开局2024：碳酸锂库存重回7万吨“背后” 节后反弹，希望几何？

摘要

正极开启补库，节后锂价反弹或“重演”。

与过剩的产能、高企的库存“并存”，是锂电产业链在过去一年所面临的“水深火热”。

进入2024年，受到春节假期的影响，正极厂部分补库需求前置、开启备货，LFP、三元材料月度产量环比出现个位数小幅回升，碳酸锂行业库存再次走高至7.3万吨以上。

1月15日起，碳酸锂库存已连续两周超过7万吨，是自2023年下半年产业链加速去库以来，首次突破这一关口。

结构上，由于江西地区锂云母、四川地区锂辉石产量在亏损压力下有所下降，碳酸锂库存呈现出从冶炼厂向正极厂转移的趋势。

产业链补库重启背后

反观需求端，新一轮新能源汽车降价潮自2023年末蔓延至今，但其效果正逐渐减弱。

从1月第3周的数据来看，多数新能源品牌销量相较于12月有20%-30%的下滑；具体到价格段上，20万元以上、以下车型的销量均回归1月第1周水平。有业内人士就此判断，“第二波年底买车热潮”并不存在。

由上可以看出，正极厂于近期开启的小幅补库，并非受到需求驱动，需求氛围整体冷清。而随着库存的累积，正极材料供给过剩则进一步加深。

碳酸锂供应端，除了少数澳矿小范围减产（但库存充裕）、部分矿商下调资本支出之外，消息面无明显扰动；叠加碳酸锂首次交割圆满完成，市场情绪偏向理性，目前锂价在9-10万元区间得到支撑，围绕国内锂云母成本线进行着窄幅震荡。

但从碳酸锂期货合约的走势来看，市场或正期待春节假期后有一轮反弹出现。

截至1月25日，现货市场中电池级碳酸锂均价报9.65万元/吨。期货市场中，2402、2403、2404、2407合约分别报收9.74万元，9.73万元，10.045万元和10.135万元。从持仓量数据来看，碳酸锂期货主力合约转为2407。

可以看出，2403-2407等较远月合约价格高于现货价格，且呈现逐级走高之势。

由于期货价格是市场各方关于未来价格预期的体现，03-07合约价格的走高，体现出市场对于供需形势有着阶段性转暖的乐观预期。

节后反弹，希望几何？

向前追溯2023年基本面可以发现，在一季度汽车销售淡季过后，二季度确有一波反弹开启。

2023年3月份，新能源汽车的销售增速仅为34.8%，而4月份却迅速提升至113%，终端需求释放出明显的回暖信号；同时，一季度南美、中国多个碳酸锂项目推进不及预期，3、4月份碳酸锂产量接连下滑，供给由宽松转为偏紧。

受到供需关系出现较为明显改善的影响，LFP、三元材料企业的开工率在5月份分别提升至70%和50%，电池厂商带动正极厂商从去库转为补库，而上游环节库存从高位转为下行。

然而，当时碳酸锂总库存并非处于低位，也就是说从去库向补库的转变并非出于刚需，而是出于对需求提振和供给收缩的考量。

进入2024年，上文已提到正极企业已在节前开启补库至相对高位，节后或不会有大规模集中补库发生。另在供需错配的背景下，补库并无法扭转局势，除非需求大超预期，或者供给大幅退出，否则反弹不会开启，或者高度有限。

目前，市场对2024年锂电产能过剩的判断较为一致，且过剩预期值高。另有从业人士指出，有关2024年供给的测算，主要基于已投产项目所能提供的增量，规划产能落地不及预期所带来的扰动较小。因此，只有在上游出现大面积减停产、且库存进入低位时，才需要引起注意。

此外，不同于2023年初的高位骤跌，当前9-10万元的锂价区位，既经历了过去一年基本面上供需双方的调整变动，也经历了期货市场及资金势力的充分博弈，在高成本产能出清、期现货价格趋于同轨之后，已更加符合市场的一致预期，这也将限制反弹的高度。

最后，由于新能源车企所释放出的“降本”诉求要比“提质”更为迫切，这也导致了市场对新能源汽车消费的预期仍偏谨慎。

结合近期先行披露2023年报的部分正极企业经营数据来看，过去一年，企业仍在消化库存，且承受着锂价下跌带来存货计提减值和大幅利润损失。2024年，正极材料的需求增量需转至电池增长空间中寻得，包括4680电池对高镍系三元材料的带动、磷酸锰铁锂电池对锰铁锂材料的带动等，另还有储能电池对磷酸铁锂材料的需求。

例如，容百科技在年报中指出，配合4680大圆柱电池的量产上车，公司三元产品结构已得到进一步优化，2023年超高镍9系产品出货近万吨。 而本周，特斯拉在最新财报会议上也表示，4680电池产线将在2024年三季度扩展至5条。4680电池有望在2024年正式迎来量产与装车的提速，届时也将带动正极材料的需求增长。

审核编辑：刘清