半导体设计之上海贝岭为何增长艰难？-电子发烧友网

上海贝岭（SH:600171）1998年就上市了，可谓半导体领域上市公司中的元老级人物了。

可惜，上海贝岭资格虽然老，但是业绩和股价却非常低迷。科创板上一大批新生代半导体设计企业，市值都已经超过了上市20多年、市值不足百亿的上海贝岭。

正所谓：沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春。

上海贝岭为什么成为今日沉舟、病树呢？

归根到底，还是业绩差。

1999年，上海贝岭营收4亿，扣非净利润1．16亿。

2019年，上海贝岭营收8．79亿，扣非净利润1．24亿。

20年间，营收略有增长，净利润反而倒退。所以，公司目前股价和20年前差不多，是有合理原因的。

2019年，公司两大块收入：集成电路产品和集成电路贸易。

集成电路贸易收入2．57亿，毛利率9．48%，收入占比30%。

集成电路产品收入5．73亿，毛利率33．93%，收入占比70%。

可见，上海贝岭很大一部分收入是靠毫无技术含量的贸易业务撑起来的。

在集成电路产品中，又可以分为四块：

？智能计量，占半导体业务比例为40%，毛利率37%

智能电网是利用信息及通信技术，以数字或模拟信号侦测、收集供应端的电力供应与使用端的状况，来调整电力生产与输配的高效节能的现代化输电网络，也被称为“电网 2．0”。智能电表是智能电网的智能终端，除了具备传统电能表基本的计量功能以外，还具有双向多种费率计量功能、用户端控制功能、多种数据传输模式的双向数据通信功能、防窃电功能等智能化的功能，是实行阶梯电价的前提，也是实现智能家居、智能小区的技术基础。

智能电表是联系用户端与供电端的枢纽，是实现双向互动智能用电的“末端神经”。用户家中的电表将与“用电信息采集系统”联网，用户可享受到快捷查询用电情况、停电前自动提醒等一系列人性化新服务。

智能电表又分为单相智能电表和三相智能电表。单相智能表面向民用市场，市场需求量大，而三相智能电表主要用于工业和办公区，市场容量较小。对于单相智能电能表市场，以国家电网和南方电网招标为主，其中国家电网占绝对多数。

电能计量芯片主要用于工业和家庭用电户的用电信息计量，是电子式电能表等智能电表的核心元器件。电能计量芯片产品主要包括三相电能计量芯片、单相电能计量芯片、单相电能表 SoC 芯片。

其中，三相电能计量芯片应用于三相电能表，主要用于工业企业用电户用电量的计量;单相电能表使用单相电能计量芯片或含有电能计量模块的 SoC 芯片进行电量计量，主要用于居民用电户用电量的计量;SoC 芯片是在单相电能计量芯片的基础上，通过集成 MCU 芯片、时钟芯片（RTC）等相关模块的整合芯片，能够在提供完整的智能电表芯片解决方案的同时，有效降低智能电表的芯片成本。

MCU（微控制单元）芯片也是智能电表中核心的集成电路产品之一，是指随着大规模集成电路的出现及其发展，将计算机的 CPU、RAM、ROM、定时数器和多种 I/O 接口集成在一片 MCU 芯片上，形成芯片级的计算机，为不同的应用场合做不同组合控制。智能电表 MCU 是电能表内的主控核心芯片。

国内智能电表行业经过近 20 年发展，电能计量芯片、智能电表 MCU 和载波通信芯片等核心元器件已经基本实现了全面国产化。

行业竞争对手有：上海复旦（HK:01385）、钜泉光电。

上海贝岭之前自身有这块业务，然后在2017年收购了新三板的锐能微（OC:837010）。

锐能微、上海贝岭和上海钜泉光电在2014年已经占据市场 90%以上的份额。锐能微2014 年出货量占国家电网和南方电网招标数量的比例位居行业内第一。所以，上海贝岭收购完成锐能微之后，在智能电表这个细分领域排名第一。这也是公司目前最大的收入来源，并购而来的锐能微贡献了其中大部分营收。

目前计量芯片市场竞争激烈，使得其单价下降较快。参照复旦微智能电表芯片价格，从2017年的2．98降到了2020年的2．64。

从整体市场容量来看，国网智能电表在 2009 年开始集中招标，2014 到 2015年达到招标量高点，随着我国智能电表覆盖率不断提升，该轮智能电表改造的市场需求收窄，在 2017 到 2018 年上半年国网智能电表招标量下降至低点。而智能电表的使用寿命一般为 10 年左右，早期投入使用的智能电表近年来陆续进入更换周期。2018 年下半年开始，国网招标量开始出现明显的回升。

总体上，由于智能电表覆盖率已经非常高，因此智能电表芯片难以有持续高速的增长，只存在由于更新带来的短期小幅增长。

？电源管理产品，占半导体业务比例为28%，毛利率29%

电源管理用途很广，竞争也很激烈。

这个领域的竞争对手有：德州仪器、亚德诺、芯源系统、英飞凌科技公司（Infineon）、凌力尔特公司（Linear）、美信集成产品公司（Maxim）、意法半导体（STM）、矽力杰、圣邦股份、芯朋微（SH688508）、思瑞浦、全志股份、富满电子、圣邦股份、韦尔股份、士兰微、南麟电子等。

上海贝岭的排名比较靠后，不及圣邦股份的三分之一。

2019年，上海贝岭收购电源管理芯片企业南京微盟。南京微盟和上海贝岭一样，是中国电子（CEC）旗下的半导体设计企业，2019年营收2．19亿。2020 年 8 月起纳入公司合并报表，上海贝岭2020 年三季度合并会计报表时会将南京微盟纳入合并报表。2019 年度、2020 年度、2021 年度南京微盟的承诺实际净利润数分别不低于 1，890 万元、2，860 万元、3，750 万元。

因此，从2020年后，电源管理芯片的主要收入也是来自于并购的南京微盟。

？非挥发存储器，收入占半导体业务比例为17．5%，毛利率32%

存储芯片，又称为存储器，是指利用电能方式存储信息的半导体介质设备，其存储与读取过程体现为电子的存储或释放，是应用面最广、市场比例最高的集成电路基础性产品之一。

挥发性存储器在外部电源切断后，存储器内的数据也随之消失，存储容量较小但读取速度更快，主要包括 DRAM（动态随机访问存储器）、SRAM（静态随机访问存储器）、SDRAM（同步动态随机访问存储器）等;

非挥发存储器在外部电源切断后仍能够保持所存储的内容，读取速度较慢但存储容量更大，主要包括EEPROM、Flash Memory （闪存芯片）、PROM（Programmable Read-Only Memory，

即“可编程只读存储器”）、EPROM（Erasable Programmable Read-Only Memory，即“可擦除可编程只读存储器”）等。

上海贝岭的产品主要是EEPROM，串口IIC类24C系列产品，容量从2K--2M，以及各类封装形式，包括SOP、TSSOP、DIP、UDFN、WLCSP、TSOT。2019年，公司 EEPROM 产品销售额同比实现增长约 106%，产品系列齐全，实现了容量 2kbit 到 2048kbit、各种封装形式的全覆盖，客户重点分布在工业控制、智能电表、移动终端等领域。公司 EEPROM 产品已成为国内主要摄像头模组厂家的供货商。

存储芯片这个领域，三星电子、东芝、海力士、美光科技四家企业占有了全球市场绝大部分的 NAND Flash 芯片市场，但其投入集中在大容量的 3D NAND 产品方向。与 3D NAND 不同的是，在中小容量 SLC NAND 领域，国内外主流工艺节点差距较小，国际大厂工艺先进的优势无法得到充分发挥，有利于国内厂商的切入。

NOR FLASH 全球前五大供应商占据 90% 以上份额， 2017-2020Q1，旺宏、华邦电两家企业一直占据前二位置，不断争夺第一的宝座，兆易创新的市占率超越 Cypress成为全球前三大 NOR Flash 供应商，市占率接近 20%，且仍在持续增长中。国内 NORFlash 市场九成份额被五大巨头（旺宏、华邦、Cypress 、美光、兆易创新）所占据，剩下的 10%被 NOR Flash 小厂商瓜分，比如普冉半导体、东芯半导体、复旦微电子等。

非挥发存储器领域的竞争对手有：意法半导体（美国纽约证券交易所上市，代码 STM）、旺宏电子（台湾证券交易所上市，代码 2337）、华邦电子（台湾证券交易所上市，代码 2344）、兆易创新（上交所主板上市，代码 603986）、聚辰股份（上交所科创板上市，代码 688123）、上海复旦（HK:01385）等。