长光卫星IPO闯关两年失败！卫星通信市场需求变动，上市企业业绩两极分化

电子发烧友网报道（文/莫婷婷）12月4日，长光卫星技术股份有限公司（简称：长光卫星）科创板IPO终止。作为国内第一家集卫星研发制造、运营管理和遥感信息服务于一体的全产业链商业遥感卫星公司，长光卫星的发展映射出国内卫星产业的发展，公司的上市进程也被格外关注。


自2022年12宣布IPO受理至今，近两年时间的征程，长光卫星IPO终止的原因是什么，国内卫星通信市场发展情况如何，今年上半年已经在该领域上市的企业业绩又有什么表现呢？


IPO终止背后：公司被制裁，尚未盈利

对于此次上市终止，长光卫星在接受业内媒体采访时表示，受股权冻结及MG（美国）的SDN（特别指定国民清单）等因素影响，结合公司的经营情况和未来融资计划，调整了上市计划。未来将在合适的时机下再次申报上市。

资料显示，2023年12月12日，美国以“向俄罗斯提供遥感卫星使用权”为由，将长光卫星等企业列入制裁名单。2024年6月，欧盟以向俄罗斯销售了可用于“增强俄罗斯国防和安全部门的产品和技术”为由，对俄罗斯进行第14轮制裁，将61家企业列入制裁名单，其中包含长光卫星等19家中企。

除国际环境的影响外，长光卫星自身发展也存在一定的挑战。

长光卫星主营业务为卫星遥感信息服务、卫星制造及相关服务两大业务。从业绩来看，招股书显示，2019至2022年上半年，长光卫星分别实现营业收入8456.01万元、1.04亿元、3.12亿元、3.5亿元，持续增长。同期扣非归母净利润分别为-4.01亿元、-4.19亿元、-2.51亿元、-2.16亿元，始终亏损，但亏损逐步收窄。

长光卫星还存在单一客户占比较大的风险。2019年度、2020 年度、2021 年度以及 2022 年 1-6 月，公司前五大客户（同一控制下合并口径）销售金额占当期营业收入的比例分别为 82.77%、60.13%、72.64%及 60.62%。

从招股书看到，长光卫星的前五大客户并不固定，2022年上半年主要是凌空遥感、云遥宇航、航天智远等，主要销售的是卫星整星及部组件、卫星遥感数据产品。

图：长光卫星的前五大客户情况

但长光卫星的实力确实也不容小觑，长光卫星拥有全球最大的亚米级商业遥感卫星星座，逐渐成为全球重要航天遥感信息源。截至2022年，公司“吉林一号”卫星星座拥有 72 颗在轨遥感卫星，涵盖视频、高分、宽幅、红外、多光谱等多种光学遥感卫星，是目前全球最大的亚米级商业遥感卫星星座。

不过长光卫星在2022年12月的招股书中提到，现阶段我国卫星发射资源不够充裕，使得公司“吉林一号”卫星星座的组网进度存在滞后可能性的风险。同时，在还未盈利的情况下，长光卫星还需要投入大量资金进行卫星研制 技术及遥感信息服务相关技术的迭代更新和升级。报告期内，公司研发费用金额 分别为 11,560.21 万元、12,092.61 万元及 13,595.17 万元，研发投入金额较大。

上交所要求长光卫星结合以往技术应用案例、以往订单及行业发展趋势等，说明主营业务的持续性，发行人的业务模式是否具备商业化基础。

关于在手订单情况，截至 2023 年末，长光卫星在手订单金额为 24.38 亿元，在手订单较为充足。其中2023年长光卫星新增798笔在手订单，涉及金额18.9亿元。可见该行业依旧具有发展前景。



长光卫星计划在2023年底前实现138颗卫星在轨、全球任意点10分钟的重访能力；并在2025年底前实现300颗卫星在轨、全球天覆盖的能力。

长光卫星向上交所表示，随着在轨卫星数量的逐步增加，长光卫星遥感信息服务能力逐渐增强，收入快速增长，2021 年度到 2023 年度，公司卫星遥感信息服务收入分别为 18,175.25 万元、28,801.22 万元及 48,227.01 万元，复合增长率为 62.89%。


市场需求变动，卫星通信企业上半年业绩分化

华经产业研究院的数据显示，2022 年，国内卫星互联网市场规模达到 314 亿元，预计到 2025年有望达到 447 亿元。从产业链来看，卫星互联网分为卫星制造（整机、分系统/零部件）、卫星发射（火箭配套及研制、火箭总装）、地面设备、卫星应用（遥感、导航、通信），产业链上的企业都将受益于广阔的市场。

随着卫星通信行业的快速发展，资本市场对该行业的兴趣日益浓厚，为企业提供了更多的融资渠道和上市机会。尽管长光卫星宣布IPO终止，但不难看到，国内卫星通信企业在近几年都有产业链企业上市。

雷科防务于2010年5月上市，主营有源相控雷达产品，应用于制导雷达及低空探测雷达业务等。天奥电子于2018年上市，主营原子钟、晶体振荡器、频率组件及设备等产品。2023年3月，专注于高精度卫星导航技术的司南导航IPO过会，同年8月正式上市。今年8月，国科天成在深交所举行上市仪式，主营卫星导航接收机系统相关产品。

除了上述企业，还有天银机电、航天智装、航宇微、臻镭科技、铖昌科技、中国卫星等，覆盖控制系统-敏感器、控制电路、相控阵雷达载荷、导航载荷、卫星总装等关键环节。其中，铖昌科技、臻镭科技主要从事相控阵 T/R 芯片，亚光科技产品品类丰富，包括有二极管、滤波器、变压器等均可用于北斗卫星领域。

从已经上市的企业来看，卫星通信市场的需求情况。从各家公司公开的业绩来看，卫星通信领域的企业却在今年上半年出现业绩分化。

雷科防务今年上半年实现营收4.94亿元，同比下滑16.9%；归母净利润-0.66亿元，去年同期为1.35亿元。对于业绩的变化，雷科防务表示是受下游需求变化、交付计划调整延迟等影响。分业务来看，雷科防务的卫星应用业务实现营收0.9亿元，同比下滑20.74%，毛利率同比减少至31.45%。公司的雷达系统、智能控制、安全存储、智能网联等四大业务均出现了营收下滑。

电子发烧友网关注到，雷科防务所在的相控阵雷达领域当前正在加速国产化，国内企业及其产品正在不断冒头，通过技术革新，在保证产品性能的情况下，相控阵雷达产品的售价不断下探，资料显示已有产品推出售价仅为45元的农用相控阵雷达。国内相控阵雷达市场的竞争也越来越激烈。

司南导航专注于高精度卫星导航技术，2024年上半年公司实现营收1.20亿元，同比增长2.98%；归母净利润有所下滑，仅为230.17万元，同比下降69.38%。不过，司南导航表示净利润下降的主要原因是报告期内公司为加强市场推广力度，营销人员增加导致费用增加。

华力创通2024年半年度实现营收3.67亿元，同比增长66.18%。扣非净利润368.60万元，扭亏为盈。公司的主营业务为卫星应用和雷达仿真测试。卫星应用业务是营收的主要原因，该营收达到2.40亿元，同比增长172.78%。不过该业务的毛利率呈现下降趋势，2020年上半年为61.57%，今年上半年降至40.57%。

从上述多家企业上半年业绩的情况来看，市场需求波动，以及各家企业在技术创新、在领域的布局和进展不同，都是产业链企业出现业绩分化的原因。

笔者认为随着全球通信需求的不断增加，特别是在偏远地区、海洋和航空等特殊领域的需求的增长，都将推动卫星通信行业的市场规模扩大。与此同时，随着5G、6G技术的突破，以及云平台、大数据、物联网等新技术的应用，将卫星通信服务更加精细化、个性化，由此带来新的增长点，特别是智能手机卫星通信功能的普及。