成都汇阳投资关于光储逆变器，大储企业非美市场拓展可期

大储企业基本面： 盈利表现分化 ， 阳光 、上能亮眼

大功率光储产品包括大储逆变器、 大储系统，以及用于光伏地面电站的集中式和大组串式逆变器，业内通常概称为“ 大机 ”。 大机环节产品和渠道壁垒较高，业务模式以to B 或 to G为主 ，参与者需要具备大功率产品的研发能力， 同时需具有大型项 目案例积累、对电网有深厚理解，有提供完整服务的能力。我们选取阳光电源、 阿特斯、 海博思创、 科华数据 、 上能电气 、 盛弘股份 6 家企业作为代表性企业 ，对其业务情况进行比较分析 。6 家企业业务布局各有侧重 ，2024、25Q1 业绩表现分化 。2025年第一季度 ，大储环节 6 家参与者中5家营收同比增长，或受益于中美市场抢装;净利润表现分化，阳光电源、上能电气一季度盈利同比表现突出 。

业务布局： 商业模式各异 ，海外大储贡献增量

6 家参与者布局各异： 阳光电源、 上能电气以大型光伏逆变器为主业，迅速拓展大储系统业务;海博思创聚焦大储系统集成业务; 阿特斯主营光伏组件 ，海外大储业务快速发展;科华数据覆盖光储逆变器和数据中心两大主业; 盛弘股份覆盖电动汽车充电桩和光储逆变器两大主业 。 大储业务方面 ，2024年海外大储需求较好 ，阳光电源 、上能电气业绩受益;海博思创作为国内大储领先企业 ，2024年营收同 比亦增长 。各企业大储商业模式和地域分布不同，毛利率存在差异： 阳光电源主要面向海外市场，销售储能系统产品，2024年毛利率为6家中最高(36.7%); 阿特斯同样面向海外高毛利市场 ，但业务模式包括工程承包等 ，毛利率低于纯产品销售模式 。海博思创 、上能电气、科华数据以产品销售为主，储能业务部分面向国内市场，毛利率低于海外占比居多的其余三家。

区域布局： 欧洲 、 中东 、澳洲等非美市场需求可期

海外大储市场空间广阔，主要参与者海外业务可期。区域布局来看， 2024年阳光电源 、 阿特斯海外业务占比较高;上能电气 、 阿特斯 、 海博思创境外业务占比快速增长 。 国内大型光储需求短期面临不确定性 ，但海外大储空间可期 。根据储能与电力市场不完全统计 ，2025年 1-5 月国内储能企业海外战略合作/订单/项目的签约规模达 150GWh;其中，中东、澳洲、 欧洲签约规模分别为 46/30/15GWh。欧洲大储 、工商储需求有望迎来增长 ，SPE 预计 2025 年新增装机分别为 16/36GWh ，同 比增速 分别为 86%/62%;中东 、印度光储需求有望在政策扶持下继续增长;澳 大利亚大储市场回报优 良 ，项目管线快速增长 。 国内企业在非美大储市场拓展的机遇可期 。

相关公司

阳光电源 ( 300274) ：

全球光储双龙头： 光伏逆变器全球市占率超 20% ， 储能系统连续八年中国出货量第一 ， 2025Q1储能业务营收占比达 32% ， 出货量同比增 470%。

业绩爆发： 2025Q1 净利润 38.26 亿元 (同比 +82. 52%) ， 毛利率 35.13% (同比 +4.44pcts) ， 海外市场毛利率超 40%。

技术优势： 覆盖户用、分布式、 大型地面电站全场景 ， 产品销往 170 + 国家。

德业股份 ( 605117) ：

储能逆变器领先者：主打低压逆变器，兼容 44 类电池品牌，新兴市场(亚洲 、拉美) 份额快速提升 。

业绩韧性 ：2024 年净利润同比 +65% ，2025Q1 延续增长; 毛利率稳定在 38%左右 (行业前列) 。

锦浪科技 ( 300763) ：

分布式龙头： 组串式逆变器技术领先 ， 连续 6 年获欧盟“顶级光伏品牌”认证。

盈利改善： 2025Q1 营收增长 ， 净利率提升; 海外渠道覆盖欧美及亚太市场。

上能电气 (300827) ：

光储融合新锐 ：储能业务占比超 50%(2024 年) ，全球储能系统市占率 9% ，产能达 25GWh。

高速增长： 2024 年营收 220 亿元 (同比 +65%)，市值三年复合增长率超 50%。

参考资料：20250617-东莞证券-电子行业2025年中期投资策略：算力需求仍将加大， 端侧应用加速落地

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审核编辑 黄宇