机驱动芯片技术及相关资产。

2016年3月，以404万元收购成都岷创科技的部分智能 LED 驱动芯片相关专利技术。

行业壁垒

公司 2016 年国内 LED 照明驱动芯片市场占有率约为 28.80%， 市场占有率国内第一，份额较高。

自主研发的700V 高压集成工艺、LED 恒流的源极驱动技术、LED 驱动芯片的供电技术、LED 电 流纹波消除技术、700V 单芯片技术据说已达到行业领先水平。

公司与国内外主要的 LED 照明企业如飞利浦、欧普照明、雷士照明、阳光照明、三雄极光、佛山照明、得邦照明等建立了直接或间接的合作关系，2016 年“中国 LED 照明产品出口十强企业”全部企业均配套应用了公司 LED 照明驱动芯片。

5大经销商

晶丰明源共有43家代理商，2017年销售公司芯片5.5亿元，约占公司总销售额的79%。公司不允许经销商在代理公司 LED 照明驱动芯片的同时，代理其他厂商的相同、类似或者具有竞争性的产品。公司对代理商的货款支付方式为月结20-55天不等。

竞争对手

目前，晶丰明源的主要竞争对手有这些：

杭州士兰微电子

该公司主要从事集成电路、分立器件及 LED 芯片等半导体产品的设计、生产与销售，主要产品包括集成电路、分立器件及 LED 产品，其中集成电路中电源及功率驱动产品线中部分产品与公司相似。

截至 2017 年12 月 31 日，士兰微总资产为 62.54 亿元，2017 年营业收入 27.42 亿元，净利润 10,281.30万元。该公司采用IDM模式。

矽力杰股份有限公司

公司主要从事模拟集成电路设计，截至 2016 年 12 月 31 日，该公司总资产为 108.28 亿新台币，2016 年营业收入 71.39 亿新台币，净利润 14.7 亿新台 币。该公司采用 Fabless 业务模式。

Dialog Semiconductor Plc

公司主要从事混合信号集成电路设计，截至 2017 年 12 月 31 日，总资产为 15.77 亿美元，2017 年营业收入为 13.53 亿美元，净利润约为 1.74 亿美元。该公司采用 Fabless 业务模式。

深圳市明微电子股份有限公司

公司专注于 LED 显示屏、LED 照明及电源管理、 LED 景观亮化等驱动芯片的研发。截至 2016 年 12 月 31 日，营业收入 3.12亿元，净利润 3,884.85 万元。该公司采用Fabless 业务模式。

付利军的天使投资

2015年 6 月，公司原初始股东付利军因其发起设立对外投资股权基金存在较大资金需求，决定转让其持有的公司全部股权。作为天使投资人的付利军，以14万元入股，获利790万元，也算是一笔不错的投资。

行业小资料

在物联网、智能终端、汽车电子等应用领域需求的推动下，预计 2018 年全球集成电路行业市场销售规模将进一步增长至 3,759 亿美元，同比增长9.53%。

从细分市场看，模拟芯片 2016 年市场规模为 476 亿美元，较 2015 年同比增长 5.2%。

根据 Digitimes 估计，2016 年全球 LED 照明市场规模达到 346 亿美元， 同比增长15.8%。

根据国家半导体照明工程研发及产业联盟(CSA)统计，2014-2016 年国内 LED 照明应用产值分别约为 1,169 亿元、1,566 亿元和 2,040 亿元。高工产研 LED 研究所预计，到 2020年中国LED 照明市场规模有望超过 4,614 亿元。

(本文转自猎芯网)