解析医疗健康领域的投资机会

无论是一级市场还是二级市场，今年医疗健康领域投资火热是不争的事实，业内对医疗健康投资是否存在泡沫也有着广泛讨论。但不管怎么样，有两点共识是大家都认可的：第一，中长期来看，医疗健康领域依然是机遇大于风险；第二，垂直细分领域的投资潜力也将得到深度挖掘。

近日，长期关注医疗科技领域的元璟资本合伙人田敏对外分享了她对医疗健康领域投资的见解，重点阐述了其对医疗器械和医疗机器人等细分领域的投资看法。

以下为田敏演讲部分内容分享：

熟悉元璟资本的朋友知道，我们是一个有互联网基因的投资团队。前几年做医疗投资的时候，我们主要关注怎么样用互联网的方式赋能医疗。今天我想跟大家聊聊医疗器械变革的话题，也是想告诉大家，我们元璟作为投资互联网医疗的基金，开始迈进更加深入、更加专业的医疗领域。

科技驱动的医疗器械变革，从我们的角度说是两个部分：第一，微创介入器械；第二，医疗机器人。今年讲这两个话题比较巧合，无论是一级市场还是二级市场，这两个都是受大家追捧的热门领域。下面我讲一讲作为投资公司，如何看这两部分的投资机会。

1. 微创介入器械的投资机会

微创介入器械是伴随着微创手术的发展而兴起的。和传统手术相比，至少有三个价值：第一，创口小、出血少；第二，大大减少手术时长；第三，给药位置更加精准。总结起来，微创介入器械使得患者在手术过程中的风险降低了，安全性和手术效率提高了，术后也可以得到更快、更好的康复治愈。

医疗的创新和迭代，相对来说是一个缓慢的过程。在微创介入器械领域，科技是驱动创新和迭代的核心要素。但这个迭代不仅仅是产品技术的迭代，还有临床需求的迭代以及医生教育的迭代。

尤其是医生教育的迭代，很多技术背景的创业公司最容易忽略这一部分或者认为这是相对简单的事情。但从整个医疗器械发展历程来看，我们会发现器械发展速度和未来发展规模，其实很大程度上在于器械能否更好地适应医生的环境，医生的教育门槛是否足够高，这些也是决定器械未来能否在市场成功的关键因素。

目前来看，对比世界医疗器械巨头，无论是市值还是研发投入，中国现在领先的企业总体上还是有很长的路要走。当然，我们也欣喜地看到中国一些新兴公司，虽然收入、利润、市值不是很高，但是在医疗器械的研发投入上占比已经不小。可以说，这些投入是驱动这些公司持续领先的关键因素。

接下去我想谈一谈政策。医疗器械的投资不可避免地要谈政策。今年10月份以来集采政策对行业影响很大，很多追捧医疗器械的投资者在这个政策出来后投资态度发生了很大的转变，觉得医疗器械不再是一个很好投资的领域了。那我们怎么看这个政策呢？

第一，这是国家医保战略下不可逆转的政策，它一定是未来的趋势。未来将会有更多的品种被持续纳入集采，特别是那些已臻成熟、国产率比较高的产品。

第二，集采从某种程度上加速了一些头部企业在市场的垄断效应，对头部企业绝对是利好。如果初创企业没有突破性的技术，在已经进入采集的品类创业，前途还是比较渺茫的。但是那些还处在早期、成长期的新型品类，离集采的距离非常远，成熟企业领先的也不多，我们还是会在其中坚定寻找合适企业进行投资的。希望这些品类的企业通过早期和成长期的产品切入市场以后，可以慢慢延展技术，形成一个平台型的医疗器械的公司。

从投资角度来说，我们喜欢具备多产品矩阵的平台型公司。因为单一医疗器械的市值规模在中国还是有一些天花板的，而如果以一个领先的技术切入市场，在未来扩张、成长为一家平台型企业，那么长期来讲价值还是非常可观的。

2. 医疗机器人的投资机会

我再讲讲医疗机器人层面。医疗是整个机器人领域中渗透率相对较低的行业，这源于医疗自身的特性，目前医疗机器人的实现难度以及监管对安全性的要求都与其他行业有着很大的不同。

医疗机器人可以分为手术类、康复类和其他服务类三大类。从手术类到其他服务类，实现难度递减，需求刚性也是递减。其他服务类医疗机器人，不在核心的诊疗环节介入，而是围绕体征检测、患者服务、智能药柜、物资运输等外围服务环节提供服务，这类机器人和工业机器人类似，难度和刚需程度要低一些，门槛也低一些，因此已经有一些团队在做了。

在医疗机器人领域，我们更加关注手术机器人和康复机器人。这两类机器人致力于解决医疗行业里的核心需求和社会供求的核心痛点。目前，中国手术医生和康复医生的数量还远远没有赶上社会需求，特别是中国社会逐渐迈入老龄化阶段，这两类人才的培养速度也都远远赶不上需求的增长。因此，从长期趋势来说，这两类机器人具有很好的应用前景和市场价值的。

从发展阶段来看，我们看到市场上很多机器人公司还是处在非常早期的发展阶段。手术机器人、康复机器人最终目标是要取代医生的三个器官：手，眼睛，大脑。中国目前大部分手术机器人处在任务自动化阶段。什么叫任务自动化？就是医生告诉机器人一个任务，机器人扮演手和眼睛的角色完成任务。

康复机器人发展比手术机器人要快，目前正处在从任务自动化到条件自动化的过程中。什么叫条件自动化？就是机器人已经能够根据患者的反应自主做一些调节，这意味着它已经能取代一小部分医生大脑功能了。我们认为康复机器人可以更快地进入到更高阶的条件自动化领域。

未来人工智能发展的最终趋势是完全自动化，也就是完全取代医生的手、眼睛和脑的功能，能够独立做一些决策，独立进行一些医疗行为。但完全自动化很难存在于真实场景中，因为真实的医疗诊断环节，很难完全摆脱医生自主的思考，而且由于监管的需求，也不能由机器人完全代为完成。因此我们认为它最终会停留在高度自动化的阶段，也就是机器人在医生少量辅助的情况下，可以自主完成诊疗，我们也是希望看到这些机器人技术的完善和成本的不断降低，帮助我们有一天真正进入高度自动化的社会。

政策层面看，目前也是利好整个机器人赛道。比如在基层的远程医疗当中，已经出现用远程机器人服务来代替现场一部分医生的手和眼睛，进行更加复杂的操作。整个政策推动着机器人领域往更好的方向去发展，我们坚信医疗机器人是非常值得投资的领域。
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