贸易战将重创美国半导体设备行业

我们一直坚持直言不讳，或许是第一个就中美贸易战对半导体和半导体设备行业的风险发出警告的。美国征收了25%的关税，并表示中国将予以报复。半导体行业处于白宫希望削弱的“中国制造2025”计划的前沿，目前的贸易不平衡也是如此。

我们也曾警告说，自今年年初以来，股价已远远领先于实际价值，因为股市已经飙升，而基本面已经停滞不前，更重要的是，我们忽视了日益增加的贸易风险，而这种风险正在向我们逼近。

芯片行业必将受到损害，唯一的问题是损害的程度和持续时间。有些损害可能会持续很长时间，甚至可能成为永久性的。如果我们能找到解决办法，其他的损害可能就会消失。

从一个简单的角度来看，我们可以看到中国制造的产品受到关税的制约，但我们也必须深入挖掘，考虑来自中国的潜在反应，以及其他可能产生的其他连锁反应。

谁的制造业务在中国？AEIS和UCT等

多年前，Advanced Energy关闭了在科罗拉多州的所有半导体电力系统制造业务，并自豪地以较低的成本将其全部转移到中国深圳。实际上，他们所有的半导体相关产品都是中国制造的，并且很有可能卷入贸易战。鉴于AE已经受到了行业周期性下滑的影响，而且客户对成本的压力也在加大，关税成本将会吃掉很多毛利。把制造业转移出中国也不是不可能，但将会是非常困难的，因为当初花费多年时间才能将其转移到中国。

UCT是该行业的另一个子供应商，在中国拥有重要的制造业务。由UCT制造的零部件毛利率相对较低，还处于初期阶段，关税将完全抵消这些零部件的毛利率，使它们处于亏损状态。而且业务移动是非常困难而且耗时的。他们的客户，如Applied Materials和Lam已经习惯了低价，所以涨价是行不通的。

ICHOR可以从中受益

而与AMAT和Lam类似的供应商Ichor和UCT类似的产品不在中国生产，因此不会受到关税问题的影响。我们认为，根据关税影响和贸易战的时间长短，Ichor的市场份额会取得显著增长。从投资者的角度来看，我们会考虑贸易问题上的多头Ichor和空头UCT的一对交易。

稀土元素

科技行业使用了大量“稀土元素”，这些元素主要由中国供应，而中国过去获取的稀土元素十分有限，并且很有可能会再次将它们用作贸易战的关键杠杆。

稀土元素是一个更难解决的问题，因为地球上的稀土资源十分有限。

例如，“铈”是一种稀土元素，可以用于CMP抛光泥浆。Cabot微电子（CCMP）是美国CMP浆料的领先制造商。

“钇”也是一种稀土元素，可以用于蚀刻室，以免蚀刻室自我侵蚀。蚀刻工具则是由Lam、Applied、Tokyo electronic等公司制造的。

有17种稀土元素对科技发展至关重要，许多稀土元素此前已遭到中国的禁运，价格也大幅上涨。这些都可以作为贸易中非常有力的杠杆。

科技中的稀土元素

对大豆和煤炭更感兴趣

不幸的是，现任政府似乎对大豆出口和煤炭生产更感兴趣，因为这是其政治支持基础最强的领域。科技产业并没有被优先考虑，因为它没有表现出对现任政府的友好或忠诚。即便是特斯拉，由于其增强型Model 3自动驾驶技术是在中国组装的，即便是在美国采购的，特斯拉也无法获得免税的新“大脑”（CPU）。

我们预计，不仅仅是芯片公司，任何一家在中国采购产品的科技公司都会受到冲击。相反，我们期望对更具战略重要性的大豆产业给予更多保护。

出口关税

让我们感到奇怪的是，奥巴马政府还没有对中国需要的《中国制造2025》技术征收出口关税或进行限制的想法。中国很早以前就认识到，限制技术上重要的稀土元素出口或抬高价格是非常有效的。而中国迫切需要半导体设备来为《中国制造2025》的许多晶圆厂提供动力。

美国正在以高价或难以获得的方式向中国出售一些重要技术。虽然这将对半设备行业产生巨大的负面影响，但从长远来看，情况可能会更好。

我们的市场份额已经永久性地输给了日本。

我们认为，出口限制或关税对我们的伤害已经是最大了。很明显，在整个晋华的惨败之后，中国的晶圆厂制造商正在寻找任何可能的非美国供应商。

现在看起来日本好像比美国更有吸引力。

明显的受益者是东京电子、日立、DNS和许多日本芯片公司。受影响最大的将是Applied和Lam在他们的dep和蚀刻业务，受影响最小的将是KLA，因为他们的竞争对手较少。

经济周期进一步下滑，复苏放缓?

我们已经在关注当前下行周期的长度。我们认为在今年年底前到2020年存储芯片市场都无法恢复（SSDFans：其实已经恢复了）。

对中国来说，正在进行的一项重要的贸易可能会在周期中进一步下跌，从长远来看，甚至会进一步损害复苏。

现在下结论还为时过早，但我们担心，双方似乎都没有做出让步，而且双方的战争还在继续升级。

股市

股票的交易风险比我们已经看到的下行风险要高得多。对谈判达成和科技行业而言，初步迹象并不乐观，尤其是芯片行业。