三利谱大客户失利产品断层 难享偏光片涨价红利

近日消息，受京东方和华星光电等面板厂商大尺寸面板产能陆续开出影响，偏光片自今年三月份以来开始呈现缺货涨价的趋势，且延续至今；不过，大陆偏光片龙头三利谱却难享涨价红利，处境不妙。

据行业人士透露，为了确保大尺寸偏光片供应，京东方年初在其新10.5代线大规模量产前就包下了LG化学的大尺寸偏光片产能（除LG自供外），但还是无法满足需求。于是京东方向***偏光片厂商诚美材提出同样的要求，诚美材非但没有答应京东方的要求，还打响了偏光片市场涨价第一枪。

今年三月份，诚美材针对部分大陆面板客户需求提升，产品价格涨幅大约是5%～10%，且预计第二季供给更为紧俏，还有机会全面调涨价格。行业人士称，截止目前，大尺寸偏光片还是以上涨为主，大陆偏光片龙头厂商三利谱也早已跃跃欲试，不过自身却存在发展瓶颈。

客户失利

偏光片是显示模组的关键材料之一，主要由PVA膜、TAC膜、保护膜、离型膜和压敏胶等复合制成，其下游客户为面板厂商或是显示模组厂商。随着国内面板厂商的崛起和产能的开出，配套的偏光片厂商也逐渐占有一席之地。

其中，三利谱在小尺寸TFT-LCD偏光片市场布局较早，公司自2011年完成光明新区1490mm TFT-LCD偏光片全制程生产线之后，随着移动终端市场和大陆面板产业的发展，三利谱初获产业红利。

受益于此，在2012-2016年期间，三利谱营收从2.43亿元增长至8亿元，年复合增长率34.70%，净利润则从0.18亿元增长至0.73亿元，2017年顺势在深交所中小板挂牌上市。不过，这几年，正值国产TFT-LCD面板产能大幅上量，三利谱的产品却没有被一线面板厂商大幅采用，而是主要被诸如合力泰、同兴达、星源电子等液晶显示模组厂商采用。

根据招股书披露，三利谱在2014年前五大客户分别为帝晶光电、深天马、星源电子、合力泰和宇顺电子等；2015年，三利谱前五大客户分别为合力泰、深天马、星源电子、同兴达和京东方等；2016年，三利谱前五大客户分别为合力泰、同兴达、星源电子、京东方和深天马等，前五大营收占比一度超过50%。

在此期间，三利谱的TFT偏光片是以中小尺寸为主，作为国内中小尺寸面板出货量最大的深天马也一直是三利谱的前五大客户。不过，近年来，三利谱的前五大客户中已经没有深天马的身影。

据三利谱《关于对深圳证券交易所2018年年报问询函回复》显示，2018年，三利谱的前五大客户分别为合力泰、同兴达、帝晶光电、京东方和信利股份，其中合力泰占据营收比例为19.01%，京东方仅为8.42%，而深天马已经排除前五大客户之列，中小模组厂商逐渐主导其市场和营收的话语权。

接续断层

面对中小尺寸偏光片面板客户的失利和行业竞争的影响，三利谱也早已把目标瞄向获利更高的大尺寸偏光片市场。

三利谱早在合肥投资了一条产能为1,000万平方米的1490mm TFT全制程宽幅的偏光片生产线，该产线定位于大尺寸产品，已于2016年10月底投产。不过，三利谱合肥新厂新产品前期导入时间较长，2017和2018年都处于产线磨合、客户导入阶段。

三利谱声称，“由于合肥三利谱仍处于量产爬坡阶段，生产管理、产量、产品良率仍处于逐步提升过程，且尚未达到盈亏平衡点。”这也就导致，即使在今年大尺寸偏光片缺货涨价的行情下，三利谱因产能无法大规模上量而难享市场红利；更重要的是，三利谱原来主要生产的小尺寸偏光片产线产能虽然接近饱和，但其产品价格却处于历史低位，风光不再。

熟悉三利谱的行业人士称，大尺寸偏光片产线从投建到量产一般需要三年周期，而三利谱合肥大尺寸偏光片投建多年迟迟没有量产主要有两方面原因，第一是自身资金链不是那么充足；第二核心材料和设备供应商供应受阻。

据了解，偏光片原材料设备基本由日本厂商主导，日本厂商往往会优先支持供应韩国和***企业。上述人士表示，目前三利谱TFT偏光片的材料都严重依赖日本进口，如果沟通不畅，日本厂商不一定会及时供货，而三利谱自称存在产线磨合和爬坡良率等问题并不是主要因素。

如今，随着三利谱光明厂区中小尺寸产能利用率接近饱和，合肥厂区大尺寸新产线爬坡暂时受阻，三利谱整体有效产能的提升未形成良好接续，导致2017年及2018年前三季度营收的增速放缓，分别仅2.15%和0.06%，同时，由于新产线投入和人民币贬值等因素影响，公司盈利能力也受到了一定程度的抑制。

业绩难振

三利谱曾预估，如果合肥大尺寸偏光片生产线未能按计划达产，或者投产以后，偏光片市场发生不利变化导致新增产线产能不能充分释放，公司经营业绩将遭受不利影响。

事实也正是如此。三利谱表示，由于合肥三利谱仍处于量产爬坡阶段，生产管理、产量、产品良率仍处于逐步提升过程，且尚未达到盈亏平衡点，合肥三利谱2018年阶段性亏损，导致公司净利润大幅下降。

2018年，三利谱营收为8.8亿元，同比增长7.99%，归属于上市公司股东的净利润为2,769万元，同比下降66.31%，经营活动产生的现金流量净额为-8,761万元，同比增长8.74%。2018年，三利谱经营活动产生的现金流量净额与净利润的差额为-11,488.20万元。

对此，三利谱向外界透露，这主要原因为2018年第四季度合肥三利谱开始对主要液晶面板企业批量供货，进入量产爬坡阶段，生产管理、产量、产品良率仍处于逐步提升过程，导致存货增加。

但如上所述，三利谱大尺寸偏光片产能受阻关键原因还是在于自身的资金和供应链核心材料存在供应问题。此外，行业人士透露，三利谱目前能批量供应的大尺寸偏光片为32寸偏光片，该TV产品市场需求不足，价格较低，没有提价空间，未来增加的存货将持续贬值。

更重要的是，三利谱毛利大幅下滑。2017年、2018年，三利谱主营业务毛利率分别为25.98%、17.97%，2018年该公司主营业务毛利率同比下降了8.01%。再加之，目前中小尺寸和32寸产品价格持续走低，需求端动力不足，对三利谱而言，或藏有“暗雷”。

行业人士表示，三利谱要想改变当前的颓势，唯有加速实现大尺寸偏光片的量产进程，满足偏光片所需的原材料供应。要知道大尺寸LCD面板对偏光片的需求面积约为小尺寸的4-5倍，产品价格更高，且存在一定的上涨空间。虽然当前国产偏光片的自给率仍然很低，中国大陆偏光片的供应存在较大缺口，但三利谱想要提高自给率，成为京东方、华星光电等大尺寸面板供应商还存在不小的差距和挑战。