基于自主掌控开放平台的5G模型网由电信建成-电子发烧友网

2018年9月，中国电信5G联合开放实验室建成首个运营商基于自主掌控开放平台的5G模型网，正式启动5G SA（独立组网）测试。

3GPP将5G标准分为SA和NSA（非独立组网）标准，NSA标准是2017年底完成的基于4G核心网和5G设备建设5G网络的标准，而SA是2018年6月发布的端到端的完整的5G标准。SA相比NSA，所有的核心网，从接入网数据层面、控制层面、语音层面都是纯粹的基于5G-NR新标准，而非独立组网则可以基于4G-LTE的核心网和接入网，只需在数据层做5G的基站部署。

据悉，这是SA标准发布后，业界首个运营商组织的基于开源技术、分层解耦全开放架构的5G技术验证，标志着5G SA标准步入实质产品落地，运营商主导和引领的“真5G”试验和部署拉开帷幕。（来源：通信产业网）

本周复盘：上周（180910-180914），通信板块下跌1.66%，上证综指数下跌0.76%，深证成指下跌2.51%，创业板指下跌4.12%，中小板指下跌3.17%。

风险提示：行业投入不达预期、竞争加剧风险、市场准入壁垒

一、本周观点

二、本周复盘

（一）本周指数表现

（二）本周重要报告及重要点评

1、亿联网络（300628）：首推股权激励计划，夯实发展之基

三、行业数据库

（一）运营商：2011-2015（资本开支上行周期），2016-2018（资本开支下行周期），预期2019-2024（资本开支上行周期），每3-5年一个周期迭代

1、三大运营商历年资本开支

2、三大运营商业务收入规模：人口红利发展已过，长期将低于GDP的增速

3、三大运营商用户数、移动电话用户数、有线宽带用户数：全球最大运营商中国移动移动用户一家独大，宽带用户竞争格局即将失衡；

4、移动互联网接入流量：井喷式增长

（二）光纤光缆：光通信最靓丽的板块，供需持续紧张

1、我国光纤需求量和价格

2、全球光纤需求预测

3、国内光纤厂商产能情况

4、国内厂商光棒产能情况

（三）光器件：国产光模块出货量持续提升

四、运营商历年招标统计

1、中国移动历年招标统计

2、中国联通历年招标统计

3、中国电信历年招标统计

正文

一、本周观点：

1、本周行业热点：

（1） 5G独立组网测试启动：电信建成首个5G模型网

2018年9月，中国电信5G联合开放实验室建成首个运营商基于自主掌控开放平台的5G模型网，正式启动5G SA（独立组网）测试。

2、本周行业观点：本周重点推荐：光环新网、网宿科技、中新赛克。持续重点推荐个股：烽火通信、光迅科技、中际旭创；梦网集团、茂业通信、宝信软件。2018年的行业投资观点：确定性的方向，明确的投资，抱紧白马龙头：通信板块龙头继续高歌猛进；

（1）通信板块中最确定的投资方向：5G，5G各个细分板块龙头表现强劲，主设备龙头中兴通讯、传输网龙头烽火通信、光纤龙头中天科技、亨通光电、光模块龙头中际旭创、光迅科技；5G确定性和领先型，来自于国家战略驱动，5G成为拉动投资、引领科技创新、实现产业升级、促进经济繁荣、进行“供给侧改革”的重要抓手，被寄予极高期望。在这种情形下，中国运营商可能快速建设一张全覆盖的5G网络；

（2）通信板块中确定的市场空间：国内企业抢占海外市场；典型标的如亿联网络，高速增长的低估值品种；

（3）通信板块的大方向：云计算；云计算首选光环新网；短期我们看好牌照落地带来的变化，中期看好公司 IDC业务的内生持续高增长，长期看好携手亚马逊在开拓中国万亿云计算市场；CDN行业竞争格局趋缓，价格战压力在减小；我们预测CDN行业的龙头Q1季度仍保持趋势向上的态势；网宿科技有望底部回升，实现EPS和估值戴维斯双升。企业云通讯低估值标的梦网集团，移动互联网工具服务提供商，产业资本不断增持，安全边际较高。

二、本周复盘

（一）本周指数表现

上周（180910-180914），通信板块下跌1.66%，上证综指数下跌0.76%，深证成指下跌2.51%，创业板指下跌4.12%，中小板指下跌3.17%。

（二）本周重要报告及重要点评

1、亿联网络（300628）：首推股权激励计划，夯实发展之基

事项：公司于2018年9月7日发布2018 年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予限制性股票109万股，约占公司股本总额0.3649%，首次授予价格为30.95元/股，首次授予的激励对象共计86人，包括部分高级管理人员、核心技术人员等。

（1）首推股权激励计划，彰显公司发展信心。本次限制性股票限售期，分别为自首次授予限制性股票上市之日起12个月、24个月和36个月，解除限售比例分别为40%、30%和30%。解锁条件为公司业绩增长叠加个人业绩考核，公司业绩增长方面，以2018年营业收入及净利润为基数，2019-2021年，营业收入和净利润增长率均不低于20%，个人业绩考核方面，激励对象的绩效结果将于每年度进行考核，考核周期与公司业绩考核周期一致，考核结果划分为 A（杰出）、 B（优秀）、C+（良好）、C（合格）、C-（待改进）、D（不合格）六个档次，AB对应的解锁比例为100%，C+对应80%，C对应50%，C-和D对应0%（个人当年实际解除限售额度＝解锁比例×个人当年获授解除限售额度）。

（2）股权激励需摊销的费用较少，料对各年业绩影响不大。假设公司于 2018年 10月末授予激励对象权益，预计2018-2021年需摊销的总费用分别为178.47万元、950.47万元、311.57万元、104.40万元，摊销费用较少。

（3）公司产品性价比突出，不断加大研发投入，确保产业领先地位。公司在SIP统一通信终端市场保持较强竞争力，与客户长期保持良好的沟通与合作关系，拥有以渠道代理为基础，业务覆盖全球超100个国家的销售网络，销量稳步增长；VCS方面，在2018年推出了包括VC200、VC880等在内的会议终端，并首次推出“云视讯”服务，18 年上半年 VCS 收入同比增长128%，公司的产品竞争力方面得到显著提升，有望带动销售持续增长。

（4）盈利预测、估值及投资评级：公司SIP业务稳定增长，VSC业务拓展顺利，未来有望驱动公司业绩增长。我们预期2018-2020年净利润分别为8.02/10.28/12.44亿，对应的PE为22/17/14倍，维持“推荐”评级。

三、行业数据库

（一）运营商：2011-2015（资本开支上行周期），2016-2018（资本开支下行周期），预期2019-2024（资本开支上行周期），每3-5年一个周期迭代

1、三大运营商历年资本开支

三大运营商整体资本开支近年来总体保持上升的趋势，从2016年开始呈下降趋势，2017年继续下降，其中中国联通2017年资本开支下降幅度最大，同比下滑41.61%，预计中国联通2018年资本开支将有所提升，中国电信资本开支同比下滑8.37%，中国移动资本开支下降幅度较小，同比下滑5.23%。

在中国移动资本开支中，移动通信网和传输网占据约80%的份额。从2016年开始，中国移动在移动通信网和传输网的资本开始呈逐年下降趋势，支撑网、业务网、房屋土建及动力配套等呈上升趋势。2017年中国移动更改了资本开支的细分统计口径，其中4G网络和传输（不含接入）的资本开支占据约65%的份额，家庭宽带接入的资本开支占比较小，占据约10%的份额。

中国联通资本开支主要由移动网络、宽带及数据、基础设施及传送网组成，从2016年开始，移动网络、宽带及数据、基础设施及传送网资本开支均呈现下降趋势，2016年分别同比下跌54.43%、50.30%、29.67%。2017年中国联通更改了资本开支的细分统计口径，由移动网络、固网和云大雾数+5G试验组成，其中移动网络开支同比下跌42.45%，预计2018年云大雾数+5G试验的开支将有明显上升。

中国电信资本开支主要由无线网络、宽带及互联网、VAS和综合信息业务构成，从2016年开始，无线网络、宽带及互联网、VAS和综合信息业务资本开支均呈现下降趋势，2017年无线网络和宽带及互联网分别同比下降30.77%和6.47%，VAS和综合信息业务、IT支撑系统和基础设施建设及其他三项开支之和则同比上升90%。

2、三大运营商业务收入规模：人口红利发展已过，长期将低于GDP的增速

从收入规模来看，中国移动收入规模最大、中国联通收入规模最小；从增速来看，中国移动收入规模保持不断上升趋势，2014-2017年同比增速分别为1.81%、4.28%、5.99%、4.35%。中国电信收入规模也呈现不断上升趋势，2014-2017年同比增速分别为0.87%、2.10%、6.37%、3.95%。中国联通收入规模从2014年开始呈现不断下降趋势，2014-2016年同比增速分别为-3.38%、-2.70%、-0.94%，2017年出现小幅回升，同比增速0.25%。

三大运营商整体收入增速从2014年开始放缓，并且低于我国GDP增速，2014-2017年三大运营商整体收入增速分别为0.34%、2.12%、4.58%、3.40%，同时期我国GDP增速分别为7.30%、6.90%、6.70%、6.90%。

3、三大运营商用户数、移动电话用户数、有线宽带用户数：全球最大运营商中国移动移动用户一家独大，宽带用户竞争格局即将失衡

从2018年7月三大运营商用户数占比来看，中国移动用户数占据过半的份额，为51.45%，中国电信占据约26.89%的份额，中国联通用户数占比最少，为21.66%。

从三大运营商用户数来看，中国移动用户数最多，超过中国电信和中国联通用户数之和，2018年7月中国移动、中国电信和中国联通的用户数分别达到10.48亿、5.48亿、4.41亿，环比增速分别为0.69%、1.14%、0.56%。

从2018年7月三大运营商移动电话用户数占比来看，中国移动用户数占据过半的份额，为60.61%，中国联通占据约20.28%的份额，中国电信用户数占比最少，为19.11%。

从三大运营商移动电话用户数来看，中国移动用户数最多，超过中国电信和中国联通用户数之和，2018年7月中国移动、中国电信和中国联通的移动电话用户数分别达到9.10亿、2.87亿、3.05亿，环比增速分别为0.46%、1.87%、0.83%。

从2018年7月三大运营商有线宽带用户数占比来看，中国电信占据最大的份额，为39.50%，中国移动占据约38.45%的份额，中国联通用户数占比最少，为22.05%。

从三大运营商有线宽带用户数来看，中国电信用户数最多， 2018年7月中国电信、中国移动和中国联通的有线宽带用户数分别达到1.42亿、1.38亿、0.79亿，环比增速分别为0.90%、2.27%、0.37%。

中国移动2014-2016年的用户数分别为AT&T的3.7倍、3.4倍、3.8倍，分别为Verizon的3.21倍、3.29倍、3.71倍。

4、移动互联网接入流量：井喷式增长

移动互联网接入流量呈现三位数爆发式增长，2015-2017年移动互联网接入流量增速分别达到103.01%、123.66%、162.70%。

（二）光纤光缆：光通信最靓丽的板块，供需持续紧张