功率半导体公司选哪家投资好？

从9月份开始，几位业内人士就不断跟我说现在芯片涨价非常厉害。近期从卖方报告、调研报告和A股四家三季度财报能感觉到这个行业在明显的好转。

一、好转的逻辑是什么呢？

1、供给端：8寸扩产有限，海外疫情对产能造成一定冲击。全行业来看，SEMI预计2019-2022年全球将会新建16座8寸晶圆厂，其中量产的有14座，月产能增加70万片，对应2019-2022年CAGR仅为4.5%。从全球产业链分工来看，东南亚为全球IDM制造和封测的重镇，据统计全球十大IDM和封测企业中，均有7家在东南亚设立工厂。今年H1疫情的爆发，东南亚各国采取限制生产密度和交通等措施，对半导体产品生产与交期势必造成影响。

2、需求端：新能源及5G开启新一轮创新周期。5G启动后，屏下指纹、手机快充、基站及数据中心，和疫情让远程办公、在线教育、在线购物的渗透大大加速，这些下游给功率半导体带来较大的增量需求。新能源光伏、风电以及新能源电动车快速发展的市场，也给功率半导体带来较大的增量需求。出于对中美贸易摩擦及供应链安全的考量，国内产业链厂商积极提升库存水平，从而加大了需求。上游产能紧张，下游需求迅猛的情况下，功率半导体供需失衡进一步加剧，进而功率半导体涨价，行业呈现上行拐点的趋势明显。

二、A股投资思考

IGBT：适用电压较MOSFET高。在中低压领域，IGBT广泛应用于新能源车和消费电子。1700V以上的高压领域，广泛应用于轨道交通、清洁发电和智能电网等重要领域。

当前国内以传统半导体为主，同时以SiC、GaN为代表的第三代半导体，有望带来功率半导体发展新机遇。相比于传统半导体材料，SiC具有更优的高耐压、大功率特性，适用于新能源车、轨道交通等领域，GaN具有高临界磁场、高电子饱和速度与极高的电子迁移率的特点，是超高频器件的极佳选择，适用于5G通信、微波射频等领域的应用。据IHSMarkit，2019年全球功率器件市场规模约为404亿美元，而Omida预计至2024年市场规模将增长至524亿美元，年化增速为5.3%。其中MOSFET和IGBT未来增长强劲，各自市场空间均有望超60亿美元，为功率半导体市场主要驱动力之一。全球来看，Top10功率半导体厂商均为海外企业，其中英飞凌、安森美、意法居前三强。分产品看，英飞凌、安森美占据中国MOSFET市场近一半份额，华润微占国内8.7%市场，排在第三。而中国IGBT市场被境外企业所垄断，国产化率低。在中高端IGBT器件中，中国90%以上的产品依赖进口，国产化率较低。所以中国半导体分立器件进口占需求比较高，国产替代空间广阔。

2、A股功率半导体公司对比现在产能紧张，所以优选IDM模式的功率器半导体公司，本文不考虑以Fabless模式的功率半导体公司。既然产能紧张，那么是不是得产能者得天下。为此我统计了四家A股规模较大的功率器半导体公司，产能对比如下：

从产能角度来说，华润微和士兰微要远强于扬杰和捷捷。近期股价上士兰微和华润微也强于扬杰和捷捷，似乎能对应产能角度的思考。特别是士兰微，尽管公司盈利能力差，但它的股价开始飞天了。从产品角度来说，既然MOSFET和IGBT未来增长强劲，那么优选国内这两块市场占比较大，国产替代实力较强的公司。当前华润微是国内MOSFET供应老大，上述四家公司都有在IGBT上布局，目前没有绝对的领头羊。从公司盈利能力来说，四家公司对比如下：

捷捷盈利能力最强，但规模最小。扬杰盈利能力也较好。华润微盈利改善最明显。士兰微盈利能力最差。

3、投资思考总结按产能来说，华润微＞士兰微＞扬杰＞捷捷按产品来说，华润微＞士兰微＞捷捷＞扬杰按盈利能力来说，捷捷＞扬杰＞华润微＞士兰微在行业由下行期进入上行期的拐点时，个人觉得应该选择产能占据绝对优势、产品需求快速增长的公司进行投资，盈利能力应该放在最后考量。因为只要行业好转，那些产能占据绝对优势、产品需求快速增长的公司，业绩的弹性最大，盈利能力及财务数据改善会非常快。基于上述考量，在上述四家IDM功率半导体公司中，华润微和士兰微应该更具有投资价值。

原文标题：功率半导体公司，投资哪家好？

文章出处：【微信公众号：世界半导体论坛】欢迎添加关注！文章转载请注明出处。

责任编辑：haq