VinFast：市值逾万亿的汽车巨头背后的故事

近期VinFast上市，引发了美股投资者对于整车企业的关注。VinFast的市值已经达到了惊人的1596.99亿美元，如果以人民币计算，市值已经超过了万亿，成为全球第三大汽车制造公司，仅次于特斯拉和丰田。Vinfast市值的飙升与VinFast的基本面似乎脱钩，引发了一些市场观察者的警告，我们也对这家公司的情况做一些整理。

这个疯狂劲，有点像Rivian上市时，最高市值超过1500亿美元。而截至8月27日，Rivian市值早已跌至190亿美元。2023年上半年营收为17.82亿美元，运营亏损为27.18亿美元，净亏损为25.44亿美元，某种意义上，这确实是一个阶段性的故事。

Part 1

VinFast的收入

VinFast隶属于Vingroup，2017年成立，在越南、北美以及即将在欧洲生产和出口SUV、电动滑板车和电动巴士。整体来看，Vinfast的母公司是越南最大民营集团Vingroup JSC，核心主业是房地产，大股东为越南首富潘日旺Pham Nhat Vuong。VinFast过往获得93亿美元的融资，用于支付其运营和资本支出，融资来自越南首富的其他业务。

VinFast在2021年营收为6.7亿美元，运营亏损为11.33亿美元，净亏损为13.48亿美元；VinFast在2022年营收为6.34亿美元，运营亏损为17.91亿美元，净亏损为21.12亿美元，两年亏损达34.6亿美元。

注意，截止2023年Q1，VinFast自成立以来的总亏损达到了54亿美元。

越南车企的产品矩阵，从规划角度来看，该有的都有。

2023年第一季度营收为8354万美元，运营亏损为4.72亿美元，净亏损为6亿美元。而整个交付水平，是2023年上半年1.1万台，有2.6万台订单。

备注：也就是说，累积交付了1.87万台电动汽车和10.5万台汽车，这么一个车企值这个估值。

说到底，VinFast可供交易的股票数量很少，99%的股票被锁定（VinFast集团董事长、Pham Nhat Vuong实际控制该公司约99%的股份），在这个局面下，VinFast股价的走势和市值并不稳定，和基本面是没有关系的。

Part 2

产品矩阵

VinFast在全球范围内推出7款电动汽车，在越南海防拥有一个占地860英亩、高度自动化的制造基地，在全球范围内建立供应商生态系统，以降低关键零部件的采购和库存成本。

从车的角度来看，分别包括5、6、7、8和9。

●VF5 2.28万美元，只在越南销售；越南当地平均月收入为700万越南盾（2100多元）

●VF6 在2023年交付，价格未定，C级SUV

●VF7 在2023年交付，价格未定 C级SUV

●VF8 4.6万美元，D级SUV

● VF9 8.3万美元，E级SUV

这些车，都是在越南挺难销售的，得往美国、加拿大和欧洲进行销售，从越南向美国出口了约2100辆车，实际上只卖掉了100辆。为了满足IRA的要求，VinFast宣布将投资40亿美元在美国北卡罗莱纳州新建汽车工厂，预计将于2025年开始试运行，目标是第一阶段每年生产15万辆，零部件和材料的供应商来自全球。

Part 3

核心技术

越南的朋友对自己的技术和创新还是很骄傲的（但是对标国产的技术水平，并没有特别突出的方向）：

◎我们的汽车配备了高级驾驶辅助系统（ADAS），以提高安全性。

◎我们的电动汽车具有智能互联功能，可通过手机应用进行远程控制。

◎我们推出了技术生态系统，以满足消费者的个性化需求。

◎我们拥有世界领先的研发能力，不断创新，推动电动汽车技术的发展。

注意：这家技术上宣传很全面，但目前仅有1100个工程师，930位研发人员。

而且这家公司竟然讲自己的核心能力是降本，这有点班门弄斧的意思。

全面停止内燃机汽车生产，要用纯电动汽车打下全球市场，在全球范围内推出新的电动汽车车型。

VinFast公司秉承着创新、可持续性和卓越的精神，为实现智能、安全和环保的出行方式而不懈努力，但是从结局来看，这家公司可能比Rivian和Lucid更容易发生惨案。恒大汽车也曾经超过5000亿港元，2020年9月，引入腾讯、红杉资本、云锋基金及滴滴出行等多名知名国际投资者，筹集约40亿港元，但是整体恒驰的状态不能说很好。

小结：以上是我们基于目前的公开材料初步分析，没法太较真细节，也会继续关注和研究。