华为的哈勃投资是“曲线救国”,还是为赚钱?

“神秘”的华为投资

很多人可能熟知华为是一家科技公司，但近年来可能忽略了它强大的投资公司角色。

根据天眼查App显示，华为旗下哈勃投资12月26日再次出手，投资了国产EDA公司湖北九同方微电子有限公司（以下简称“九同方”）。这是一家从事的EDA软件研发的企业，其核心技术是美国对华禁运的卡脖子技术之一。当然，这家公司也承载着中国半导体的“芯酸之事”。

不得不提的是，这已经是自2019年4月成立以来，哈勃投资公开的第23起投资。除了九同方，最近半年以来，随着一些项目IPO或进入上市辅导，低调的哈勃投资不时见诸报端，一些人才意识到哈勃投资的存在，甚至因此戏称“华为的投资能力堪比顶级VC”。

这家华为持股100%的投资机构，以美国第一巨型太空望远镜命名，华为对哈勃投资的注册资本由最初的7亿元，经过两次变更为27亿元。有人称华为欲通过哈勃投资实现半导体的曲线突围，也有认为其希望靠产业投资赚钱。

而实际上，一位知情人士对AI财经社表示，哈勃投资的操作模式和决策机制与华为以往风格不太一样。

担任哈勃投资董事长兼总经理的人为白熠，其在华为目前的职位是战略部副总裁，此前他也曾担任过华为财务管理办公室副总裁等。而华为战略部的职责，除了战略投资，还包括战略规划、品牌战略、标准等。

但坊间传言称，哈勃投资和白熠并没有决策权。“团队在外找到项目后，实际值不值得投，不是哈勃来决定，而是由华为各事业部负责人拍板决策。”比如，所投项目与消费终端有关，那么由消费者BG的CEO余承东、甚至是华为终端手机产品线总裁何刚来决定是否投资。上述知情人士称，这个团队人数目前不超过10人，在华为内部“并没有什么人关注，毕竟公司的驱动不是来自投资”。

这与十多年前华为做投资很不一样。当年不论是对国外各类并购案件，还是对国内企业暴风影音、昆仑万维、润和软件这类风险投资，最后一道流程都需要华为最高的管理团队EMT（华为执行管理团队）通过，任正非对这些投资“点头才行”。

而现在，哈勃投资的项目并不会传递至EMT，“也跟任正非没有关系”。对此，接近华为的人士分析，这是因为此前华为的投资和并购都与公司发展方向密切相关，需要EMT来进行把关，而现在哈勃所进行的投资更为分散，因此将这种权力下放，有利于迅速出击。

既然投资机制如此，华为的哈勃投资是为了“曲线救国”，还是为公司赚钱？

梳理这些投资目录会发现，这23家被投的企业，大部分主营业务几乎都集中在半导体领域，涵盖了从半导体材料、EDA工具、设计到测试仪器在内的多个产业链环节，比如碳化硅材料供应商山东天岳、砷化镓和磷化铟材料供应商鑫耀半导体、主做模拟芯片的思瑞浦、车载通讯芯片研发商裕太微电子、5G测试仪器供应商中电科仪等，其中很多是卡脖子环节。从这点来看，华为有扶持半导体产业链的目的。

一位接近华为的人士分析，由于美国的制裁，华为需要行动起来，“化整为零”，进行半导体产业链布局。

但也有接近华为的业内人士对AI财经社直言，“你可以理解为是赚钱加产业，双轮驱动。”

作为哈勃投资第一股，思瑞浦已于今年9月登陆科创板。截至12月30日收盘，思瑞浦股价已经涨到405元，是发行价（115.71元）的3.57倍，市值超过330亿元。按照上市前，哈勃以7200万元，32.13元/股增发认购224万股股份来计算，目前华为已经净赚8.5亿元。对比华为2020年上半年400多亿元的净利润，仅一个投资项目就有这么巨额的财务回报，赚钱能力非同一般。而思瑞浦是华为供应商，其销售收入中有近6成来自华为，华为订单的加持也让哈勃投资在资本市场上有更强的赚钱底气。

除了思瑞浦，同为华为供应商的灿勤科技、山东天岳、好达电子、东芯半导体等被投企业，也都在IPO的进程当中。有媒体称，灿勤科技上市后，保守估计，哈勃1.1亿元的投资，所占股份的市值将会超过7亿元，相当于短短半年就将增值6倍。

值得注意的一点是，华为在这轮投资中不惜以更高的比例参股，比如对庆虹电子的持股比例达到32.14%、云南鑫耀为23.91%、常州富烯科技为10%，中电科仪为10%。

投资标的占股比例不断增加，是哈勃投资比较明显的变化。据一位知情人士称，华为内部此前把很多投资比例控制在4.99%，低于5%这一基准线。该人士称，这是由于证券法规定，到达5%的持股比例后需要对外公布，也需要向监管机构报告；对于属于上市公司的，则应当同时向证券交易所报告。“华为不希望对外公布。”

但以哈勃投资出击的华为，现在显然打了一套与以往完全不同的组合拳。

9年前曾投资互联网，后解散团队

相比于腾讯和阿里在投资上的高调扩张，华为在投资方面一直颇为低调。一部名为《华为基本法》的公司制度中更是为这种投资取向进行了严格的限定：华为永远不进入信息服务业，永远不去进入主行业以外的行业。

但实际情况是，华为过去也曾“偷吃过禁果”，并在那个阶段的尝试中收获了巨大的财务回报。

当年华为负责投资的部门是企业发展部。据了解，2011年时企业发展部的负责人为郭平，也是华为现任三位轮值董事长之一。这个部门负责华为合资、并购和风险投资，华为几起重要的海外收购案就是由该部门来主导。华三、华赛和华为海缆等业务当年也均由该部门运作。

“华为当时对国内的投资逻辑以财务回报为主要目的，要求不能跟主业有冲突，最好能协同。”华为老兵戴辉对AI财经社称。他曾是企业发展部中参与风险投资的成员之一。

戴辉向AI财经社回忆，2011年有三个重要的风投项目分别是润和软件、暴风影音和昆仑万维。这三家公司所涉及到的领域有软件、物联网、视频和游戏，而这些并不是华为的主业。

当时企业发展部的做法与今天的哈勃投资有相似之处，也需要与相应部门共同探讨，而这三个项目都是由朱波深度参与和主导的。据媒体报道，2008年下半年，华为设立了互联网业务部，归属于华为业务和软件产品线，由空降过来的朱波担任该部门的首席市场官，后来朱又被任命为互联网业务部总裁。2010年，互联网业务部并入了消费者事业群旗下。

朱波在2012年离职后曾在公开场合表示，因为华为当时有意往服务和互联网发展，因此自己才选择加入。其中对互联网游戏商昆仑万维的投资就是朱波一手引入的。

如今看来，除了润和软件之后与华为在物联网、鸿蒙生态等方面有深度合作外，昆仑万维和暴风影音跟华为并没有实质的业务协同，即便华为手机业务需要游戏和影音内容，但总的说来，这两个投资更像是一场纯粹的财务投资。

华为在这三家公司上市前对其进行了数千万美元到2亿美元不等的投资，随后在其上市后解禁卖出，大赚了几十倍。

一位接近华为的人士对AI财经社透露，2015年暴风影音上市，创造了36个涨停板，股价从最低的9.43元一路上涨到327.01元，被誉为当年第一妖股，“任正非对此非常震怒”。暴风影音这样的表现，让坊间在议论中将其与华为联系在一起。“任正非生气的原因可能是，觉得华为赚这样的钱有损声誉，华为不想和这些沾上边。”

不过，早在暴风影音上市四年前的2011年10月，风险投资在华为就被叫停，相关团队被解散，华为宣布要聚焦主业。当时被“失业”的戴辉称，自己感到了巨大的失落。他认为，这种模式是很成功的，内部正要大干一场，后来突然说不让做风投，大家就作鸟兽散了。

当时华为的消费者业务和企业业务正在发展的关键时期，公司希望能够集中精力发展主业务。也有说法称，任正非担心这样赚钱太容易，会磨灭大家的斗志，就没人愿意做研发了。据另一知情人士透露，后来以任正非的名义下发文件，宣布调整华为的投资战略，只做跟自己主营相关的投资，而这里的主业仅限于通讯设备这个“苦活累活”行业。

同时期，华为对国外的投资策略则完全不同，以收购关键技术为主，融入到华为，而不以纯粹的财务投资为目标。

比如2012年和2013年，华为分别收购了CIP和比利时的Caliopa，前者是英国集成光子研究中心，后者则致力于数据通信和电信市场的硅光子技术。2014年，华为又以2600万美元与德国博世和美国赛灵思共同投资XMOS公司，这家公司在物联网领域专攻高性能传感器。

此外，华为还曾在2010年以800万欧元并购M4S，将其4G射频芯片收入囊中。2011年以5.3亿美元并购合资公司赛门铁克，2016年1.5亿美元收购以色列芯片设计公司Toga Networks。

显然，华为通过对这些外资公司的并购，获得了主业务发展所需的部分关键技术，或以较低的成本得到了当地通信行业的牌照或资质。

不过在征战海外的过程中，华为也遭遇了几次失败。比如，2008年，在美国政界以安全为由否决了华为收购3com；2010年，华为欲以200万美元收购即将破产的美国三叶系统公司特定资产，其中包含若干涉及高性能计算领域的核心技术，也被以同样的理由打断。看来，美国在10多年前就已经开始隔断华为了。

与大船一起乘风破浪，但也要提防暗礁

观察华为投资，它表现出目标明确、对一些领域极为执着、下手快准狠的特点。

比如这次投资的EDA企业九同方，有业内人士向AI财经社透露，在国内十五六家EDA企业中，九同方目前的水平“几乎是垫底的”。该人士称，这家企业此前只有10多个人。

AI财经社了解到，华为在投资九同方之前，与国内最强的EDA企业华大九天合作。双方曾商量必须在两三年之内解决EDA卡脖子技术，“一二三列出单子，哪些是你能做的，不能做的华为自己做”。但接近华大九天的人称，即便有这样紧密的合作关系，华大九天的股东CEC（中国电子）并不同意华为入股这家企业。而华为并没有放弃，转投了非常愿意接受华为投资的九同方。

华为在模拟芯片、碳化硅器件等领域也都有锲而不舍的案例。

对于被投公司而言，与华为投资共舞，会获得采购大单、技术联合攻关等资源，这些资源能让势单力薄的半导体企业“像坐上一艘大船一样乘风破浪”，也可能遭遇潜藏在海底的暗礁，企业可能要忍受华为的强绑定和强大控制力带来的不确定性。

以成功上市的思瑞浦为例，这家公司主营模拟芯片，在引入华为之前，活得异常艰难。2012年成立之后，思瑞浦一度因为市场表现太差，而陷入生死存亡之际，而后在东华芯创投的注资下，才保住了公司。但直到2018年，公司仍亏损882万元。

根据思瑞浦招股书，神秘客户A在2019年为其贡献了1.73亿元的销售额，占其当年总营收的57.13%，这帮助思瑞浦整体营收超过3亿元，净利润突破7000万元，为其之后IPO扫清了障碍。尽管招股书中未披露A的具体身份，但结合一些关联信息，A即为华为。

另一家灿勤科技更夸张，其增长几乎全部依靠华为。这家公司主营5G介质波导滤波器，是5G宏基站核心射频器的关键器件之一。2017年，灿勤科技营收为1.2亿元，净利润只有2800万元。引入华为后，2019年灿勤科技营收达14亿元，净利润涨至7.2亿元。在短短的时间里，营收增长11倍，净利润则膨胀了25倍。

2019年，华为对灿勤科技的采购额占了其总营收的92.14%。到了2020年上半年，华为的占比仍没有下降的趋势，6.8亿元的采购额贡献了灿勤总营收的92.68%。

可以说，灿勤科技因为华为而收获了一张漂亮的财务报表和充沛的资金，但同时，它也陷入了对华为的重度依赖之中，从吃百家饭变成了专靠华为供养的公司。这对第三方芯片供应商来说，也是危险的。

一位行业人士称，并不是所有企业都愿意接受华为投资。他解释，华为在很多投资上表现得非常强势，狼性的控制欲望和扩张欲望很强，通常留给被投企业的选择并不多。

AI财经社获悉，曾经华为想要投资一个半导体器件的项目，华为提出的条件是想要通过投资来控股该公司。这家企业不同意这个方案，华为又表示，希望能包下这家企业的产能，即采购其全部产品。另一家电源管理公司也曾面临华为提出的“二选一”，华为称要么投资，占股51%；要么将华为内部的人派驻到该公司，进行联合攻关。该企业最终拒绝了华为，理由是担心“最终我的公司就不是我的了”。

此前，一些半导体企业曾抱怨小米产业投资仅仅像是财务投资，在采购订单上对被投企业的加持不明显。相比较而言，华为对被投企业的影响更大更深，但企业适不适合拿这些投资，也是一个见仁见智的事情。但可以预见的是，如同阿里系、腾讯系之于互联网和群体广泛的行业，在电子信息行业，一个“华为系”或许正在诞生。
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