掌握智能软件、网联汽车和物联网的核心竞争力

中科创达，移动智能终端操作系统提供商，产品技术涵盖应用程序框架、底层架构技术、中间件技术、软硬件结合技术、元器件认证及图形图像处理等，应用领域有手机、平板、汽车电子、无人机、VR、智能相机等；与寒武纪一起为华为麒麟提供人工智能的IP和软件解决方案。

公司作为全球领先的智能平台技术提供商。2012-2019 年，公司营业收入年复合增长率达 32.7%，归母净利润年复合增长率达 23.7%，扣非归母净利润年复合增长率达 18.4%，公司业绩增长迅速。

公司以操作系统为核心，形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系。公司与智能终端产业链中的芯片、元器件、终端、软件与互联网厂商以及运营商等全球领先企业拥有紧密的合作关系，具有独特的垂直整合优势。公司主营智能软件、智能网联汽车、智能物联网三大业务。

中科创达手机业务

智能软件业务

受益于 5G 换机潮。公司智能软件业务指针对智能终端（主要是智能手机）的 Android、Linux、Windows 和 HTML5 等系统提供产品研发、销售以及技术服务。

相对 4G 手机，5G 手机有更快的传输速度、更低的时延，通过网络切片技术，拥有更精准的定位。根据 2019 年 2 月，IDC 发布的《全球手机季度跟踪报告》，2019 年，5G 智能手机出货量将占智能手机总出货量的 0.5%，2023 年 5G 智能手机出货量将超过 4 亿部，占全球智能手机总出货量的 26%。

全球智能手机终端巨头大部分都是公司的客户，我们认为，随着 5G 商用，全球 5G 手机逐步放量出货，或将驱动公司智能手机业务快速增长。

智能网联汽车业务

受益于智能汽车网联。随着国内 5G 商用、C-V2X 逐步产业化、《交通强国建设纲要》等法规逐步落地，我们认为国内智能网联汽车生态向好，行业或将驶入发展快车道。

中科创达智能联网汽车解决方案

自 2013 年起，公司开始布局智能网联汽车业务，专注于打造基于公司智能操作系统技术的智能网联汽车相关产品，和高通、瑞萨、TI 和恩智浦（飞思卡尔）等厂商合作密切。公司在全球范围内拥有 100 余家车厂及一级供应商客户，广泛分布于北美、欧洲、中国、日本、韩国和东南亚，其中有 40 余家知名汽车厂商，包括大众、奔驰、丰田、本田、通用、福特等。我们认为，智能网联汽车业务是公司业绩的主要驱动力和未来的核心看点。

智能物联网业务

5G 带动下游物联网应用产品需求增加。2020 年作为 5G商用元年，为下游众多物联网应用产品的普及拉开了序幕。公司的 SoM 产品出货将受益下游应用场景的增加，物联网业务未来发展可期。

中科创达智能物联网解决方案

核心竞争力

2012 年，公司研发支出占营收比例为 13.2%，2019年，该比例为 18.6%，研发支出占营收比例逐步提升。公司在智能操作系统领域已深耕 12 年，在 Android、Linux、Windows 和 HTML5 等操作系统技术的研发与创新方面积累了丰富经验。

公司对 Android、Linux、Windows 和HTML5 等操作系统技术持续进行研发投入与创新，形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系。

1） 公司在全球拥有超过 500 家客户，并覆盖了超过 1/4 的产业链内世界五百强企业。受益于操作系统天然的垂直整合优势，公司与产业链内包括芯片、终端、运营商、软件与互联网厂商等建立了紧密的合作关系。

2） 公司上市时，高通、Intel、ARM Limited、TCL 等多个行业巨头拥有公司股权，与高通、Intel、TI、SONY、QNX、NXP 等巨头分别运营了多个联合实验室，深度绑定行业巨头。

3） 公司拥有基于芯片底层的全栈操作系统能力，操作系统技术具有稀缺性，此外，终端客户对于已经选定的硬件平台转换成本较高，因而对于公司 具有强依赖性。

4） 公司产业地位中立，上下游垂直一体化意愿不强，有助力公司建立自己生态，成为平台型企业。

盈利预测与投资建议：我们预计，公司 2020-2022 年归母净利润分别为 3.33亿元、4.40 亿元、6.03 亿元，EPS 分别为 0.83 元、1.09 元、1.50 元，对应PE 分别为 70 倍、53 倍、38 倍。维持“买入”评级。

风险提示事件：5G 手机销量不及预期的风险、研发风险、物联网市场发展进度低于预期的风险、行业竞争加剧风险。