歌尔股份市值蒸发500亿，股权频繁质押

在苹果声学器件供应商中，瑞声科技、歌尔股份属于竞争对手。不过，瑞声科技作为行业龙头，已经占据了较大的订单比例。据供应链厂商透露，留给歌尔股份为数不多的订单正被立讯精密抢单。

与此同时，歌尔股份的业绩持续欠佳。不久前，歌尔股份发布三季报，公司Q3季度营收和净利双双下滑；此外，公司还拟注销成立10个月的青岛子公司歌尔精密，歌尔精密前三季度营收为0，亏损2.7万元。

对于曾经的“电声器件龙头”——歌尔股份近几年的发展颇不尽人意。随着电声器件行业竞争日渐激烈，歌尔股份也已失去了行业龙头的地位，同时股权频繁质押，股价持续下滑以及业绩堪忧等问题成为歌尔股份当下亟待破除的困境。

市值蒸发500亿，股权频繁质押

截止上一个交易日（11月16日），歌尔股份收盘价为7.85元/股，仅为2017年高位时的三分之一，总市值为254.7亿元，相较于去年高峰时期市值蒸发近500亿元，市值蒸发超60%以上。

在歌尔股份股价下跌市值不断蒸发的同时，公司控股股东和实控人等在频繁的股权质押。据笔者不完全统计，2018年1-10月，歌尔股份已经有13次股权质押。

截止11月初，歌尔股份第一大股东歌尔集团质押股数8800万。本次质押登记完成后，其所持有上市公司股份累计被质押的数量为 388,000,000股，占公司总股本的比例为11.96%，占其所持股份的比例为50.00%。

除了歌尔集团，歌尔股份实控人姜滨也频繁进行股权质押。截止10月17日，姜滨所持有上市公司股份累计被质押的数量为 364,540,000股，占公司总股本的比例为11.23%。

据了解，截止2017年底，歌尔股份的实控人姜滨、胡双美及一致行动人姜龙直接及间接（通过歌尔集团）持有上市公司44.85%股权。

而在今年11个月内，姜滨已经质押了11.23%的股权，其解释称，这是用于歌尔股份外围技术储备及个人资金需求。

可见，歌尔股份实控人股权熟悉质押，公司正面临资金瓶颈，实际经营的业务也正面临危机。

立讯精密抢单，毛利下滑

作为苹果概念股，歌尔股份在苹果供应链中的声学业务份额，随着立讯精密的进入，面临着被抢单的风险。

虽然歌尔股份在高端声学领域的技术实力很强，但2018年的智能手机和智能穿戴市场并不景气，加上歌尔股份自身的低价策略影响盈利增长，曾经的寡头如今也要面对三分天下的局面。

据业内人士透露，立讯精密已经通过美律拿到苹果声学业务10%的订单份额。对于苹果而言，瑞声科技、歌尔股份、立讯精密进行从大到小分割苹果订单的市场格局更为有利，更能保证供应的品质和稳定。

可以说，电声器件订单的减少以及汇率的影响，成为歌尔股份2018年前三季度净利润和毛利率双双下滑的重大杀器。

根据歌尔股份今年前三季度业绩报告显示，2018年Q1净利润为1.84亿元，同比下降38.55%；Q2净利润为4.45亿元，同比下降38.11%；Q3净利润为8.56亿元，同比下降38.2%。此三个季度，净利润下滑的平均幅度超过38%。

此外，歌尔股份2018年前三季度毛利率下降的幅度也是逐步递增。歌尔股份2018年Q1毛利率为21.9%，同比下降1.93%；Q2毛利率为21.45%，同比下降3.12%；Q3毛利率为20.33%，同比下降3.42%。

新业务继续瞄向苹果

近年来，除智能手机市场之外，歌尔股份也在通过并购布局新市场。2014年，歌尔股份收购丹麦著名音响制造商Dynaudio，2016年与高通合作VR芯片，2017年以1.6亿参股美国可穿戴公司Kopin公司。随着这些项目的投产，歌尔股份电子配件业务的营收在2017年占到电子元器件制造业总营收的38.52%。

然而，今年以来，歌尔股份电子配件业务开始走下坡路。笔者查阅歌尔股份年报显示，2017年歌尔股份电子配件占电子元器件制造业营收收入为38.52%，到2018年中报占比为33.73%。

特别是2018年三季度，由于重要客户的智能手机新机型销售不达预期，VR/AR等市场需求的增速放缓，加之股价持续下跌，歌尔股份业绩持续下滑，歌尔股份的电子配件业绩占比进一步下滑。

于是，歌尔股份开始在微电子领域内加强布局，巩固其在MEMS声学传感器行业内的领先地位，在半导体芯片研发和封测、智能传感器、Sip先进封装工艺以及无线充电等方面加强投入。

今年9月11日，歌尔股份与青岛市崂山政府签署战略合作框架协议，共同投资建设集成电路式智能传感器项目。此项目总投资67亿元，歌尔股份拟出资18亿元，用于集成式智能传感器（一期）产线建设，该生产线建成后主要用于生产智能传感器及Sip系统级封装模组等产品。

据业内人士透露，歌尔股份此举是想利用产能和价格优势，瞄向了苹果的智能手表Sip模组封装业务，从而继续稳固其苹果供应商地位。 此外，歌尔股份还在东莞设立了无线充电产线，以期为苹果供应无线充电产品。

不过，随着歌尔股份主营业务被进一步压缩，今年净利亏损难以扭转，据歌尔股份预计，2018年公司净利润11.77亿元至16.04亿元，降幅为-45%至-25%，市场业务颓势延续。同时，歌尔股份今年新布局的业务要到2年后才有业绩体现，目前来看还为时尚早。对于歌尔股份而言，或将会进入一个漫长的“寒冬”。