特斯拉进入求生模式 理想很美好但现实很骨感

特斯拉又降价了！这或许传达出一个明确的信号：这家深陷困境的汽车制造商已经走进了“需求地狱”。伴随着股价下跌，以大摩分析师为首的多位特斯拉曾经的追捧者纷纷加入看空队列。大摩更是指出在“熊市情境下”特斯拉股价恐跌至每股10美元。

3个月内降价3次

周二早间，据报道，特斯拉再次调降了Model S和Model X车型的起售价。

作为调价的一部分，特斯拉为这两款车型都提供了“标准里程”选项。据报道，特斯拉更新了其在线配置器，以将Model S和Model X的售价分别下调3，000美元和2，000美元。这标志着上述车型在三个月内的第三次降价。

奇怪的是，该公司再次微调价格的举措发生在车价刚刚适度上调后。据路透社报道，特斯拉发言人称，“上周，我们将美国Model 3的价格提高了1％”。然而，很快降价再次发生。

超级多头多翻空：需求是问题核心

需求缺乏、财务状况恶化、安全问题频出成为横亘在特斯拉面前的“三座大山”。

该公司的需求问题在周二早间摩根士丹利发布的一份报告中被放大，根据该报告，特斯拉曾经的超级多头亚当·乔纳斯（Adam Jonas）将该公司在最坏情形下的目标价格从97美元大幅下调至仅10美元。

在摩根士丹利的报告中，乔纳斯思考了这样一件事情：对交易对手和员工来说，特斯拉股价下跌是否会成为一个“自我实现的预言”。他还对今年“需求急剧下滑”表达了疑虑。

乔纳斯就需求或缺乏需求的重要性向特斯拉提出警醒，称这是“问题的核心”，并补充说该公司在中国以外的市场可能已经过度饱和。 此外，Jonas还表示，由于贸易问题，特斯拉对中国的潜在销量可能会减少一半。中国汽车市场的整体销量已经在走软。

我们认为，特斯拉在中国以外的纯电动车零售市场可能已经过度饱和。开发新需求可能需要积极扩张：1）中国国内市场，2）低价SUV，3）物流／移动车队。特斯拉是一家大型且高度垂直整合的公司，年产量可达50万至100万台。在我们看来，相对于近期需求，特斯拉增长过猛，给基本面带来了巨大压力。

乔纳斯指出，长期以来，我们一直认为特斯拉的股价表现受到以下因素的驱动：对其产品的需求、产生现金流的能力以及进入资本市场的机会。今年需求的大幅下滑导致该公司通过自由现金流自我融资的能力大幅下降，这可能会进而影响该公司获得资本的机会。

特斯拉最近发行的27亿美元股票和可转换债券可能会为其提供额外一年的流动性。然而，特斯拉现在可能会发现自己处于这样一个循环：较低的股价本身可能导致员工士气恶化，并增加客户和业务合作伙伴（供应商、政府）的交易对手风险，这可能进一步影响其基本面。

第一季度，特斯拉交付了63，000辆汽车。 马斯克预计第二季度交付量将达到90，000。但大多数分析师预测超过63，000不到90，000，且平均售价将降低，因为价格较低的Model 3车型将取代较旧车型的销售。

另一个多翻空的是韦德布什证券（Wedbush Securities）的分析师丹·艾夫斯（Dan Ives），他也曾是特斯拉的狂热追捧者。周日，他将特斯拉股票的目标价从275美元下调至230美元，并向投资者发出一份报告，称马斯克的财务状况面临“红色预警”，以及该公司下半年实现盈利目标如同“攀登非洲最高峰乞力马扎罗山”一样难。

“佛里蒙特上空乌云密布，”艾夫斯在接受采访时说道，他指的是特斯拉在加利福尼亚的汽车工厂。

尽管艾夫斯表示他并不认为特斯拉已经处于破产的边缘，但他认为，若不能再次融资，特斯拉将迎来现金危机，尽管其刚刚筹集了逾20亿美元的资金。

“今年的需求令人极度失望，”艾夫斯说。特斯拉的故事已从“半满的玻璃杯变为半空的玻璃杯”。他说，耐心“正越来越少。”

与此同时，市场似乎对艾夫斯口中的特斯拉“科幻项目”持怀疑态度。5月16日，美国国家运输安全委员会（National Transportation Safety Board）发布调查报告称，2018年3月1日发生在佛罗里达州棕榈滩的Model 3致命事故中，特斯拉电动车的自动驾驶系统（Autopilot）处于启动的状态。而这并非是与特斯拉自动驾驶系统有关的唯一一起致命事故。

此外，特斯拉最大的投资者之一T． Rowe Price上周宣布，第一季度他已将特斯拉股票持仓减少了81％，这进一步压低了特斯拉的股票溢价。

市值两周蒸发88亿美元

就在两周前，马斯克还向股票分析师和大型投资者夸下海口，说该公司的市值正向着5000亿美元前进。而自那之后，特斯拉股价已经下跌19．5％，市值蒸发88亿美元。剩余的360亿美元市值是马斯克展望市值的7％。

上周五，特斯拉股价自2016年12月以来首次跌破每股200美元。周一一度下跌7％，最终收于205．36美元。周二开盘再次低于200美元，最终小幅收跌。

特斯拉进入求生模式

或许特斯拉终于发现，在目前的价格点位上，消费者对其汽车的需求根本不够，或者更糟糕的是，其商业模式不可持续，这也是为什么2019年该公司的商业模式不断发生变化，降价和裁员时有发生。

今年1月，马斯克宣布将裁员2，500人（占其员工总数的7％），一场风暴就已经在酝酿之中。这发生在去年6月裁员9％之后，马斯克当时说，“我们现在正在做出这个艰难的决定，所以我们以后再也不要这样做。”

在2018年末经历了两个季度的盈利之后，马斯克似乎应该迎来其兑现承诺的时刻：高效交付汽车且盈利。然而想象很丰满，现实很骨感。

特斯拉的财务状况一直在恶化。在削减成本方面，特斯拉已将研发和资本支出推向历史低点。马斯克还要求“检查特斯拉的每一笔开支，无论多小，并确保它是至关重要的。”

马斯克在5月3日的一场关于股票和债券交易的电话会议上告诉投资者，“我们预计不会花掉这笔资金。我们希望通过不断增长的现金流为我们的活动提供资金，作为应对可能出现的经济衰退或汽车行业低迷的“缓冲”。

但他在上周四发送给员工的一份削减成本的备忘录中透露了该笔现金的不同用途——日常开支——导致公司股价暴跌。马斯克写道，这笔钱“实际上只够我们消耗大约10个月，按照我们第一季度的花钱速度。”

特斯拉的严峻形势在3月暴露无遗，该公司第一季度的表现非常糟糕。马斯克长期承诺的“指数式增长”没有出现，汽车收入在该季下降41％，导致其净亏损7．02亿美元、运营现金流净流出6．4亿美元。

仍有相信的声音

虽然乔纳斯、艾夫斯等分析师已经从乐观转向悲观，加入了特斯拉批评者和卖空者的队伍，但仍有一些相信的声音存在。长期的特斯拉看多者、圣莫尼卡投资公司（Santa Monica investment firm）的创始人Gerber Kawasaki虽热情有所降温，但他表示，如果马斯克做出改变，例如引进首席运营官，他仍然认为特斯拉能够战胜挫折。

Gerber说：“问题在于，与Elon在一起永远不会一帆风顺。但我有信心，随着时间的推移，问题会解决。我们不认为破产风险是他们当前存在的问题。”