军品任务回暖业绩拐点显现 军用市场向产业链纵深发展

　　事件

　　28日，公司发布半年报，上半年实现营业收入3.31亿，同比增长4.80%；实现归母净利润1.03亿，同比增长121.87%。

　　坏账冲回与税收优惠带来利润大幅上涨，军品任务回暖业绩拐点显现

　　28日，公司发布半年报，上半年实现营业收入3.31亿，同比增长4.80%；实现归母净利润1.03亿，同比增长121.87%。业绩大幅增长的主要原因包括：①应收账款回款好于预期，冲回前期计提的应收账款坏账准备近3800万；②根据军品增值税相关政策，前期军品销售缴纳的增值税款免退税产生其他收益近5800万。

　　军改落地后军品采购工作全面恢复，公司军品项目研制、定型及订货任务逐渐回升，2018年公司营业收入有望实现较快增长，业绩反转之势基本确立，今年或将成为公司业绩拐点之年。

　　红外核心器件实现国产化替代，军民用市场空间广阔

　　公司已全面打造具备自主知识产权的“中国红外芯”，拥有的三条完全自主可控的红外焦平面探测器产线走向批量生产及规模化应用阶段。随着国家明确提出国内军品型号产品需全系统国产化，公司红外焦平面探测器在国内军品项目的应用需求快速增长，已应用公司红外焦平面探测器的中标军品型号项目正逐步定型并批量交付。

　　公司凭借在核心器件方面取得的成果，在个人视觉产品、测温类产品、检验检疫、智慧家居、消费电子、交通夜视产品、警用执法等民用领域全面发力，设立了智感科技、轩辕智驾、安信科技等子公司，对民用领域进行了细致划分与全面部署，红外产品民用市场数倍于军用市场，民用市场的开拓将为公司持续的业绩释放奠定基础。

　　向产业链纵深发展，某新型导弹武器或于今年定型批产

　　公司在2015年完成汉丹机电100%股权收购后快速切入了火工领域，构建起了一条从上游红外核心器件到红外热成像、激光、雷达、人工智能、图像识别与匹配、陀螺稳定平台、火控、制导、战斗部、发动机、舵机等武器分系统，再到最终完整的导弹武器系统总体的红外导弹武器装备系统全产业链。2017年，公司成立高德导弹研究院，下设院办、科研管理部、工艺所等八个管理机构和总体所、导引头所、制导控制所等八个科研设计单位，构建了完整的导弹科研生产体系与组织架构，民营军工集团雏形已现。

　　公司已率先完成了国内第一枚某型号武器系统的研制工作，2018年或将启动批产，将成为公司新的利润增长点。该型武器系统军方市场与军贸市场广阔，定型批产后将为公司带来巨大经济效益。

　　盈利预测与投资评级：业绩拐点基本确立，有望开启高速增长，维持增持评级

　　公司红外核心器件优势突出，军品国产化替代前景良好；公司拓展了基于红外探测武器装备全产业链，某型号武器系统或将于今年启动批产，批产后将为公司带来巨大经济效益；公司正在大力推动红外探测技术在新型民用领域的应用，已在多个领域取得应用，有望成为公司新的利润增长点。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.67、2.38、3.39亿元，同比增长分别为185.13%、43.08%、42.18%，相应18至20年EPS分别为0.27、0.38、0.54元，对应当前股价PE分别为59、41、29倍，维持增持评级。