LED芯片价格战结束,涨价周期成为驱动力

来源: 方正证券 作者: 胡国鹏2017年03月06日 08:13
[导读] 在芯片企业层面,2012年前10大芯片企业市场份额是60%左右,目前已经提高到78%的份额,这个份额的提升比较明显,在这个过程中,可能很多中小企业逐渐退出这个市场。

电子发烧友早八点讯:今年整体市场波动不会特别大,系统性的估值行情结束,建议从细分的行业来寻找确定的机会。经过分析,我们认为LED这个行业存在比较确定的投资机会。以下内容主要是从自上而下的角度对该行业进行的分析,整体上我们认为该行业今年会有绝对收益。

景气变迁角度认为LED产业链股价可能已经触底。近几年行业变迁最典型的例子就是台湾的晶电,晶电的股价从11年开始连续五年调整,股价一路下行,直到16年产业链触底之后股价才触底开始慢慢上涨。晶电15,16年连续两年亏损,今年的三季度报显示也是亏损的,实际上,目前晶电的市场很大程度上已经被三安抢占了。

而三安的股价剔除掉15、16年牛市带来的上涨外,整体也处于调整过程中。所以目前至少从市场行为的角度来看,股价已经是在一个底部的区域,由于股价一定程度上代表了大家对未来趋势的看法,目前这个行业存在底部起稳的机会,存在上涨的周期。这种机会主要源于以下三个方面,分别是供需、价格上涨以及产业集中度提高。

第一,行业供需格局改善。

首先,对于芯片领域,从国内外以及台湾地区的供给角度来看,这个行业收缩比较明显。

以台湾晶电为例,2015年至2016年累计减产25%。旗下MOCVD已经从500台降至不到400台,下降幅度比较明显。从工厂来看,公司宣布关闭台湾和大陆各一处厂房,产能收缩比较明显。另外,CREE的公告显示,该公司高功率晶片减产25%。

国内方面,企业的退出也比较明显。一方面,由于降价以及环保风暴,大批中小企业退出。根据LEDinside的统计,2016年年底,广东一大批LED企业被关停和整改。另一方面,国内的龙头企业加大了并购的能力。不管是产业链内部还是外部,整个的并购在不断加速。

另外,从需求角度来看,预计2017 年LED 芯片有效产能不足8500 万片,而需求超过9300 万片,有800万片左右的供给缺口,整体芯片供不应求。

其次,从封装领域来看,企业数量上的收缩比较明显。高工的数据显示,到2020年,封装企业将仅剩下500家左右。封装的企业收缩会比芯片企业更加明显,在这两个领域企业数量收缩的过程中,行业集中度在提升。

在芯片企业层面,2012年前10大芯片企业市场份额是60%左右,目前已经提高到78%的份额,这个份额的提升比较明显,在这个过程中,可能很多中小企业逐渐退出这个市场。

从并购角度来看,产业链内部的并购,例如三安,木林森等公司的并购活动,都可以看成产业链整合的过程,对产业链整体的布局在不断加速。

从需求角度来看,渗透率仍有提升空间,从细分领域来看,小间距、汽车照明增速快。据统计,去年小间距LED同比增长29%,LEDinside预计,小间距LED消耗数量将以46%的年复合增长率推进。汽车照明领域,由于奔驰、宝马等高端车型的前大灯越来越多的采用LED灯具,这里仍有不错的成长空间。

另外,十三五LED产业需要解决的是装备、材料的国产化,到2020年基本上可以实现全产业链化布局,LED产品将进入千家万户,渗透率会有很大幅度的提升。从中国通用照明市场规模预测来看,市场规模还是能够保持一定程度的增长。

第二,价格战结束,涨价周期成为驱动力。

价格存在上涨的可能,一方面LED行业供给端收缩是价格提升很重要的驱动因素。实际上供给格局的改善对价格的影响程度是非常大的,例如去年供给侧改革就使得工业品的价格有了很大程度的提升。

另一方面,上游的材料价格上涨比较明显。今年PPI居于高位。由于LED所需要的材料很多都属于工业金属,现在工业金属的价格环比上升,由此可以推断价格会不断上涨。

2016年3月份之后,三安以及木林森等公司主导了四轮涨价。今年1月份之后,三安芯片又一次涨价。这几次价格上涨值得关注,可能价格上涨还没有结束。

第三,全球LED产业链格局正在发生变化,中国正在拉近距离。

环保的压力很大,导致价格有可能上涨。除此之外,还有一个重要原因在于,全球产业链格局正在朝着对中国有利的方向发生变化,从芯片产业来看,第三梯队向第二梯队上升,中国正在靠近或者已经进入第二梯队。实际上,第一梯队和第二梯队的差距,也主要在于第一梯队掌握的专利数量占据绝对优势。从封装市场来看,2015年全球十强中国已经占据3席。可以看出,中国在逐渐拉近差距。

从投资而言,芯片领域,三安是芯片市场绝对领头羊,另外产业链内华灿和澳洋顺昌也值得关注。封装领域,木林森是绝对的龙头。

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