联电Q4业绩展望逊于预期 28纳米市场新产能过剩

欧系外资在联电财报会后对其发布最新研究报告指出，从联电财报释出第四季业绩展望逊于预期、28 纳米因市场新产能开出使明年将供过于求的态势来看，联电营运基本面修正的压力正在加大，预估其恐将在今(2018)年第四季与明(2019)年第一季面临营运亏损的局面；同时下调联电2018年至2020年每股盈利预测值，对其维持「卖出」的投资评等，目标价略下修至11.5元。

欧系外资于报告中指出，联电财报中释出的营运展望，包括晶圆出货将较第三季下降4%-5%，平均美元价格亦较上季下降4%-5%，这也意味着联电第四季营收可能将季减8-%10%，低于机构内部原预估的季减6%，同时其本季毛利率亦将下滑、机构内部预估约降至14.2 %，同时联电28纳米制程出货力道亦见放缓；预估其恐将在今(2018)年第四季与明(2019)年第一季面临营运亏损的局面。

报告中进一步指出，预期联电与其他二级晶圆代工厂将持续在2019年遭逢产能利用率和利润率下行的营运压力；这主要源自于缺乏在先进制程上的突破点，消费者/汽车/PC等需求放缓，2019年至2020年28纳米制程恐供过于求，以及加密货币ASIC客户从28纳米/14纳米制程转向台积电 7纳米制程等营运挑战。因此，下调联电2018年至2020年每股盈利预测值，降幅分别为0.4%、7%、6%，每股盈余依序为0.65元、0.56元、0.63元；对其目标价从12元下调至11.5元、并维持卖出评等。

欧系外资指出，预期至2019年，28纳米供应过剩可能将导致产能利用率与利润率下行局面更趋显著，预计联电28纳米产能利用率将落在70%-80%，该制程毛利率将维持在10%以下，这将导致其明年28纳米的营益率落在-3%至-5%，其原因包括客户转向台积电的16纳米/12纳米制程、台积电在22纳米性能/功率和PPA更好；中芯国际对供给过剩的28纳米采取积极报价，以及联电本身缺乏28纳米/22纳米在CMOS感测元件、电源管理IC（PMIC）和嵌入式NAND flash专用制程等。