商络电子IPO成功过会 招股书中暗藏玄机

2021年1月14日，从事被动电子元器件的分销业务的南京商络电子股份有限公司正式完成注册稿登记，其保荐机构为华泰联合证券有限责任公司。此次商络电子预计将募集3.35亿资金，拥有数字运营平台（DOP）项目、智能仓储物流中心建设项目、扩充分销产品线项目。

商络电子作为国内被动元器件分销商，主要面向网络通信、消费电子、汽车电子、工业控制等应用领域的电子产品制造商，为其提供电子元器件产品。目前，商络电子拥有60余家知名原厂的授权，向2000家客户销售超过2万种电子元器件产品。

从营收业绩来看，2017年-2020年1至6月，商络电子分别实现营业收入16.76亿元、29.93亿元、20.68亿元、13.32亿元，实现净利润0.70亿元、3.33亿元、0.99亿元、0.85亿元。

招股书中，商络电子预计2020年营业收入约为28.3亿元至31.3亿元，同比增长36.82%至51.32%；预计实现归属于母公司所有者的净利润为1.36亿元至1.66亿元，同比增长37.33%至67.63%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为1.26亿至1.55亿元，同比增长45.02%至78.39%。该预测为商络电子初步测算数据，未经会及时审计或审阅，不构成盈利预测或业绩承诺。

MLCC市场波动剧烈 导致企业营收受到影响

据商络电子招股书中解释，经营业绩出现较大波动的原因，主要是公司主营产品，如MLCC等电子元器件市场供需关系发生了大幅度变化，价格出现较大幅度波动，这导致商络电子公司的收入、利润出现了较大波动。

梳理MLCC近期市场，就供给端而言，2016 年以前，受台、韩原厂持续价格竞争的影响，MLCC等产品价格始终维持低位，导致全球原厂扩充产能意愿低迷；2016-2018年，日本部分原厂将部分产能切换至新兴的汽车电子、工业等领域，导致通讯、计算机、消费电子等领域出现较大的产能缺口。

另一方面，在需求端，通讯、计算机、消费电子等传统领域的市场需求仍在继续增长，电子产品制造商、分销商为应对产能缺口而大幅增加库存，备货周期随之大幅延长。这也导致2017年下半年起部分MLCC品种价格开始上涨。

而2018年年初起，MLCC产品价格全线上涨至2018年第三季度，2018年第四季度开始，由于受到国内外MLCC等产品的新增产能不断投产以及国际贸易局势紧张、区域经济下行等负面因素的共同影响，MLCC价格从高位回落。

到了2019年上半年，全行业都在去库存过程中，MLCC产品价格持续下滑；而到了2019年下半年，随着原厂、分销商、电子产品制造商在内的全产业链去库存过程基本结束，MLCC等电子元器件市场开始回暖，需求企稳回升，价格下降趋势放缓，基本回归至本轮价格上涨启动时的价位。

这从商络电子从2017年到2019年各类产品销售情况也可以看出，2017年-2019年，商络电子被动电子元器件产品销量分别为6749.46千万件、6774.4千万件、5933.51千万件，销量单价为21元/千件、38.6元/千件、25.86元/千件。2019年销量同比下降12.41%，销量单价同比下降了33.02%，呈现出“量价齐跌”的现象。

商络电子作为分销商，会提前预测下游客户对电子元器件的需求数量，基于预测进行采购备货，以平滑原厂的生产周期、缩短客户交期并提升库存周转率。2017年-2019年，商络电子存货金额分别为2.1亿元、2.1亿元、2.5亿元，跌价准备余额分别为1664.61万元、8613.17万元和2507.35万元，2018年存货跌价准备激增，进一步扩大了亏损。

不过从2020年1-9月营收数据来看，商络电子实现营业收入21.71亿元，同比增长50.16%，实现归属于母公司所有者净利润为1.15亿元，同比增长59.14%，实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.03亿元，同比增长71.39%。该时间段财务信息未经审计，已经中天运会计师审阅。

针对这段时间业绩大幅上涨，商络电子在招股书中解释原因主要有三，第一，电容、电阻等被动电子元器件景气度较2019年有所回升，使得发行人前三季度被动电子元器件分销销量与毛利率有所增长；第二，发行人持续丰富代理的产品线类型，大力拓展其他电子元器件分销业务，新客户开发持续取得突破，使得其他电子元器件营业收入占比持续提升；第三，受益于公司分销业务规模效应的释放，公司营销、管理效率提升，期间费用率有所下降。

未来战略

商络电子作为电子元器件分销商，先后取得了TDK（东电化）、 Samsung（三星电机）、Yageo（国巨）、顺络电子、TE（泰科）、乐山无线电及兆易创新等60余家国内外知名原厂的代理资质。

短期目标上，商络电子将持续专注被动电子元器件领域，进一步扩大市场占有率，保持市场的领先地位，并将通过资本化运作和规模扩张等方式进行产业布局，加强技术开发投入，不断丰富和完善产品结构，进一步强化公司的核心竞争能力，在被动电子元器件分销领域里开创集技术创新和科技产业化为一体的经营平台。

长期目标，商络电子将放眼亚太和全球市场，逐步成长为全球具有影响力的电子元器件分销商，将商络电子打造成全球电子元器件供应链中的卓越民族品牌。

为了实现上述目标，商络电子计划新建1.7万平方米的智能仓储、物流中心，通过与领先的物流管理 设备提供商合作，定制立体仓库所需的自动化设备和工作流水线，开发软件系统， 对现有仓储管理系统进行升级改造，实现仓储物流信息化。

智能仓储将提升商络电子加强对电子元器件的储存、分拆、拣选、配送能力，实现总库容量达到500万盘，日在库品规格4万种、日出库容量10万盘的能力，成为未来全国性的调拨中心。

此外，商络电子还将加大系统开发投入，进一步完善企业数字化运营体系建设，建立商络数字化运营平台（DOP）；继续开拓客户、扩充产品线、开拓海外市场、广纳人才。