明阳电路IPO：已与伟创力、捷普等多家全球知名企业建立合作关系

1月22日（周一）14:00-17:00，明阳电路（300739）首次公开发行股票并在创业板上市网上路演在全景·路演天下举行。

据明阳电路董事长张佩珂介绍，公司是最早在国际上布局的中国电路板企业之一，在小批量PCB制造领域具有丰富的行业经验，经过多年的市场开拓和客户积累，目前已与Flex（伟创力）、Jabil（捷普）、ICAPE（艾佳普）、ENICS（艾尼克斯）、Würth（伍尔特）、Adtran、Darktronics（达科）、BMK、Plexus（贝莱胜）、JCI（江森自控）等全球知名企业建立良好的合作关系。

公司在产品交货速度、产品质量稳定性、技术水平、技术服务等方面得到客户的充分认可，在市场中形成较高的品牌知名度。根据CPCA对国内PCB生产企业2016年排名，公司在国内PCB行业排名第54位。

明阳电路董事长张佩珂

据了解，明阳电路主营业务为印制电路板（PCB）研发、生产和销售，拥有PCB全制程的生产能力，产品以小批量PCB为主。公司产品广泛应用在工业控制、医疗电子、汽车电子、通信设备、LED照明等多个领域。公司目前已在德国建立生产基地，在美国、德国建立销售子公司，销售区域涵盖欧洲、美洲及东南亚的多个国家地区。

根据交易所公告，深圳明阳电路科技股份有限公司于2018年1月23日进行网上和网下申购。本次发行股份数量为3,080万股，全部为新股，回拨机制启动前，网下初始发行数量为2,000万股，为本次发行数量的64.94%；网上初始发行数量为1,080万股，为本次发行数量的35.06%。

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招股书显示，明阳电路本次IPO计划募集资金7.58亿元，其中6.19亿元用于九江印制电路板生产基地扩产建设项目，占募资总额比例超八成；此外，9000万元补充流动资金项目，其余的4880.66万元用于九江明阳研发中心项目。

招股书称，本次募集资金投资项目建设完毕后将形成60万平方米PCB年产能，占2016年公司产能的93.79%，建成达产后平均每年可实现销售收入107819万元。可见，公司淮备大量扩产。

据数据显示，数据显示，2014-2016年，公司分别实现营业收入5.63亿元、6.33亿元、8.16亿元，净利润分别为4516.58万元、5959.65万元12313.42万元。此外，2017年上半年，公司营业收入和净利润分别为5.06亿元和5918.01万元。

由此不难看出，公司2016年净利润突然大增，增速同比翻倍，已经超过了2014年和2015年的净利润总和，而同行业的公司如兴森科技、崇达技术、景旺电子、胜宏科技等去年净利润增速分别为37.37%、24.88%、27.22%和83.4%，均低于明阳电路。

招股书还称，在同行业上市公司中，崇达技术与公司的业务特点最为相近，公司的存货周转率略低于崇达技术。数据显示，崇达技术去年营业总收入同比增长27.87%，净利润同比增长24.88%。而明阳电路去年营业收入增速28.9%，净利润增速却高达106.6%。由此可见，两家业务相近的公司去年营业收入增速相近，而净利润增速差距却很大。

尽管公司去年营业收入同比增长28.9%，但营业成本仅同比增长18.1%，明显低于营业收入的增速。而崇达技术去年营业收入和营业成本同比增速分别为27.8%和27.5%，两者增速基本一致。对于利润大增，公司表示，主要得益于公司主营业务收入快速增长及主营业务毛利率的提升。

数据显示，公司2016年主营业务毛利率为32.83%，较2015年的27.18%大幅提升了5.65%。公司解释称，毛利率提升主要得益于九江明阳投产后的规模效应及人民币贬值的影响。

从营业收入毛利率来看，明阳电路2014~2016年分别为29.58%、28.55%、34.57%，而同行业公司的平均值为26.79%、25.86%和27.19%，中位数为26.49%、25.04%和29.03%。由此不难看出，公司毛利率明显高出同行业水平。

从明阳电路客户群体来看，2014年-2017年上半年，其前五大客户占营收比例分别为37.96%、38.04%、42.48%、40.89%！2015年到2017年最大的客户为伟创力，占比分别为12.34%、15.34%、15.77%！

此外，数据还显示，2014年-2016年，明阳电路应收账款的账面余额分别为10755.71万元、13858.06万元、17604.81万元，占流动资产的比例分别为48.05%、43.39%、39.73%。整体看，应收账款占比较高。对此，明阳电路在招股书表示，如果部分客户出现支付困难、拖延付款等现象，公司将面临无法及时收回货款的风险。