孙宝德教授团队突破了制约高性能铝合金导线材料的关键技术

据9月11日消息，上海交通大学发布消息称，该校材料学院孙宝德、高海燕教授研究团队，与江苏中天科技合作，在973、国家自然科学基金、上海市节能减排专项等项目的资助下，历经二十余年，突破了制约高性能铝合金导线材料的关键技术，研制了高导耐热、高强抗疲劳、特高压节能导线等新型特种导线材料及制备技术，建立了全流程工艺控制体系，形成自主核心技术，高导耐热导线、高强抗疲劳导线、高导电工铝导线三大类十九种新型导线通过了权威部门组织的新产品鉴定，满足了国家电网建设急需。

该项目将在9月17日至21日举行的第二十一届工博会上亮相。

深圳能源：清洁能源发电量大增，电力花园出售大幅增厚利润

深圳能源 000027

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁，王璐 撰写日期：2019-08-23

事件：

公司发布2019年中报，全年实现营业收入103.86亿元，同比增长30.1%;实现归母净利润10.32亿元，同比增加92.2%，符合申万宏源预期。

投资要点：

燃煤机组受滇西北-深圳特高压冲击利用小时下降，清洁能源发电量均大幅提升。公司2019年上半年实现上网电量162.35亿千瓦时，同比下降1.84%，其中：燃煤电厂91.43亿千瓦时，同比减少14.75%，主要系滇西北至深圳±800千伏特高压直流2018年5月投运，深圳本地煤电机组利用小时数受冲击较大。除燃煤机组外，公司上半年清洁能源上网电量均大幅增长，其中燃机上网电量30.10亿千瓦时，同比增加5.10%;水电15.44亿千瓦时，同比增加26.97%，主要系四川及福建来水大幅向好;实现风电上网电量11.97亿千瓦时，同比增长67.41%，光伏6.89亿千瓦时，同比增长17.58%，风电、光伏发电量主要受益于2018年下半年装机加速投产。

垃圾焚烧业务异地扩张加速，有望受益垃圾分类制度的推行。公司近年加快垃圾焚烧业务异地扩张，截至2019年6月底，公司垃圾焚烧发电装机容量27.35万千瓦，较2018年底增加4.85万千瓦;已投产处理能力1.585万吨/日，较2018年底增加5300吨/日，目前在建筹建项目处理能力约1.3680万吨/日，仍有近一倍增长空间。公司上半年实现垃圾焚烧上网电量电6.52亿千瓦时，同比增加50.93%。目前我国重提垃圾分类，深圳作为首批试点城市，推进速度有望全国领先。我们判断垃圾强制分类推行后，垃圾热值显著提升，对后端处理的利好确定性更强，公司有望大幅受益。

出售电力花园二期确认房地产收入大幅增厚业绩，南山能源工业小区项目有望确认搬迁安置补偿款19.4亿元。公司上半年营业收入及归母净利润大增主要源于出售电力花园二期房贷产项目，根据2018年8月披露的出售协议，预计增加公司今年上半年归属于母公司股东净利润约4.8亿元，剔除该影响后公司上半年归母净利润与2018年同期基本持平。此外，公司计划将旗下南山能源工业小区城市更新项目由自行实施改为由万科实施，万科向公司支付19.4亿元搬迁安置补偿款。

参股织金发电亏损进一步扩大，中海油LNG接收站产能利用率提升缓慢，继续拖累公司整体业绩。2019上半年贵州省水电发电量同比增长6%，对省内火电利用小时数产生一定冲击，而电煤价格指数与2018年同期持平，公司参股49%的贵州织金发电亏损进一步扩大，上半年贡献投资收益-4865万元。公司持股30%的中海油深圳迭福LNG接收站于2018年9月投产，设计年周转量400万吨，然而接收站投运以来由于产能利用率较低一直处于亏损状态，2018年贡献投资收益-462万元，2019年上半年贡献投资收益-5470万元，低于预期且亏损呈扩大趋势，期待后续产能释放。

盈利预测与估值：综合考虑新能源、垃圾焚烧产能投产进度及参股公司亏损情况，暂不考虑南山能源工业小区搬迁安置补偿款情况，我们维持19-21年盈利预测为16.68、19.28、23.48亿元，对应EPS0.42、0.49和0.59元/股，当前股价对应PE分别为14、12、10倍，维持“增持”评级。

东旭蓝天：限制性股票激励助力公司发展

东旭蓝天 000040

研究机构：光大证券 分析师：王威，殷中枢 撰写日期：2018-06-08

公司发布2018年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票数量2849万股，激励对象共98人。

员工持股+限制性股票激励，利益绑定助力公司发展。公司已先后两次发布员工持股计划，持股数量占公司总股本的3.5%，持股员工数近2000人次。本次拟授予限制性股票数量占公司总股本的2.13%，激励对象共98人。首次授予股票数量共2279万股，授予价格6.50元。解除限售的考核目标为18-20年公司净利润分别不低于20、25、30亿元。限制性股票授予后，员工利益将进一步与公司利益绑定，促进公司发展。

生态环保PPP项目接连中标，资金充沛+融资规范确保项目落地。公司自2018年起已先后中标6个生态环保PPP项目，投资金额共76.84亿元。公司秉持“致力于中国生态环保建设”的一贯理念，多项目中标是公司生态环保业务战略规划逐步落地的体现，是公司践行生态文明、建设美丽中国的具体实践。因公司PPP拿单注重项目本身质量，资金充沛且融资规范，2018年一季度末现金及现金等价物余额仍有近109亿元，双重保障公司中标项目的稳健推进。财政部92号文及23号文的发布并未对公司造成实质性影响，我们仍然看好公司已有项目的稳定落地和新订单的持续获取。

维持“买入”评级。我们持续看好公司“新能源+环保”双轮驱动带给公司的发展，预计公司18-20年净利润为9.94亿元（2018年预计将有9.33亿元出售地产业务获得的非经常性损益，如考虑在内，净利润为19.28亿元）、20.29亿元、25.53亿元，，对应三年扣非EPS分别为0.74、1.52、1.91元，给予公司2018年22倍PE，维持目标价为16.28元，维持“买入”评级。

粤电力A：资产减值拖累业绩，电价煤价向好提升Q1盈利能力

粤电力A 000539

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁，叶旭晨，王璐 撰写日期：2019-04-12

售电量总体增长，售电均价持续下降，营业收入小幅上涨。受发电资产减值影响，归母净利润同比大幅下降。2018年公司售电量709.84亿度，同比增长4.4%。因市场电交易占比提升，售电均价同比下降2.18%，营业收入整体仅增长2.87%。同期煤价居高不下，燃料成本占营业成本约74%，增幅0.92%。因沙角A厂1号机组于2018年11月关停，云南临沧水电公司连续三年亏损，两项发电资产分别计提资产减值准备4039.54万元、3079.87万元。惠州LNG电厂二期投产后，两台油气双燃料供热锅炉需同步关停，影响公司归母净利润减少1601万元。2018年度公司整体计提资产减值准备合计2.52亿元，导致全年归母净利润下滑幅度较大。

市场电折价幅度收窄，煤价下跌，一季报预告大幅增长。广东省2019年年度双边协商成交价差为4.51分/度，较2018年的7.43分/度折价幅度收窄了近3分/度。一季度月度集中竞价平均折价幅度为3.54分/度，较2018年同期均值4.15分/度收窄了0.61分/度。1-2月广东省电煤价格指数590元/度，较上年同期下降约10%。受煤价下跌、市场电让利幅度同比收窄影响，公司发电毛利同比增加，预计实现归母净利润9千万至1.2亿元，同比增长1466%~1988%。

顺应能源清洁化大势，持续加码气电和风电项目，2020年公司风电将会盈利业绩爆发期。广东省当前能源清洁化转型果断，未来新增机组将以气电及风电等清洁能源为主。截至2018年末，公司控股煤电1714万kW，LNG发电326万kW、风电等可再生能源55万kW。公司近年来持续加码风电项目开发，2018年新增珠海金湾等核准项目共计175.7万kW。2020年我们预计公司将会投产63万千瓦的风电项目，其中包括50万千瓦的海上风电。2020年底公司风电装机将会达到125万千瓦，较目前增长237%。根据广东省十三五规划，到2020年底，广东省开工建设海上风电装机容量约1200万千瓦以上，其中建成200万千瓦以上。公司作为区域电力龙头，未来有望进一步加码海上风电开发，将海上风电打造为公司新的利润增长点。

盈利预测与评级：考虑到19年初以来区域用电供需格局有所变化，我们下调公司19-20年归母净利润预测为8.25亿和14.25亿（之前预计预计14.08、20.05亿元），新增21年归母净利润预测16.72亿，当前股价对应PE分别为30、18和15。考虑到后续广东区域外来电冲击有可能扩大，下调评级至“增持”。

皖能电力：煤价下跌推动业绩增长，优质资产注入提升盈利能力

皖能电力 000543

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁，王璐 撰写日期：2019-09-04

事件：

公司发布2019年中报。上半年实现营业收入约73.83亿元，同比增长25.86%。归母净利润约3.53亿元，同比增长150.67%，符合申万宏源预期。

投资要点：

安徽发用电格局优化提升公司发电效率，煤价下跌推动利润增长。今年上半年公司控股机组发电量174.4亿度，同比增长28.08%。上半年全国全社会用电量同比增长5.0%，安徽省同比增长8.79%。受益于长三角产能迁入以及本地城镇化率提升，安徽省保持高用电增长，增速高于全国平均水平。公司控股装机容量占全省省调火电总装机容量的22.1%，发电机组多数为高参数、大容量、低能耗、高效率、环保指标先进的火电机组。上半年公司积极开拓电力市场，节能降耗、环保减排等方面取得12.7亿度的优先电量，保障营业收入稳定增长。上半年安徽省电煤价格指数同比下降4.8%，公司积极推进经济煤种掺配烧力度，最大限度降低燃料成本，实现标煤单价区域对标领先。上半年公司发电业务毛利率同比提升5个百分点，进而推动归母净利润同比高增长150.67%。

完成收购神皖能源49%股权，6月起贡献投资收益。5月29日，公司完成神皖能源49%股权过户。上半年神皖能源实现净利润2.66亿元，对公司贡献投资收益约2835万元。神皖能源背靠国家能源投资集团的煤炭资源优势，燃料成本低、盈利能力强。因年初新增投产庐江电厂2台66万kW机组，上半年净利润同比增长11%。

把握安徽省用电形势向好良机，启动阜阳华润二期工程建设。2018年10月，公司增资扩股阜阳华润，持股比例提升至56.36%，实现控股。因安徽省用电增速持续高于装机增速，煤电投资建设预警机制中安徽省为绿色区域。公司把握发展良机，于2018年11月启动阜阳华润二期2*66万kW煤电项目建设。未来将进一步提升公司发电资产体量和业绩规模。

盈利预测与估值：因6月起确认神皖能源投资收益，较此前预期的5月起延后一个月，我们下调2019年归母净利润预测为8.82亿元（调整前为9.13亿元），维持预测2020-2021年归母净利润为11.66、13.31亿元，EPS分别为0.39、0.51和0.59元/股，对应19-21年PE分别为12、9、8倍。公司PB为0.81倍低于行业平均水平，神皖资产注入显著提升整体盈利能力，维持“买入”评级。

太阳能：A股光伏运营商龙头，持续受益限电改善

太阳能 000591

研究机构：国信证券 分析师：方重寅 撰写日期：2019-04-01

年归母净利润8.62亿元，增长7.98%，基本符合预期

2018年，公司实现营业收入50.37亿（-3.23%），实现归母净利润8.62亿元（+7.14%）。其中，公司发电销售收入31.09亿元，较去年同期增长21.56%，占公司总收入的61.72%，电站板块收入占公司总收入比重进一步上升。受益于限电改善，2018年公司太阳能发电业务增长较快，组件业务因531影响而拖累业绩。

收入结构继续调整，盈利能力提升显著

年累计装机达4.4GW，公司主要装机区域新疆和甘肃地区，弃光限电大幅改善，截止到2018年，新疆（不含兵团）弃光率15.5%，同比减少6.1 pct;甘肃弃光率10%，同比减少12pct。受益于限电改善及收入结构改善，公司销售毛利率达39.11%，同比增多4.1ct;销售净利率16.98%，同比增多1.47pct。公司2019年全年预计有600MW新建或外购电站并表，收入结构将进一步向太阳能发电板块倾斜，随着平价项目大规模建设，公司现金流将进一步优化。

组件业务风险释放，轻资产属性明显，安全边际充分

受531影响，公司组件本期销售价格下降幅度较大，导致组件板块毛利率为负。年受益于全球光伏装机高速增长及海外市场对公司高端组件需求，公司多晶组件产品盈利将得以修复，且相较于公司光伏发电资产，组件资产体量较小且逐年递减：公司组件资产占比由2015年的8.4%降低至2018年的4.49%，公司组件资产安全边际较高。

风险提示

国内光伏政策利空，分布式、领跑者、光伏扶贫等支持力度普遍下滑;国内光伏补贴退坡超预期，弃光限电率居高不下;国家经济增速下滑带动下游用电行业不景气;公司新增装机、发电小时数不及预期。

投资评级：维持“买入”的投资评级 考虑到太阳能是光伏运营商优势企业，且行业正处于配额下发、限电改善、成本下降三重利好叠加，而当前公司估值低于相较行业平均水平。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司估值合理区间为4.18-5.8元/股，维持“买入”的评级。