协昌科技功率芯片应用领域单一，业绩下滑明显

集微网消息，近年来，除了运动控制、电源及充电器、网络与通信、智能电表及仪器等传统的领域对功率芯片需求保持增长外，在汽车电子、物联网、人工智能等新兴的应用领域也在推动功率芯片继续发展。广阔的市场应用催生了一大批本土企业快速成长，再加上科创板和创业板先后试行注册制，不少功率半导体企业相继开启了IPO之路，其中就包括协昌科技。

据悉，协昌科技成立之初专注于运动控制软件和硬件电路的研发，即程序编写和电路设计。经过一段时间发展，在熟练掌握控制软件开发和硬件电路设计的基础上，协昌科技收购了凯思半导体，进军功率芯片。然而，据招股书披露，经过6年多的发展，协昌科技的功率芯片应用领域仍主要是运动控制单一领域，近年该业务业绩明显下滑；此外，大客户不稳定等因素影响，导致其毛利率近年来出现大幅下降，令其经营稳定性存疑。

功率芯片应用领域单一，业绩下滑明显

资料显示，协昌科技主要从事运动控制产品、功率芯片的研发、生产和销售。近年来，协昌科技逐步构建了上游功率芯片、下游运动控制产品协同发展的业务体系。根据对外销售的产品形态，协昌科技主要产品可以具体分为晶圆、封装成品、运动控制器和运动控制模块等四类。2014年，协昌科技收购凯思半导体，向产业链上游延伸，其晶圆产品和封装成品主要是满足自家运动控制产品用，部分用于对外销售。

据招股书披露，协昌科技已经形成了沟槽型功率MOSFET、屏蔽栅沟槽型（SGT）功率MOSFET，以及超结功率（SJ）MOSFET三大产品系列，拥有超过200种的细分产品型号，并且在电动车辆运动控制方面形成了差异化的竞争优势。

然而，从2014年收购凯思半导体至今已有6年，协昌科技的功率芯片仍主要用于运动控制领域，应用领域较为单一，且产品的可持续盈利能力有待提升。

事实上，功率芯片应用范围广泛，除传统的应用领域如运动控制、电源及充电器、网络与通信、智能电表及仪器等之外，还可应用在消费电子、汽车电子、物联网、人工智能等市场，而这些正在兴起的应用领域将是推动未来功率芯片发展的核心驱动力。

协昌科技的主营业务收入情况反映了其功率芯片产品业绩情况。从2017年到2019年，运动控制产品的营业收入占比从72%增高至80%左右，而功率芯片产品从27%降至20%。这也间接说明了即便功率芯片市场需求大增且协昌科技有功率芯片研发能力，但其实际业务进展仍未能改善。

具体到晶圆和封装成品来看，2018-2019年，协昌科技功率芯片产品的业绩下滑明显。2018-2019年协昌科技晶圆产品的营收分别为7648.02万元和6776.46万元，封装成品的营业收入分别为2870.89万元和2463.89万元。数据对比可知，2019年协昌科技晶圆和封装成品的营业收入较2018年下滑11.4%和14.2%。晶圆和封装成品业绩情况与运动控制产品的反差太大，令人对其功率芯片业务经营稳定性生疑。

对此，协昌科技解释称，2019年，受到功率芯片行业整体景气度回调影响，协昌科技晶圆、封装成品等功率芯片产品销售规模有所下滑。

从行业整体景气度来看，2018年第四季度起，受全球经济增速放缓、中美贸易摩擦持续影响，2019年半导体行业景气程度有所回落。据Gartner数据显示，2019年，全球半导体销售额为4183亿美元，同比下降11.9%；中国半导体销售额1441亿美元，同比下降8.74%。从数据来看，协昌科技功率芯片业务落后于国内半导体行业整体水平。

大客户更替频繁，毛利率大幅下降

据招股书披露，协昌科技的功率芯片研发采用业内通用的Fabless模式，协昌科技根据市场分析及客户需求进行芯片版图设计及工艺设计，并将研发成果形成设计图纸交付给掩模厂制版及晶圆代工厂加工。从经营模式来看，协昌科技的功率芯片出货依赖大客户。

报告期内，协昌科技功率芯片业务的各期前五大客户占主营业务收入的比重分别为11.07%、8.14%和3.41%，其大客户营收占比大幅减少。此外，从下表中可以看出，近三年其功率芯片业务的大客户几乎无一重复，更替频繁，反映了该业务的大客户关系不稳定。

受功率芯片大客户频繁更替等因素影响，协昌科技功率芯片毛利率大幅下降。其中，晶圆产品的毛利率从2017年的23.1%下降至8.37%，封装成品的毛利率也从23.84%下跌至9.3%，毛利率水平大幅下跌。

此外，从协昌科技与同行可比公司来看，2017-2018年功率芯片两类业务的毛利整体略低于行业平均值，而2019年，协昌科技封装成品毛利率为9.30%，同期可比公司的均值为24.32%；晶圆毛利率为8.37%，同期可比公司的均值为16.27%。综合来看，2019年功率芯片毛利率远低于同行可比公司均等水平。

从以上分析可知，全球半导体产业景气度回调的背景下，受自身功率芯片应用领域单一以及该业务大客户更替频繁影响的协昌科技，其营业收入以及毛利率大幅下降，难免令人对其功率芯片业务的持续经营性生疑。

行业人士表示，目前功率器件正快速发展，尤其是中国本土市场需求领先全球，这也对功率器件提出了更高的要求，企业应避免成为“一代拳王”的命运，需要尽快孵化第二个革命性的产品，并拓宽功率芯片的应用场景，才能争取在激烈的市场竞争中脱颖而出。而协昌科技经过多年发展，其功率芯片的应用领域仍主要是运动控制单一领域，能否避免“一代拳王”的命运，尚不得而知。