跨界高速互连连接器领域,能盘活吗

2025年末，“高端家居第一股”美克家居(600337.SH)一则跨界收购铜缆有关公司公告引发行业热议。这家连续四年亏损的传统家居企业，拟通过发行股份及支付现金方式收购生产铜缆组件相关企业深圳万德溙光电科技有限公司(下称“万德溙”)100%股权，试图借AI算力东风摆脱经营困局。一边是持续收缩的家居业务，一边是竞争激烈的新兴赛道，这场从传统家居到跨界并购铜缆组件企业公司究竟是破局良方，还是无奈冒险?

01事件核心：跨界并购铜缆组件企业仍处推进阶段

2025年12月，美克家居披露收购铜缆组件企业万德溙预案，核心交易包含两部分：一是向深圳万德亚盛等三名交易对方，以发行股份+支付现金结合的方式收购铜缆组件企业万德溙全部股权;二是向不超过35名特定投资者募资，总额不超过股份支付对价的100%，用于支付现金对价、中介费用及补充流动资金。

本次股份发行价格拟定为1.94元/股，锁定期3年，且收购不以配套融资成功为前提，被市场解读为转型“决心信号”。截至2026年1月28日，交易仍在推进中，审计、评估工作未完成，最终交易价格及完成时间尚未明确。此前2024年10月，露笑科技曾以6000万元增资万德溙获16.67%股权，当时投后估值3.6亿元，为本次交易对价提供了参考基准。

美克家居称，此次收购是战略性收缩传统业务后，向新质生产力转型的关键举措。但“家居+AI算力”的组合缺乏直接业务关联，尤其在连接器研发等，业内普遍质疑其协同性，认为更像是企业困境下的求生尝试。

02标的铜缆组件企业万德溙：细分优势显著，增长存隐忧

公开资料显示，铜缆组件企业万德溙成立于2018年，总部位于深圳，是国家高新技术企业，专注于短距离数据传输领域，核心产品为高速铜缆及智能回环测试模块，主要应用于AI算力产业链高速互连铜缆环节。

技术与市场方面，铜缆组件企业万德溙已推出800G/1.6T全系列高速互连方案，部分产品突破行业技术瓶颈，800G回环测试模块全球出货量占比超70%，有源铜缆在非NVIDIA OEM市场出货量位列全球前三。客户覆盖Google、Meta、Cisco等全球巨头，市场认可度较高。这是生产铜缆组件企业万德溙被美克家居选择切入AI算力赛道的影响因素。

财务数据显示，2023年至2025年前三季度，铜缆组件企业万德溙营收分别为4597.72万元、4680.95万元、7629.23万元，净利润分别为398.09万元、678.48万元、1834.91万元，呈现稳步增长态势，但营收及盈利规模偏小，抗风险能力有限。铜缆价格也受到铜价影响。

值得注意的是，其所处赛道面临“光铜并进”趋势冲击。高盛预测，2027年机柜内光互联将大规模应用，将挤压高速铜缆市场空间。尽管全球高速铜缆市场仍有增长，但高速互连中铜缆技术迭代风险已成为铜缆组件企业万德溙未来发展的核心不确定性。铜缆的发展空间，还有多少？

03 美克家居：深陷经营困局，跨界铜缆组件领域属无奈自救

相较于标的公司的铜缆增长态势，美克家居近年来经营状况并不乐观。财报显示，2022年至2025年，公司归母净利润连续四年亏损，分别为-2.29亿元、-2.98亿元、-4.63亿元、-8.64亿元，累计亏损达18.54亿元;2025年前三季度营收22.23亿元，同比下滑10.10%，营收规模从2019年的55.88亿元持续下行。

现金流与偿债压力尤为突出。截至2025年9月底，公司资产负债率达63.25%，创上市以来三季报新高;流动比率仅0.29，远低于制造业合理水平。账面货币资金仅1.16亿元，而短期到期债务接近18.9亿元，现金仅能覆盖6%的短期债务，资金链压力巨大。

业务层面，门店与产能持续收缩。2022年以来累计关闭40家低效门店，2025年三季度单季关闭9家直营门店，闭店面积1.1万平米;天津两家全资子公司因持续亏损、产能利用率不足20%而停工停产，国内加盟业务同比下滑37.5%，传统主营业务增长动力完全丧失。此外，公司还出现拖欠员工工资情况，侧面印证资金链紧张程度。

04 行业观察：跨界铜缆组件破局难度不容小觑

企业跨界并购寻求新增长本无可厚非，但成功的核心在于业务协同与资源整合能力。从美克家居与铜缆企业万德溙的情况来看，这场跨界的融合难度不小。

其一，业务协同性缺失。两者分属传统家居与AI算力两大完全不同的领域，技术路线、客户群体无交集，短期内难以形成协同效应，后续业务平衡与资源分配将面临巨大挑战。万德溙主做铜缆相关，美克家居无业务协同。

其二，行业运营能力不足。美克家居缺乏AI算力领域的技术储备、专业人才与运营经验，若无法有效整合万德溙的核心资源如铜缆组件相关等，可能导致标的公司优势丧失。

其三，资金压力将进一步加剧。美克家居本身现金流紧张，收购所需现金对价及后续研发投入，将进一步消耗资金储备，若标的公司短期无法盈利回流，可能沦为新的财务负担。生产铜缆的资金也十分重要。

其四，标的公司发展存疑。“光替铜”趋势及生产铜缆组件万德溙公司自身规模偏小的问题，使其盈利稳定性难以保障，难以支撑美克家居扭转亏损局面。

资本市场对此次并购反应分化，美克家居复牌后虽开盘涨停，但短期股价波动更多被解读为概念炒作，而非对转型前景的长期看好。对于深陷困局的美克家居而言，跨界AI算力，切入高速铜缆或许是自救之路，但能否真正实现重生，仍有待时间检验。

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审核编辑 黄宇