工业机器人企业有盈利压力和技术风险

国内工业机器人龙头企业埃夫特拟上市事宜正在推进。上海证券交易所6月26日受理4家公司科创板上市申请，埃夫特智能装备股份有限公司名列其中，据预披露招股说明书（下称“招股书”），公司此次拟募资11.35亿元，用于下一代智能高性能工业机器人研发及云平台建设、核心部件性能提升等。

资料显示，埃夫特主营业务为工业机器人核心零部件、整机、系统集成的研发、生产、销售，属于智能制造装备行业。公司早先曾为奇瑞汽车下属子公司，在2015年之后通过并购国外工业机器人产业链企业，逐渐完善自身产业发展——从机器人核心零部件到机器人整机，再到机器人高端系统集成领域的全产业链协同发展格局。

从埃夫特近三年经营情况来看，集成系统收入占总营收超七成，同时公司尚未实现盈利，截至2018年末，公司累计未分配利润为-7804.80万元。

“未来，公司将通过自主研发以及消化吸收境外技术的双轮驱动，形成工业机器人产业链上下游关键技术的自主可控，逐步提升核心竞争力。”埃夫特董事长许礼进对第一财经记者表示。

与此同时，记者近日走访了几家位于北京中关村地区的工业机器人企业，政策红利不断释放，工业机器人行业发展如何？相关从业者与创投机构人士或许有更深入的理解。

并购扮演关键角色

埃夫特进入快速发展阶段始于2015年，其中，收购扮演了关键角色。公司在近几年持续寻求海外优势技术进行嫁接，并购国外工业机器人产业链企业。

从近年来发展历程看，埃夫特近几年完成的收购项目包括：2015年收购意大利喷涂机器人企业CMA，渗透至喷涂机器人业务，并开拓智能喷涂系统集成业务；2016年收购意大利金属加工和表面处理领域系统集成商EVOLUT，主要为针对通用工业打磨、抛光、金属加工等场景；2017年收购意大利汽车装备和机器人系统集成商WFC集团，WFC具有智能柔性制造技术，主要为针对汽车工业高端系统集成。

从主营业务情况来看，埃夫特主要产品分为三大类别：核心零部件产品、整机产品、机器人系统集成解决方案。而从各项业务收入贡献情况看，系统集成仍为业务收入的主要来源，近三年占比均超过七成。

埃夫特主营业务收入情况（资料来源：招股说明书）

财务数据方面，虽然在近四年完成技术转化、业务板块开拓，但公司目前尚未实现盈利。

根据招股书，2016年到2018年，该公司归属于母公司所有者的净利润分别为-5018.47万元、-3113.88万元、612.24万元，扣非净利润分别为-8123.17万元、-1.26亿元、-1.40亿元。截至2018年末，公司累计未分配利润为-7804.80万元。

研发投入约占营收6%

围绕科创企业的一个关键问题是其科创属性，对于高端装备制造行业，研发投入又是其中最为关键的指标。

据招股书，埃夫特2018年研发投入7000多万，占当年营业收入的6%左右。2016到2018年，公司研发总投入超过1.8亿元。2018年末研发技术人员481名，在公司总员工人数中的占比超过30%。

埃夫特研发投入情况（资料来源：招股说明书）

同为科创板拟上市企业，此前科创板首批受理企业江苏北人的研发投入受到市场关注。江苏北人主营业务为提供工业机器人自动化、智能化系统集成整体解决方案。其主要产品是焊接用工业机器人系统集成、非焊接用工业机器人系统集成以及工装夹具等。

据江苏北人的招股书，2018年公司研发费用1266.82万元，较上年同期增长183.8万元。从占比来看，2018年公司营业收入约4.1亿元，研发费用支出占比为3.07%。

有业内人士对记者表示，关注工业机器人企业的投入研发需要结合其所属产业链。“处于不同的产业链阶段，研发投入是不一样的。产业上游是核心零部件产业，接下来是做机型产品的，也可以做部分核心零部件，再下游是集成系统。”珞石机器人CEO庹华对记者表示。他提到，国内做集成系统的工业机器人公司数量较多。

回报期较长的硬科技行业，如何利用资本的力量发展？投融资进展、渠道情况备受关注。

从公司的资本实力来看。埃夫特在2016年引入了产业投资者美的作为股东，在2017年引入鼎晖和基石两家专业私募投资机构，2019年4月引入了建信投资、盛世景、雅瑞、京道投资、深创投等知名投资机构。

“企业在初创期和成长期，非常需要资本的支持，特别是科技创新的企业，早期的产品研发、市场培育、行业变革推动都需要大量的投入，而在产品得到市场的认可以后，需要尽快扩大销售规模以实现规模经济，这些都需要资本力量的支持。”许礼进表示。

有创投机构人士认为，从长周期来看，to B行业的公司回报率可观，且公司价值具有较大提升空间。

“如果放到基金这个层面来看，to B行业的回报率不一定比to C低。因为有的to C项目，虽然增长快，但失败率也相对高。To B领域放在相对长周期来看，每年能够保证一定增长，放在五年甚至更长周期，整体增长也是可观的。另外，to B能够与产业结合更多。”德联资本合伙人肖然对第一财经记者表示。

技术、盈利等八大风险

通过收购国外优秀的工业机器人企业，埃夫特在2015年之后进入发展的高速通道。但另一方面，依靠境外专有技术转化也存在一定风险，受境外产业政策、技术限制等因素影响，未来境外相关专有技术能否持续在境内转化将存在不确定性，这将对公司创新与经营能力产生不利影响。

包括上述技术风险在内，公司在招股书中罗列了八大风险，涉及技术风险、管理和内控风险、经营和财务风险、尚未盈利风险等。

从技术风险来看，境外方面，由于境外产业政策、技术限制等外部经营环境因素影响，公司未来可能无法将境外相关专有技术持续在境内转化，并影响在技术转化基础上的持续创新，这将对公司未来持续经营产生不利影响。

国内方面，则有现有核心零部件技术无法突破的风险。核心零部件的技术是制约中国机器人产业发展的重要因素。发行人机器人整机业务毛利率较低，主要系核心零部件自产化率及国产化率不高造成的。

同时，工业机器人行业作为技术密集型行业，其核心竞争力在于产品研发和技术创新能力。工业机器人行业的技术发展和演进，行业内该等经验丰富的复合型人才相对稀缺。公司还存在关键技术人才可能流失的风险。

另一项主要风险是财务与经营风险。报告期各期间，公司近三年经营活动产生的现金流量净额分别为1155.20万元、-3670.48万元、-2.58亿元。

“公司机器人系统集成业务的前期投入较大，而客户通常在终验收后支付合同款项的30%及以上，因此公司在系统集成业务中垫付较大规模的资金。公司经营规模扩张阶段，会出现经营活动产生的现金流净流出的情形。”公司解释称。