国巨不惧大陆厂商的底气还来自于提早布局

经常首发MLCC及电阻涨价通知的国巨，却说涨价效应对公司毛利率和营收的拉升并不大。3月8日，国巨董事长陈泰铭在法说会上强调，2017年第四季度公司毛利率的拉升主要来自于产品组合优化和新产能开出，涨价效应只占很小部分，并且他认为，由于品质和技术门槛、以及市场等原因，中国大陆被动元件厂商想要竞争并不容易，未来差距会更大。

缺货会延续到2019年

国巨目前是全球第一大电阻和第三大电容原厂，2017年国巨营收322.55亿元，同比增加16.1%，其中2017第四季度营收创单季新高，毛利率一举攻上43.7%，年成长19%。

在过去一年被动元件大幅涨价，其中部分MLCC涨价超10倍，国巨至少发出四次涨价通知。据不完全统计，国巨分别在2017年4月20日、6月19日、9月7日以及12月1日发布MLCC及电阻涨价通知，整体涨幅早已翻倍；此外，在今年年初，国巨更是率先打响电阻涨价第一枪。国巨几乎在领跑MLCC、电阻涨价潮。

对此，陈泰铭的解释是，如果好的业绩表现主要来自涨价效应，那么同行业的被动元件厂商应该一致，但从去年第4季度营收来看，国巨的营收和毛利率成长幅度远优于其他同业，代表是本身产品组合优化和新产能开出的贡献。

随着这些应用的带动，以MLCC为代表的被动元件缺货涨价至少已经持续了15个月，未来还将继续缺货。陈泰铭看好这一波景气强度可持续到2019年，尤其车用、工规等高阶需求拉升，价格是一般品的2～2.5倍，整个被动元件行业景气持强。

不惧大陆厂商扩产竞争

面对被动元件的缺货涨价的行情，虽然日、韩、台、中等被动元件厂陆续释出扩产计划，但日厂主攻高单价、高毛利率的车用和工控应用，中国大陆厂商则急追台厂，被视为被动元件未来景气变数的主要来源。其中，大陆风华高科和宇阳科技都在加速扩产MLCC，以期缩小与大厂之间的差距。

不过陈泰铭似乎并不担心，他表示，尽管大陆厂商持续规划产能，但一方面规划的产品比较低，应用端、布局、专业服务方面与国巨有较大差异，另一方面品质上并未被大量认证和使用。此外，在MLCC领域中，大陆厂商的产品占比不超过8%，即使扩充30%的产能，在整体市场上也仅增加2.4%的产能，对整体被动元件市场的影响并不大。

陈泰铭表示，由于大陆厂商无法在中高阶产品上布局，国巨在电阻方面排名世界排名第一、MLCC第三，这种规模经济效益下，大陆厂商进入的门槛较高，此外国巨有世界级的销售渠道，大中华区、北美、欧洲、东北亚、东南亚等，大中华区利用大陆厂商的产品替代率并不高，国巨将持续在高阶产品上服务客户，未来还将进一步拉大与大陆厂商的差距。

此外，国巨不惧大陆厂商的底气还来自于提早布局。

目前日系厂商退出一般型被动组件市场、大陆厂商不断扩产，对此陈泰铭也在法说会上了谈了他的看法。

陈泰铭指出，2016年很多日系厂商把产能转到高单价和回报率较高产业，高阶应用对被动组件应用持续增加，一般积层陶瓷电容（MLCC）供应紧俏，国巨不会退出一般型市场，但接下来的扩产仍以高阶商品为主。

尽管大陆厂商持续扩充产能，不过陈泰铭认为，中国大陆厂商多生产一般品，在市场也没有大量被认证使用，产量基期也较低，与国巨有差距。加上大陆MLCC厂商市占率不超过8%，即便扩充30%产能，也只增加2.4%，而市场需求缺口在25%~30%，对纾解缺口也没有帮助。

陈泰铭指出，国巨在一般和高阶产品深耕多年，国巨在芯片电阻产能世界第一、MLCC产能全球第三，在规模经济效应下，陆厂要进入竞争门坎还很辛苦。此外，国巨有世界级通路，包括北美、欧洲、东北亚、东南亚等海外市场，陆厂最容易与国巨竞争的区域是大中华区，但取代效果不大。

质量和技术门坎、以及市场不够普及，陈泰铭认为中国大陆厂商要竞争不容易，陆厂和国巨在这波被动组件结构调整后，竞争距离会拉得更大。

未来需求及缺口有多大？

被动元件在历史上有过两次因为杀手级应用而缺货涨价，但目前这波缺货涨价不是单一产品的需求造成，确切来说这是产业的结构性改变。同时，随着5G、AI、AR等新应用，市场需求会持续增加。

而在以往应用较为集中的手机市场成长并不大。陈泰铭表示，未来手机市场销售成长仅5~10%，但因功能提升，带动被动组件需求大增，举苹果iPhone为例，iPohone 7使用被动组件420颗/支，iPhone 8和iPhone X则增加到600~620颗。反观汽车等新市场，汽车零组件朝电子化方向发展，被动组件的需求增加了5倍，相关产品价格又是消费电子的2-3倍，所以厂商把产能移往供应车用、工业需求后，就不想再供应低毛利率的大宗产品，相对产能扩充也比较有秩序，而紧接着5G会应用到更多的被动组件，所以这波需求强度会持蛮久，这些成长都是之前没有的。

另外，互联网的电子化趋势不会停，Amazon开无人商店，传感器改善人类生活，产生对零组件的大量需求。过去因为毛利率不高的原因，产能布局较少，现在转移产能的方式，转向车规和工用，现在即便扩充产能，也不会转入原有的低毛利时期的情况，会更有规律的布局产能扩增。

不过，陈泰铭透露，现在设备商的交期已从过去的6~9个月拉长至14~18个月，被动元件安全库存从90天降至30天以下，缺口仍有25%~30%。

在5G、AI、AR、IoT等新应用的带动下，MLCC、电阻等被动元件应用将会全面提升，且供需缺口仍有25%~30%。那么，在这波被动元件结构性的市场需求中，大陆厂商会真如陈泰铭所说，难以对市场起到作用而被拉大差距吗？虽然目前无法判断，但至少看到，大陆厂商正在发起挑战。