一家13亿营收的MCU公司，创始人退出控股地位，地方国资接手

近日，中颖电子(300327.SZ)公告披露，公司原控股股东威朗国际集团有限公司及其一致行动人WIN CHANNEL Ltd，拟将合计持有的公司14.20%股份转让予上海致能工业电子有限公司(下称“致能工电”)，并将剩余所持股份(占公司总股本9.20%)的表决权委托给致能工电，委托期限为24个月。

本次交易完成后，致能工电将合计控制中颖电子23.40%的表决权，成为公司第一大股东。原控股股东威朗国际及其一致行动人不再持有公司股份或表决权，公司控制权结构随之发生调整。

由于致能工电自身亦无实际控制人，中颖电子亦由“有实际控制人”转为“无实际控制人”状态。

根据详式权益变动报告书，中颖电子此次股权转让后，信息披露义务人未计划在12个月内对公司主营业务和管理层作出重大调整。现有管理团队将保持稳定，公司主营方向继续聚焦在其原有优势领域。

本次股权转让是中颖电子控制结构成立以来首次发生实质性变化，意味着其进入由地方国资参与的新阶段。

01 中颖电子，一家老牌MCU公司的“中腰部困局”

中颖电子此次控股权转让，背后映射出一类上市芯片公司的典型处境：产品已有稳定出货、客户基础扎实，但在增长动能、估值逻辑与资本通路上面临结构性瓶颈。

中颖电子成立于1994年，是国内较早聚焦MCU芯片的本土IC设计公司。长期以来，公司在智能电表、锂电管理、显示驱动、家电控制等领域形成了稳定的客户基础和出货规模。

其电表芯片广泛用于国家电网、南方电网体系，BMS产品覆盖手机、TWS、电动工具、电动两轮车等设备，主控MCU被多家主流家电品牌选用。

中颖电子发展历程 图源：中颖电子

2022年，在半导体景气高位支撑下，中颖电子营收达到16.02亿元，净利润3.23亿元，创历史新高。然而，从2023年开始，公司业绩随行业一起步入调整期：全年营收降至13亿元，净利润同比下滑超四成至1.86亿元，毛利率也由2022年的45.77%下滑至35.62%。

中颖电子在公告中直言，受下游去库存与市场竞争加剧影响，产品出货与单价承压。

2024年，中颖电子营收略有回升至13.4亿元，但净利润继续下探至1.34亿元，同比下降28%，整体来看仍处于增收不增利的恢复期。

中颖电子近5年主要财务指标 图源：雪球

与此同时，资本市场对其的估值也出现剧烈波动。2021年中颖电子市值一度突破200亿元，随后一路下探，2024年初最低时跌至不足60亿元。截止控股权变更前，其总市值约为70亿元，仅为高点时的三分之一不到。

造成这一“高度成熟+低估值”反差的原因，并非中颖电子个案。它恰恰体现出当前不少上市芯片公司的结构性困境：

一方面，产品已实现大批量交付，客户验证闭环基本完成，但要迈入下一阶段的市场拓展(如车规级市场、国际客户)，往往面临成本、周期、渠道的“三道门槛”;

另一方面，A股市场对芯片企业的估值体系也在重构。泡沫化估值退潮之后，缺乏成长性新叙事、研发周期长、现金流有限的IC企业难以获得市场新一轮关注;

同时，在监管标准趋严的当下，类似中颖电子这种已上市、但缺乏新资本路径与估值支点的公司，也难再通过增发、配股等传统方式筹措大规模研发投入。

从这个角度看，引入致能工电、转让控股权，是中颖电子在现有发展瓶颈下的一种调整尝试，目标是借助平台资源、融资能力与产业对接机会，打开新的增长路径。

02 致能工电，地方国资控股芯片公司的又一典型案例

与中颖电子这样已成熟运营的IC设计公司不同，此次接手方——致能工电，在资本市场上并不为人熟知。

但其背后的组织结构与角色，正体现出当前国内半导体资本生态中一种越来越普遍的路径：由地方国资平台与产业基金共同出资设立的平台型产业整合方。

上海致能集成电路合伙企业股权穿透图谱 图源：企查查

根据企查查资料显示，致能工电的第一层控股股东为上海致能集成电路合伙企业(有限合伙)，持股81.75%。该合伙企业的出资方主要包括两类机构：

地方国资平台：由上海市徐汇区国资委实控的上海创业投资有限公司持股50%，是徐汇区属主平台徐汇国投的全资公司;

产业投资基金：武岳峰二期集成电路基金持股32.29%，是国内长期聚焦半导体的专业投资机构;

这一结构意味着，致能工电并非传统意义上的战略收购方，而是一个“政府引导 + 产业基金参与”的平台型产业资本，其操作方式更偏向资源配置与结构性控股。

致能工电股权穿透图 图源：企查查

公开信息显示，致能工电主要聚焦在工业及汽车芯片领域的布局与产业生态建设。目前其控股或参股的公司已包括昂宝集成电路、泰矽微、宁波芯路通讯科技、上海致能恒芯工业电子、上海韶芯集成电路、上海致能浦芯工业电子，以及持股9.64%的上市公司博通集成(603068.SH)等多个IC设计企业。这些公司分别在汽车电子、智能控制、电源管理、无线连接等应用场景等赛道形成横向分布。

从披露信息看，此次交易不涉及产业整合、人员调整或战略重组。中颖电子在公告中表示，此次股权变动“有助于拓宽融资渠道、推动资源整合、提升公司竞争力”。截至目前，未披露管理层变动，业务方向保持不变。

在当前行业阶段中，类似结构性入股案例的出现频率正在上升。相比过去的产业并购或重组方案，这类平台资本介入方式在不打乱公司原有节奏的前提下，为企业提供资金与资源协同的空间。

对于中颖电子而言，此举可能有助于在保持原有经营节奏的基础上，引入外部资本结构与地方政策资源，以期获得更好的发展。

03 中颖之外，结构优化与平台协同成为行业趋势

随着行业整体热度回落，国内半导体正进入一个以结构优化和平台协同为特征的新阶段。企业发展的重点，正从估值提升和融资扩张，转向产品能力、资源效率和管理稳定性。在这一背景下，中颖电子的控股权转让，呈现出一定的代表性。

此次中颖引入致能工电，是一种“控股但不干预、协同但不整合”的资本介入方式，管理层和业务方向保持不变，资本方则在资源、政策和资金方面提供支持。

类似的结构安排，在近期也有所体现：北方华创通过定增方式控股芯源微，同时明确后者独立运作不变;中科曙光与海光信息的合并，则着眼于在算力领域内部协同、资源统一。

这类案例的共同点在于：不以经营权接管为目标，而是通过股权介入、资源支持和政策配合，提升整体运营效率和中长期发展能力。

在“新国九条”等政策推动下，资本市场资源配置正在加速向核心技术和关键环节集中。与此同时，地方国资在当前阶段的角色正在发生变化，不再局限于招商引资与基础设施建设，而是通过平台方式参与产业链企业的中长期发展。

在这一趋势下，同类型芯片上市公司成为潜在的对接对象：它们业务稳定，但在资本支持和市场突破上遇到瓶颈;同时，一些技术路径已验证但缺乏融资通道的芯片设计公司，也更倾向通过平台获得发展空间，例如我们上次写到的英迪芯微。(相关阅读：一家营收6亿、出货量超2.5亿颗的汽车模拟芯片公司被收购)

中颖电子控股权的变化，既是一家老牌MCU企业对自身发展节奏的再判断，也折射出当前行业的一种现实方向。

对于更多业务成熟但成长受限的芯片企业而言，借助平台资本实现稳定支持、资源对接，可能成为穿越当前调整周期的实际手段。

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审核编辑 黄宇