中国三大电信运营商ADR或将摘牌

纽交所将对三家中国电信运营商实施摘牌一事仍在发酵，2021新年后的首个交易日，中国移动（00941.HK）收盘跌0.79%，盘中跌幅一度达到4.52%；中国联通（00762.HK）盘中一度跌3.82%，尾盘翻红收涨0.45%；中国电信（00728.HK）收盘跌2.79%。

针对纽交所摘牌一事，1月4日早间，中国移动、中国联通、中国电信三家运营商在港交所发布公告，三家公司的措辞如出一辙，均回应称，公司尚未收到纽交所就将公司美国存托股票下市的决定的通知。三家公司还表示，对纽交所的决定和行动表示遗憾。

上述事件发生后，最令人关注的无疑是运营商会在哪些方面及多大程度上受到冲击。中信证券认为，三大运营商美股ADR占总股本份额较小，退市影响有限，且三家公司现金流强劲、账上现金充足，上市后并无在美国融资记录，对运营商基本面几无影响，主要导致股价波动。

运营商披露的数据也佐证了这一点，截至2020年末，中国移动以ADR形式持有的普通股占公司已发行股本约2%，中国联通已发行ADR所代表普通股股数占公司已发行普通股股份总数约1%，中国电信已发行ADR所代表的H股股数占公司已发行股份总数约0.57%。

三家运营商从纽交所摘牌后，已发行ADR的命运及投资者何去何从也是市场关注焦点，不同于此前券商预计的回购或私有化等方式，三家运营商在公告中均表示，为投资者提供将ADR转换为普通股的渠道。

根据纽交所的声明，三家运营商将在1月7日至1月11日期间退市，三家运营商称，将密切关注事态发展。

近期，有关三大运营商有望迎来业绩、估值拐点的声音不断出现，一个主要的背景就是在美国行政命令的压力下，不少海外投资者卖出运营商股票导致了价值被低估。1月4日，从港股中国移动、中国联通盘中翻红甚至尾盘收红的情况来看，部分投资者已经提前布局。

关于运营商股价低估的情况，中国移动、中国联通、中国电信最新的市净率分别为0.73、0.39、0.43。中信证券指出，这一水平远低于全球运营商2.68倍PB的平均水平。疫情之后，国内三大运营商业绩恢复最快，但估值水平却较低，纵览全球，三大运营商存在明显低估。

机构普遍认为，三大运营商当前估值处在历史低位，在业务转型持续落地的背景下，有望迎来业绩与估值的双拐点。

国泰君安认为，中短期来看，自2019年下半年各项政策引导以来，运营商竞争环境出现反转性改善，更长远来看，预计到2021年国内5G用户渗透率也将达到20%，有望到新业态爆发点，运营商正从流量经营到数字化生态的第二次转型的关键窗口期。
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