光伏发电迎多重政策推动 相关厂商分析

　　中国能源研究会常务理事余春平28日表示，分布式能源将成为“十三五”电力发展主流，分布式光伏、风电等为主要方向。相比集中式存在输电通道受阻、弃风限电严重等弊端，分布式拥有能源布局灵活、能量高效等优势。

　　近期出台的相关政策已明显向分布式倾斜。近日发改委正式公布了光伏电站和陆上风电标杆电价调整结果，普遍下调2017年新能源标杆电价，但分布式光伏发电补贴标准不作调整。另外，《电力发展“十三五”规划》等，也明确提出推进分布式光伏发电建设。券商研报认为，预计未来4年分布式光伏装机规模年均增长有望达12GW左右。

　　相关厂商分析：

　　中天科技：电力业务取得大单，定增获批多元化布局

　　2016年12月15日，公司发布公告，中标国家电网公司2016年第二次配网线路材料、设备协议库存招标项目，公司及控股子公司的电力电缆、导线、变压器及相关配套产品共取得4.42亿元份额。

　　农村电网改造加快，电力业务持续向好：根据国家发展改革委《关于“十三五”期间实施新一轮农村电网改造升级工程意见的通知》，到2020年我国农村地区基本实现稳定可靠的供电服务全覆盖，供电能力和服务水平明显提升，农村电网供电可靠率达到99.8％，综合电压合格率达到97.9％。为达到这一目标，国家电网已经开始实施了新一轮农网改造升级工程，总投资5222亿元，各地供电部门也加快了农网改造的步伐。公司电力领域拥有电力电缆、导线、变压器、金具、相关配套设备在内的输配电完整产业链，2015年电力业务营业收入为23.77亿元，毛利率为26.57%且盈利能力持续提升。此次中标金额4.42亿元约占2015年收入的18.59%，用于国网各省的农村配网线路改造工程，有利于公司在本轮农村电网改造升级工程中取得更高份额。

　　光通信高位景气，主营业务业绩弹性大：主营业务光通信方面，政策叠加市场需求，多重利好因素共同作用，行业持续景气。中国移动2016年度普通光缆集采（第一批次）招标结果显示公司中标份额为12.56%，相比去年的6.63%，份额大幅增加。随着公司预制棒产能的逐步释放，将降低公司的成本，增强盈利能力。公司光棒产能目前达到800吨，2017年预计产能将进一步扩大，提升光棒的自产率，满足不断扩大的光缆市场需求。

　　定增获批，关注锂电池项目：公司定增获批，将以发行价格为不低于6.52元/股，募集资金43.80亿元，用于动力锂电池、石墨烯、海光缆以及海底观测网接驳盒研发及产业化项目并补充流动资金。其中18亿元用于高性能锂电池产品的研发及相关产业化，占项目总投资额（除去补充流动资金）的49.36%。项目已经开始前期准备，预计2018年11月投产，完成后将形成年产120，000万A？h锂离子动力锂电池系列产品，广泛应用于新能源汽车、机器人及航空航天等领域。

　　投资建议：看好公司业绩的持续增长，预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.57/0.72/0.94元，对应目前股价的PE为18.07/14.30/10.96。

　　隆基股份：单晶龙头，产业发展的领跑者

　　公司核心竞争优势：公司成立于2000年，始终专注于单晶硅棒、硅片的研发、生产和销售，目前已成为全球最大的单晶硅光伏产品制造商。从2013年开始，公司陆续进入光伏发电领域和太阳电池、组件制造领域，加快拓展单晶硅市场占有率。公司通过不断加大研发力度，全力推进研发成果的产业化应用，持续降低单晶硅切片非硅成本，进一步提高了产品价格竞争优势。公司逐步开始布局海外产线，2016年2月，收购了SunEdison在马来西亚古晋公司的资产，成为隆基股份首个海外生产基地。印度安得拉邦高效电池和组件项目也在稳步推进中。

　　行业繁荣延续，全球化布局加速：2015年，全球光伏发电新增装机容量达到50.60GW，同比增加25.6%。中国在2015年新增装机容量为15.13GW，同比增长42.7%。2016年国内光伏发电新增建设指标共23.26GW，其中，普通光伏电站项目12.60GW，光伏领跑技术基地规模5.50GW，第一批光伏扶贫项目5.16GW（其中，村级光伏电站（含户用）共计2.18GW，集中式地面电站共计2.98GW）。受益于国内外光伏政策的扶持，光伏行业自2013年起得到了迅猛发展，国内各大厂商也逐步开始布局海外市场，以规避贸易保护措施的影响。

　　竞争加剧，产业升级已成必然趋势：随着近年光伏行业的转暖并快速发展，低效落后产能持续释放，导致行业竞争不断加剧，进而抑制高效产能的快速扩张。随着国家出台“领跑者技术”基地建设、大力扶持分布式光伏发电政策推广以及“十三五”未来四年新增装机规模的不断萎缩，国内光伏行业的拐点已逐步靠近，产业升级已成必然趋势。

　　盈利预测与投资建议：预测公司2016-2018年的营业收入分别为109.24亿元、156.30亿元和189.41亿元，净利润分别为13.03亿元、16.93亿元和18.05亿元，股东权益分别为95.04亿元、105.20亿元和116.03亿元，对应每股收益分别为0.71元、0.82元和0.87元，每股净资产分别为4.76元、5.27元和5.81元。结合相对估值结果，对光伏行业整体发展趋势、公司稳定的行业地位及持续发展的预期，给予公司21倍PE和3.3倍PB，对应2017年股价为17.22~17.39元。

　　东方日升：三季度行业低点已过，后续看需求提升

　　2016年前三季度，公司实现营业收入41.76亿元，比上年同期增长42.65%，归属于母公司：净利润5.20亿元，比上年同期增长162.95%，基本每股收益0.8008元/股，比上年同期增长162.90%。

　　其中，第三季度公司实现营业收入9.82亿元，同比减少25.18%，归属于母公司净利润4047.70万元，同比减少57.33%，基本每股收益0.0623元，同比减少57.33%。

　　三季度是行业低点，但毛利率增加。2016年前三季度，公司实现营业收入41.76亿元，比上年同期增长42.65%，归母净利润5.20亿元，比上年同期增长162.95%。630抢装潮之后公司产品销量有所放缓，第三季度实现营业收入9.82亿元，同比减少25.18%，归母净利润4047.70万元，同比减少57.33%，毛利率为27.22%，同比增加3.58个百分点。公司业绩大增主要来源于产品销量大幅增加和财务费用-汇兑损益收益增加，此外，公司投资上海超日（洛阳）太阳能有限公司重整计划产生收益也贡献了部分业绩增量。

　　未来电站建设开发进度加快，值得期待。公司的战略是在2014-2016年建设运营1GW光伏电站。公司全资公司日升香港、日升电力，专注拓展海内外电站开发、建设、运营等，已形成下游光伏电站开发、建设、运营海内外并行。2016年度公司拟非公开发行股份募集不超过32亿元资金投资建设光伏电站项目，目前增发预案已经通过证监会审核。

　　太阳能电池片、组件、EVA提供业绩支撑。公司组件年产能2200MW，电池片年产能1200MW，公司电池片、组件研发成果显著，常规光伏1650*992组件可售最高功率突破280W，多晶电池片的转换效率突破19.00%，组件转换效率突破17.00%。公司子公司斯威克专注于光伏新材料的研发、生产和销售，目前年产能达到18GW，公司产品先后获得TUV、VDE、CQC、JET、SGS等认证。

　　盈利预测及评级：预计公司2016年、2017年、2018年营业收入分别为70.79亿元、84.39亿元、94.00亿元，归：母净利润分别为6.55亿元、7.46亿元、8.02亿元，EPS分别为0.97、1.11、1.19元，对应2016年11月16日收盘价（16.27元）的PE分别为17、15、14倍。