“插座一哥”公牛的崛起之路

日前，证监会受理了公牛集团股份有限公司的上市材料。招股书显示，公司拟发行不超过6000万股的股票，此次发行的股份占发行后公牛集团总股本不低于10%，拟募资48.86亿元。

招股书也将公牛集团的“家底”公之于众。

招股书显示，2018年1~3月，公牛集团的营业收入为20.4亿元，净利润为3.21亿元，平均月赚1.07亿。其中，转换器的营业收入为11.8亿元，占总收入比重为57.79%。2015-2017年，营业收入连年增长，分别为44.5亿元、53.6亿元、72.4亿元。

与此同时，插座王国掌舵人阮立平身家不菲。目前，公牛集团掌舵人阮立平、其弟弟阮学平二人身家合计逾343亿；二人的三姐妹阮亚平、阮小平、阮幼平身家合计2.69亿元。

“插座一哥”公牛的崛起之路

同90年代浙江慈溪众多插座厂一样，阮立平的插座王国“公牛集团”，还带着家族作坊的基因。现在，它将五金店中不起眼的插座做到了极致，并延伸到LED照明和数码配件领域。将一个不起眼的小生意，做到年营业收入72亿，估值数百亿市值。

招股书显示，公牛集团最大的股东为良机实业，持股60%，其法定代表人为阮立平。阮立平、阮学平分别持有良机实业各50%的股份。同时，作为自然人，阮立平与其弟弟阮学平各持有公牛集团股份17.938%。也就是说，两人直接或间接控股公牛集团股份逾95.876%。

随着业绩的增长，阮立平身家亦水涨船高。值得一提的是，2017年12月，知名投资机构高瓴资本，以443.78元/出资额的价格买入阮立平、阮学平90.1341万元出资额的股份，合计8亿元，入股公牛集团。

按照此转让价推算，公牛集团估值高达358亿元。

按照阮立平及其弟弟持有95.876%股份计算，两人身家至少343亿元。

靠做“插座”起家的公牛集团，转换器自然是其收入最大的“功臣”。2018年1~3月，转换器的营业收入为11.8亿元，占总收入比重为57.79%。但值得注意的是，2015~2017年，转换器的收入占比分别为70.32%、61.80%、55.89%，呈下降趋势。

这意味着公牛集团在调整自己的收入结构，逐步向其他产品的销售发力。

LED领域的一名新兵

2014年，公牛集团开始涉水LED照明。2018年1~3月，LED照明的销售收入为1.6亿元，占总收入比重为8.26%，相较2015年的0.85%大幅提升。

但由于公牛集团在LED领域是一名新兵，其LED照明产品的毛利率相对较低。

不过一位公牛产品经销商表示，“公牛的墙壁开关很受认可，公牛的LED装饰灯目前在市场也已经铺开销路了，款式比较简洁，价位处于行业中等价位”。

作为LED领域的新兵，公牛集团显然还有很长的一段路要走。

除转换器、墙壁开关插座、LED照明外，公牛集团还在扩大业务规模，在数码配件等领域有布局。

在扩张之于，公牛集团风险犹存。招股书显示，2015年~2018年一季度，公牛集团主营业务毛利率分别为41.63%、45.21%、37.79%、34.98%。

招股书也解释道，公司报告期内毛利率的波动，尤其是2017年以来明显下降，主要原因包括原材料采购价格总体上升、低毛利率的LED照明灯和数码配件等新产品销售占比上升，以及转换器产品2017年新国标升级导致生产成本上升。

值得注意的是，原材料采购价格对主营业务影响较大。公牛集团所需要的原材料主要为铜材、塑料、组件等，以上直接材料占主营业务成本比重为86.99%、85.78%、85.07%。

毛利率下降，造成公牛集团的净利润逐年减少。2016年至2018年一季度，公牛集团的净利润分别为14亿元、12.9亿元、3.2亿元。

除这一不利因素外，公司的存货也在近年逐年增加。招股书显示，2015年末至2018年3月末，公牛集团存货金额分别为3.89亿元、4.6亿元、9.6亿元、8.4亿元。

“小而美”的公牛能否插上资本的翅膀再上一层楼？

招股书显示，公牛集团的三大核心渠道为五金渠道(含五金店、日杂店、办公用品店、超市等)、专业建材及灯饰渠道、数码配件渠道等三大核心线下渠道。截至2018年8月31日，公牛集团在全国范围内建立了74万个五金渠道网点、近11万个专业建材及灯饰渠道网点、14万个数码配件渠道网点。

2015年，小米推出一款带USB接口的插座，它将传统的强电接口与USB弱点接口集中到一块板上，满足了年轻人的需求。彼时，有媒体报道称，小米的USB插座将“血洗”插座行业。

之后，阮立平迅速组建团队推出同款产品，并比小米的价格低1元。同时，该事件给阮立平最大的启示便是要重视互联网渠道的威力。

如今，招股书显示，2017年，转换器、墙壁开关插座两个品类天猫市场占有率分别达到63.14%、21.06%。

此外，2000年起，公牛集团开始向海外拓展，闯进美国、德国等30余个国家和地区的中高端市场，向飞利浦、西门子等大牌提供产品。

另据招股书显示，公牛集团此次拟募集的48亿元，其中12亿用于年产4.1亿套墙壁开关插座生产基地建设，7.43亿元用于年产1.8亿套LED生产基地建设。

但是，公牛集团并不能“高枕无忧”。招股书里，公牛集团放上了自己的竞品。阮立平或许想到，如今的公牛需要面对的竞争，不仅有飞利浦、西门子、施耐德等国际巨头；还需考虑小米等科技企业的“跨界打劫”。