再度亏损！锂电正极何时能迎来拐点？

摘要

四年后再现单季度亏损，锂电正极何时能迎来拐点？

季度级亏损“重现”，是锂电正极材料企业近期发布2023年业绩预告所展现出的一大关键信息。包括长远锂科、厦钨新能等在内的部分正极企业，在2023年第四季度首次亏损，净利润同环比均出现大幅下滑。

另据不完全统计，超半数正极企业在2023年全年由盈转亏，行业平均净利润降幅超过130%，锂电正极整体业绩承压。

拉长时间线来看，上一次正极行业出现较为明显的单季度亏损，还要追溯到2019年。

据相关人士介绍，彼时，行业出现了标志性出清现象：终端新能源汽车市场陷入增长停滞，比克、沃特玛等头部电池企业则遭遇债务、破产等重大风险事件；上游则亦有多家澳矿退出或大幅减少碳酸锂原料供应，正极材料环节在上下游夹击下经历“急刹车”。

而本轮下行周期所对应的基本面却有所不同。在锂电多环节产能过剩的大背景下，需求已经取代供应，成为行业后续发展的决定性因素。

选取从新能源汽车销量增速这一指标来看，2019年全年，国内新能源汽车销量同比增速仅为-4%；而2023年全年，该数值为37.9%。GGII也预测，我国2024年新能源乘用车销量有望为1100万辆，电动化渗透率有望突破40%。

终端需求虽有所放缓，实为中速增长，也就意味着正极材料长期仍有较为稳定的需求。

供给端，本轮周期也已经进入上游批量减少供给的阶段，但结合居高不下的碳酸锂库存来看，矿端减停产的影响将更集中于节奏调整，而非扭转供需局势并造成大的动荡。

从正极企业本身来看，本轮周期中企业现金流状况较2019年也更为健康。汇总数据显示，截至2023年第三季度，相关企业现金及现金等价物总值为2019年的5倍，现金储备较为充足。

不过，有观点指出，现金情况较好，同时意味着正极企业有在底部区间撑得更久的实力。另对比上游锂矿冶炼和下游动力电池环节来看，正极材料的行业集中度较低，GGII数据显示为60%左右，行业整体的出清节奏或较为缓慢，正极企业将在底部区间徘徊较长时间。

进入2024年以来，正极材料行业边际转好的信号也已经浮现。

供给端，减停产叠加定价模式向Q-1的转变，将进一步推动正极材料环节去库。

需求端，2024年1月的新能源汽车销量出现超预期表现：新能源汽车产销分别完成78.7万辆和72.9万辆，同比增速分别高达85.3%和78.8%。“淡季不淡”。

正极企业方面，2023年四季度出现亏损的主要原因之一，是行业尚未完成去库，商品库存随着锂价下跌而出现严重减值。而目前已有越来越多正极企业采取库存管理之外的手段，如套期保值等，来减少原材料价格波动的影响。

在对未来价格进行判断的基础上，企业可在期货市场买卖临时替代品，并择远期进行相反操作，最终通过“先低价买入后高价卖出”或“先高价卖出后低价购入”来完成风险对冲。

截至目前，在16家锂电正极上市公司中，已有7家企业发布了开展商品套期保值业务的公告，其中，超半数企业选择在2023年四季度加入，参与金额则集中在4000万元至3亿元不等。

审核编辑：刘清